<p>美銀證券在其最新發布的全球大型礦業公司研報中指出，一個明確的行業趨勢正在形成：全球礦業巨頭正在集體轉向銅資產。</p>
<p>在 2025 年業績季後，<strong>美銀分析師團隊觀察到，從 BHP、力拓到嘉能可，幾乎所有主要礦業公司都將銅作為戰略重點，資本支出正在大幅攀升，目前已恢復至此前峯值的 50% 以上。</strong></p>
<p>美銀維持對銅價的強烈看好，預計銅價將達到 15000 美元/噸。該機構認為，當前正處於盈利上調週期的第 7 個月，經過三年的下調後，不僅銅和黃金，煤炭、鎳、鋅也在迎來上調。投資者應關注這一板塊的配置機會，基金經理調查顯示該板塊已轉為超配。</p>
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<h2 id="e1289417">戰略轉向銅：行業共識已形成</h2>
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<p>美銀研究團隊在分析 2025 年業績後發現，所有大型礦商都希望獲得更多銅增長機會。</p>
<p>BHP 已成為最典型案例——銅業務的盈利貢獻現已超過鐵礦石，成為集團最大盈利來源。BHP 聲稱在大型多元化礦商中，對銅價每磅上漲 1 美元的 EBITDA 敏感度最高。儘管 BHP 已是全球最大銅生產商，但公司仍計劃通過棕地和綠地項目組合，在 2030 年代中期將銅產量提升至超過 200 萬噸/年。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c5888648-ce84-4642-a3b7-9c058cfdb942.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="516" height="336" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c5888648-ce84-4642-a3b7-9c058cfdb942.png"/></p>
<p>Rio Tinto 同樣在積極轉型。雖然鐵礦石仍是重要產品，但銅和鋁業務的 EBITDA 絕對增長已完全抵消了鐵礦石的下降。</p>
<p>Glencore 的銅增長選擇更為突出，通過棕地和綠地項目組合，展現出行業中最強的銅增長潛力。公司正在為其項目尋找合作伙伴，特別是阿根廷的 El Pachon 綠地大型項目。</p>
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<h2 id="8ef94e00">資本支出大幅攀升：增長故事重獲青睞</h2>
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<p><strong>美銀數據顯示，大型礦商的資本支出現已恢復到此前峯值的 50% 以上，且仍在持續攀升。這表明公司再次獲得了增長授權，投資者也希望聽到增長故事。</strong></p>
<p>然而，項目執行情況&#34;喜憂參半&#34;，例如 Jansen 項目超支，QBII 項目遇到技術問題。值得注意的是，Glencore 正在為其項目尋找合作伙伴，這反映出公司對降低單一項目風險的審慎態度。</p>
<p>在具體項目層面，BHP 正在推進與 Lundin Mining 的 Vicuña 合資項目，第一階段預計耗資 70-80 億美元，將交付約 30 萬噸/年的銅當量產量。South32 擁有近期 20% 的增長選擇，主要來自美國的 Hermosa 多金屬項目和智利的 Sierra Gorda 銅合資項目。</p>
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<h2 id="925d733b">大宗商品：銅價堅挺，黃金白銀回調</h2>
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<p>美銀維持對銅的看漲立場，預測價格將達到 15,000 美元/噸。</p>
<p>美銀指出，美國出現庫存累積，但其他地區沒有。戰略儲備可能意味着表觀需求增加。鐵礦石方面，價格持續下行，美銀認為約 90 美元/噸是成本支撐位。市場關注 BHP 與中國礦產資源集團（CMRG）就 Jimblebar 礦石定價的爭端。</p>
<p>黃金和白銀從近期峯值大幅回調，但對相關公司而言仍意味着巨大的隱含自由現金流。美銀商品研究團隊對多種週期性大宗商品持看漲態度，預計 2026 年銅價為 11,750 美元/噸，2027 年為 13,688 美元/噸。</p>
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<h2 id="1d2bc3a0">週期轉折的早期信號</h2>
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<p>美銀指出，經典的&#34;週期末期開始&#34;信號正在顯現：資源貨幣走強——首先是南非蘭特、智利比索、巴西雷亞爾，現在是澳元和加元。石油價格也從低點反彈，成本壓力已經開始，儘管尚不嚴重。這些信號提醒投資者關注成本通脹風險，儘管當前尚不構成重大威脅。</p>
<p>美銀研究團隊強調，經過三年的盈利下調後，行業現在已進入為期 7 個月的盈利上調週期，這不僅涉及銅和黃金，還包括煤炭、鎳、鋅等品種。板塊股票表現的核心邏輯在於：定位改善與盈利上調週期的結合。</p>


必和必拓集團

ANTO

<p>美銀表示，從 BHP、力拓到嘉能可，幾乎所有主要礦業公司都將銅作為戰略重點，資本支出正在大幅攀升，目前已恢復至此前峯值的 50% 以上。美銀預測銅價衝擊 15,000 美元/噸，行業結束三年下調進入盈利上調週期，歷史性投資機遇浮現。</p>

- 美銀證券報告顯示全球礦業公司正轉向銅資產，以應對資金增長需求。  
- BHP 等大型礦商的銅業務表現突出，資本支出已恢復至歷史高點。  
- 美銀預測銅價將達 15,000 美元/噸，表明行業正進入盈利上調週期。

全球礦業巨頭的 “一致戰略選擇”：銅！