“如果英偉達打個噴嚏,所有人都會感冒。” Equity Armor Investments 首席執行官 Luke Rahbari 如是説。 作為過去幾年美股牛市無可爭議的擎天柱,英偉達股價數月來一直橫盤震盪,去年 Q4 以來,英偉達股價僅微漲 1.7%,跑輸了同期標普 500 指數 3.3% 的漲幅;2026 年開年以來,英偉達回報表現落入標普 500 下半區。 本週三,英偉達將公佈備受矚目的第四季度及全年財報。華爾街的共識是:業績依然會很強,甚至會 “碾壓” 分析師的預期。但在 AI 質疑論升温與宏觀局勢動盪的背景下,真正的問題在於:僅僅 “好” 還足夠嗎? 本週 “全球最重要財報” 拉得動嗎? “從基本面看,英偉達的故事依然強硬,問題在於市場情緒能否跟上。” Northwestern Mutual 財富管理公司首席股票投資組合經理 Matt Stucky 表示。 投資者正面臨一種典型的 “預期悖論”。雖然市場普遍預計英偉達將調高未來幾個季度的指引,但歷史數據顯示,在過去兩次財報發佈後,英偉達股價均遭遇了拋售。 Wayve Capital Management 首席策略師 Rhys Williams 警告稱,股價可能會因為業績 “不夠好” 而下跌。 “根據我們的觀察,即便官方財報和指引沒有問題,只是可能達不到預期。” 這種困境並非英偉達獨有。曾經作為市場最大貢獻者的科技 “七巨頭”(Mag7),去年 Q4 以來整體下跌近 1%,同期表現遜於標普 500 指數。 投資者們謹慎情緒的背後,是對巨頭們數千億美元 AI 資本開支(Capex)能否轉化為實際利潤的深刻焦慮。微軟此前發佈強勁財報後股價反跌,正是因為投資者死盯着 Azure 增速放緩與創紀錄的支出預期不放。 宏觀逆風——當 AI 遇到複雜的 2026 除了行業內部的估值修正,英偉達還必須面對複雜的宏觀環境。 2026 年的開局充滿了不確定性。地緣政治上,特朗普政府對伊朗發出的攻擊威脅令市場神經緊繃;政策層面,最高法院剛剛否決了特朗普總統的關税政策——儘管這對美企通常被視為利好,但也讓白宮後續的經濟政策走向變得撲朔迷離。 經濟數據同樣喜憂參半。週五發佈的數據顯示經濟增長正在放緩,而通脹依然頑固。在經歷了一個 “疲軟的 2025 年” 後,勞動力市場雖有企穩跡象,但這反而促使交易員押注美聯儲將對進一步降息持審慎態度。 在這樣充滿噪音的宏觀背景下,英偉達想要憑藉財報扭轉乾坤,難度可想而知。 估值窪地還是價值陷阱? 不過,長達數月的滯漲也並非全無益處——它為英偉達擠掉了不少泡沫。 目前,英偉達的遠期市盈率已回落至 24 倍以下,接近五年來的最低點,且遠低於 38 倍的五年平均水平。MFA Wealth 首席股票策略師 Will McMahon 認為,相對便宜的估值可能成為買入的催化劑: “人們仍視英偉達為市場救世主,希望它能平息當前的市場情緒波動。” 但低估值只是入場券,要重啓漲勢,CEO 黃仁勳必須講好新的故事,特別是關於市場份額的防禦戰。 隨着 AMD、亞馬遜、博通和 Alphabet(谷歌母公司)紛紛推出用於生成 AI 模型的 “推理芯片”,競爭格局正在發生微妙變化。Mapsignals 首席投資策略師 Alec Young 指出,在市場確信英偉達能維持其市場份額和訂單流之前,其估值倍數將持續受到壓縮。 Matt Stucky 補充道:“從長遠來看,提振情緒的關鍵在於黃仁勳能否有力地論證,英偉達將在 ‘推理市場’ 繼續保持統治地位。這是支撐其長期邏輯的核心。”