<p>作者：Vivien Lou Chen</p>
<p>在過去一週，儘管美國與伊朗之間的緊張局勢升級，貴金屬的交易大多保持橫盤整理。</p>
<p>黃金的避險屬性越來越弱。</p>
<p>在過去三年中，黃金經歷了一場壯觀的、創紀錄的牛市，但根據過去一週的走勢，這種光輝可能正在減退。</p>
<p>儘管有關於美國即將對伊朗進行軍事打擊的報道，黃金在大部分時間內仍然保持橫盤，未能持續站穩每盎司 5000 美元的水平，直到週五才重新突破這一心理重要關口。根據道瓊斯市場數據，黃金期貨（GC00）較 1 月 29 日創下的 5318.40 美元的歷史高點下跌了 4.9%。與此同時，銀價（SI00）從 1 月 26 日創下的 115.08 美元的歷史高點下跌了近 29%——這引發了人們對貴金屬在一些人預期今年將展開的商品超級週期中的角色的質疑。</p>
<p>閲讀：黃金跌破 5000 美元大關，銀價因需求在春節假期期間減弱而下跌。</p>
<p>黃金對過去一週地緣政治事件的低調反應強化了許多人已經在思考的觀點：貴金屬的避險屬性減弱，更多地表現為風險資產。考慮到從比特幣（BTCUSD）到美國科技股最近的掙扎，黃金的牛市可能即將結束。自 2022 年 10 月開始上漲以來，黃金價格已上漲超過 200%；當時，黃金的交易價格約為每盎司 1640 美元。</p>
<p>投資者在過去一週獲得了一些關於黃金偏好變化的線索。週三，關於美國對伊朗進行打擊的猜測加劇，推動美國原油期貨（CL00）（CLJ26）上漲至每桶 65 美元以上。與此同時，黃金的買盤過於疲軟，未能將其價格維持在 5000 美元以上。到週四，報道稱美國軍方準備在本週末儘早對伊朗發動打擊——這使得布倫特原油（BRN00）價格超過每桶 70 美元。但許多投資者選擇了美元 DXY 的安全，而不是黃金。</p>
<p>“我們認為黃金的牛市變得越來越脆弱，” 位於費城的 Glenmede 投資策略副總裁 Michael Reynolds 表示，該公司管理着約 500 億美元的資產。他補充説，他並不感到驚訝，貴金屬的價格在 5000 美元左右停滯，因為傳統上對地緣政治風險敏感的資產在 “嚴重高估的情況下可能會崩潰。”</p>
<p>Reynolds 指出，“從我們的角度來看，5000 美元遠高於基於基本面的公允價值”，而公允價值應該更接近 3000 到 3500 美元之間。</p>
<p>週五，黃金終於在本週首次穩定地突破 5000 美元大關，最終上漲 1.7%，約為每盎司 5059 美元——儘管對美國即將對伊朗進行激進打擊的預期開始減弱。</p>
<p>總統唐納德·特朗普將做出潛在軍事行動決定的時間延長了 10 到 15 天，並告訴記者，他在考慮進行有限的軍事打擊，以迫使伊朗同意限制其核計劃。</p>
<p>位於倫敦的 Trade Nation 高級市場分析師 David Morrison 表示，週五黃金的上漲與避險買盤關係不大，更多是由於美元走弱，支持了貴金屬。他將週五黃金的上漲描述為 “橫盤整理”，並沒有跡象表明價格會回到上個月底的歷史高點。</p>
<p>觀察黃金與標準普爾 500 指數（SPX）之間的 30 天相關性顯示，貴金屬多年來的表現越來越像股票，而不是避險交易。自黃金牛市開始以來，這種相關性一直是正向的，意味着兩者通常是一起上漲或下跌的。</p>
<p>“拋物線” 式的上漲</p>
<p>黃金的多年上漲被歸因於中央銀行購買增加、對美國財政赤字持續的擔憂以及外國投資者對美元計價資產的轉變。美元走弱也起着重要作用，使得黃金對外國投資者來説變得更便宜。</p>
<p>根據 Morrison 的説法，像週五的市場走勢一樣，貴金屬在上個月底的上漲與避險買盤的關係並沒有人們想象的那麼大，他補充説，1 月 29 日達到的 “拋物線頂峯” 可能標誌着黃金多年牛市的結束。</p>
<p>要想從這裏看到更多的上漲，黃金可能需要保持在 5000 美元以上和/或經歷一次深度、持久的回調，才能在 “某種催化劑” 的推動下再次攀升，分析師表示，引用了自 2011 年以來該金屬的表現記錄。</p>
<p>根據 Glenmede 開發的模型，黃金目前處於其歷史公允價值的第 98 百分位——這意味着條件現在適合貴金屬在嚴重高估時變得和比特幣一樣波動。此外，黃金是 Glenmede 正在監測的唯一一個主要資產類別，根據該公司的模型，未來 10 年的預期回報為負。</p>
<p>位於新罕布什爾州的 Midas Discovery MIDSX 基金的投資組合經理 Tom Winmill 表示，他並不感到驚訝看到黃金在地緣政治緊張局勢升級時表現得不像過去那樣避險。</p>
<p>然而，與 Glenmede 的 Reynolds 不同，Winmill 表示黃金的牛市仍有很長的路要走。一個原因是，像中國這樣的外國中央銀行仍在購買這種貴金屬，原因是美國的財政和貨幣政策。外國中央銀行的購買——加上對降低美國利率的呼聲和美元長期貶值的潛在擔憂——“非常難以停止”。這使得黃金最近的走勢更像是有序的整合，而不是結構性弱點的跡象，Winmill 表示。</p>
<p>對於尋求安全的投資者來説，任何在美國海外軍事行動引發的波動中購買黃金作為避風港的人，可能已經完成了這一操作，他提到俄羅斯對烏克蘭的入侵，以及以色列與巴勒斯坦武裝組織哈馬斯之間的戰爭。</p>
<p>“短期的地緣政治事件確實會對黃金價格產生一些波動，但由於安全避風港購買的需求來源已經枯竭，因此增量需求微乎其微，” 温米爾表示。</p>
<p>-Vivien Lou Chen</p>
<p>本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>02-22-26 1200ET</p>

紫金礦業

易方達黃金礦業ETF

黃金礦 ETF - Sprott

<p>黃金最近失去了其避險資產的地位，儘管美國與伊朗的緊張局勢升級，但價格仍在橫盤整理。在經歷了一輪創紀錄的牛市後，黃金價格難以維持在每盎司 5,000 美元以上，最終收於約 5,059 美元。分析師指出，這種貴金屬的表現更像是一種風險資產，牛市也顯得脆弱。美元走弱和投資者偏好的變化等因素正在影響黃金的表現，這引發了人們對其在商品市場未來的疑問</p>

<p>By Vivien Lou Chen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Vivien Lou Chen</p>
</div><p>The precious metal traded mostly sideways over the past week, even as tensions between the U.S. and Iran escalated</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去一週，儘管美國與伊朗之間的緊張局勢升級，貴金屬的交易大多保持橫盤整理。</p>
</div><p>Gold has been acting less and less like a safe haven.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金的避險屬性越來越弱。</p>
</div><p>Gold has been on a spectacular, record-breaking bull run for much of the past three years - but some of the shine may be coming off the yellow metal, judging by its moves over the past week.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去三年中，黃金經歷了一場壯觀的、創紀錄的牛市，但根據過去一週的走勢，這種光輝可能正在減退。</p>
</div><p>Despite reports of a pending U.S. military strike on Iran, gold traded largely sideways and failed to stay sustainably above $5,000 per ounce for much of the week, until it finally retook the psychologically important threshold on Friday. Gold futures (GC00) are off 4.9% from a record high of $5,318.40 reached on Jan. 29, based on Dow Jones Market Data. Silver prices (SI00), meanwhile, have fallen almost 29% from an all-time high of $115.08 an ounce on Jan. 26 - raising questions about the role of precious metals in the commodities supercycle that some expected to unfold this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管有關於美國即將對伊朗進行軍事打擊的報道，黃金在大部分時間內仍然保持橫盤，未能持續站穩每盎司 5000 美元的水平，直到週五才重新突破這一心理重要關口。根據道瓊斯市場數據，黃金期貨（GC00）較 1 月 29 日創下的 5318.40 美元的歷史高點下跌了 4.9%。與此同時，銀價（SI00）從 1 月 26 日創下的 115.08 美元的歷史高點下跌了近 29%——這引發了人們對貴金屬在一些人預期今年將展開的商品超級週期中的角色的質疑。</p>
</div><p>Read: Gold falls below $5,000 mark, silver drops as demand weakens during Lunar New Year holiday</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：黃金跌破 5000 美元大關，銀價因需求在春節假期期間減弱而下跌。</p>
</div><p>Gold's muted response to geopolitical events over the past week reinforces what a number of people were already thinking: The precious metal has been acting less like a safe haven, and more like a risk asset. And the end of its bull run might be approaching, considering how everything from bitcoin (BTCUSD) to U.S. technology stocks has struggled recently. Gold's price has jumped more than 200% since it initially started moving higher in October 2022; at that time, it traded around $1,640 per ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金對過去一週地緣政治事件的低調反應強化了許多人已經在思考的觀點：貴金屬的避險屬性減弱，更多地表現為風險資產。考慮到從比特幣（BTCUSD）到美國科技股最近的掙扎，黃金的牛市可能即將結束。自 2022 年 10 月開始上漲以來，黃金價格已上漲超過 200%；當時，黃金的交易價格約為每盎司 1640 美元。</p>
</div><p>Investors received some clues about shifting preferences tied to gold over the past week. On Wednesday, intensifying speculation about a U.S. strike on Iran sent U.S. crude-oil futures (CL00) (CLJ26) climbing above $65 a barrel. At the same time, the bid for gold was too weak to keep the yellow metal above the $5,000 level. By Thursday, reports indicated that the U.S. military was prepared to strike Iran as early as this weekend - which pushed Brent crude (BRN00) to more than $70 per barrel. But many investors headed for the safety of the dollar DXY instead of gold.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者在過去一週獲得了一些關於黃金偏好變化的線索。週三，關於美國對伊朗進行打擊的猜測加劇，推動美國原油期貨（CL00）（CLJ26）上漲至每桶 65 美元以上。與此同時，黃金的買盤過於疲軟，未能將其價格維持在 5000 美元以上。到週四，報道稱美國軍方準備在本週末儘早對伊朗發動打擊——這使得布倫特原油（BRN00）價格超過每桶 70 美元。但許多投資者選擇了美元 DXY 的安全，而不是黃金。</p>
</div><p>&#34;We think this bull market on gold is becoming increasingly fragile,&#34; said Michael Reynolds, vice president of investment strategy at Philadelphia-based Glenmede, which oversees about $50 billion in assets. He added that he isn't surprised that the precious metal's price has stalled at around $5,000, since assets traditionally sensitive to geopolitical risks can &#34;break down in materially overvalued scenarios.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為黃金的牛市變得越來越脆弱，” 位於費城的 Glenmede 投資策略副總裁 Michael Reynolds 表示，該公司管理着約 500 億美元的資產。他補充説，他並不感到驚訝，貴金屬的價格在 5000 美元左右停滯，因為傳統上對地緣政治風險敏感的資產在 “嚴重高估的情況下可能會崩潰。”</p>
</div><p>&#34;From our perspective, $5,000 is way above fair value based on fundamentals&#34; when the fair value should be closer to between $3,000 and $3,500, Reynolds noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>Reynolds 指出，“從我們的角度來看，5000 美元遠高於基於基本面的公允價值”，而公允價值應該更接近 3000 到 3500 美元之間。</p>
</div><p>On Friday, gold finally moved sustainably above the $5,000 mark for the first time this week, and ended up by 1.7% at roughly $5,059 per ounce - even as expectations for an aggressive, imminent U.S. strike against Iran started to fade.</p>
<div class="lb-trans"><p>週五，黃金終於在本週首次穩定地突破 5000 美元大關，最終上漲 1.7%，約為每盎司 5059 美元——儘管對美國即將對伊朗進行激進打擊的預期開始減弱。</p>
</div><p>President Donald Trump extended his timeline for making a decision on potential military action by 10 to 15 days, and told journalists he was thinking of a limited military strike that would pressure Iran into agreeing to curtail its nuclear program.</p>
<div class="lb-trans"><p>總統唐納德·特朗普將做出潛在軍事行動決定的時間延長了 10 到 15 天，並告訴記者，他在考慮進行有限的軍事打擊，以迫使伊朗同意限制其核計劃。</p>
</div><p>David Morrison, a London-based senior market analyst at Trade Nation, said Friday's gold rally had less to do with safe-haven plays and more to do with a weakening dollar, which contributed to supporting the precious metal. He described Friday's rally in gold as a &#34;sideways move,&#34; with no indications that the price will return to its record level seen at the end of last month.</p>
<div class="lb-trans"><p>位於倫敦的 Trade Nation 高級市場分析師 David Morrison 表示，週五黃金的上漲與避險買盤關係不大，更多是由於美元走弱，支持了貴金屬。他將週五黃金的上漲描述為 “橫盤整理”，並沒有跡象表明價格會回到上個月底的歷史高點。</p>
</div><p>A look at the 30-day correlation between gold and the S&amp;P 500 stock index SPX shows that the precious metal has been behaving less like a flight-to-safety trade for years, and more like a stock. This correlation has been more positive than negative since the start of gold's bull run - meaning the two have generally risen or fallen in tandem.</p>
<div class="lb-trans"><p>觀察黃金與標準普爾 500 指數（SPX）之間的 30 天相關性顯示，貴金屬多年來的表現越來越像股票，而不是避險交易。自黃金牛市開始以來，這種相關性一直是正向的，意味着兩者通常是一起上漲或下跌的。</p>
</div><p>'Parabolic' rally</p>
<div class="lb-trans"><p>“拋物線” 式的上漲</p>
</div><p>Gold's multiyear rally has been attributed to factors such as increased purchases by central banks, concerns over persistent U.S. fiscal deficits and a shift away from dollar-denominated assets by foreign investors. A weaker dollar also plays a big role, by making gold less expensive for foreign investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金的多年上漲被歸因於中央銀行購買增加、對美國財政赤字持續的擔憂以及外國投資者對美元計價資產的轉變。美元走弱也起着重要作用，使得黃金對外國投資者來説變得更便宜。</p>
</div><p>Like Friday's market moves, the precious metal's rally into the end of last month has had less to do with safe-haven buyers than people think, according to Morrison, who added that the &#34;parabolic blow-off top&#34; reached on Jan. 29 could mark the end of gold's multiyear bull run.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Morrison 的説法，像週五的市場走勢一樣，貴金屬在上個月底的上漲與避險買盤的關係並沒有人們想象的那麼大，他補充説，1 月 29 日達到的 “拋物線頂峯” 可能標誌着黃金多年牛市的結束。</p>
</div><p>To see more upside from here, gold would probably need to hold above $5,000 and/or experience a deep, protracted pullback before it can keep climbing higher again on &#34;some sort of catalyst,&#34; the analyst said, citing the metal's track record since 2011.</p>
<div class="lb-trans"><p>要想從這裏看到更多的上漲，黃金可能需要保持在 5000 美元以上和/或經歷一次深度、持久的回調，才能在 “某種催化劑” 的推動下再次攀升，分析師表示，引用了自 2011 年以來該金屬的表現記錄。</p>
</div><p>Under a model developed by Glenmede, gold currently sits at the 98th percentile of its historical fair value - meaning that conditions are now ripe for the precious metal to become just as volatile as bitcoin when materially overvalued. In addition, gold is the only major asset class that Glenmede is monitoring that, according to the firm's models, has a negative expected return for the next 10 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Glenmede 開發的模型，黃金目前處於其歷史公允價值的第 98 百分位——這意味着條件現在適合貴金屬在嚴重高估時變得和比特幣一樣波動。此外，黃金是 Glenmede 正在監測的唯一一個主要資產類別，根據該公司的模型，未來 10 年的預期回報為負。</p>
</div><p>Tom Winmill, the New Hampshire-based portfolio manager of Midas Discovery MIDSX, a fund which invests in natural resources and precious metals, said he isn't surprised to see gold acting like less of a safe haven than it has in the past, especially at times when geopolitical tensions are escalating.</p>
<div class="lb-trans"><p>位於新罕布什爾州的 Midas Discovery MIDSX 基金的投資組合經理 Tom Winmill 表示，他並不感到驚訝看到黃金在地緣政治緊張局勢升級時表現得不像過去那樣避險。</p>
</div><p>Unlike Glenmede's Reynolds, however, Winmill said gold's bull run still has a long way to go. One reason is that foreign central banks, like China's, are still buying the yellow metal due to U.S. fiscal and monetary policies. Foreign central-bank buying - along with a drumbeat of calls for lower U.S. interest rates and the potential long-term debasement of the dollar - is &#34;very hard to stop.&#34; This makes gold's recent moves more of an orderly consolidation rather than a sign of structural weakness, Winmill said.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，與 Glenmede 的 Reynolds 不同，Winmill 表示黃金的牛市仍有很長的路要走。一個原因是，像中國這樣的外國中央銀行仍在購買這種貴金屬，原因是美國的財政和貨幣政策。外國中央銀行的購買——加上對降低美國利率的呼聲和美元長期貶值的潛在擔憂——“非常難以停止”。這使得黃金最近的走勢更像是有序的整合，而不是結構性弱點的跡象，Winmill 表示。</p>
</div><p>As for investors seeking safety, anyone who was buying gold as a haven from volatility stoked by U.S. military action overseas has probably already done so, he said - noting the Russian invasion of Ukraine, and the war in Gaza between Israel and the Palestinian militant group Hamas.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於尋求安全的投資者來説，任何在美國海外軍事行動引發的波動中購買黃金作為避風港的人，可能已經完成了這一操作，他提到俄羅斯對烏克蘭的入侵，以及以色列與巴勒斯坦武裝組織哈馬斯之間的戰爭。</p>
</div><p>&#34;Short-term geopolitical events definitely move the gold price around a little, but incremental demand from safe-haven buying is minimal because the source of that demand has been exhausted,&#34; Winmill said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“短期的地緣政治事件確實會對黃金價格產生一些波動，但由於安全避風港購買的需求來源已經枯竭，因此增量需求微乎其微，” 温米爾表示。</p>
</div><p>-Vivien Lou Chen</p>
<div class="lb-trans"><p>-Vivien Lou Chen</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>02-22-26 1200ET</p>
<div class="lb-trans"><p>02-22-26 1200ET</p>
</div>

黃金失去了避險資產的地位。現在它只是一個動量交易嗎？