<p>[香港] 對於一個即將結束二十年來最長預算赤字的城市，香港尚未充滿信心。</p>
<p>在與美國的貿易戰愈演愈烈之際，亞洲金融中心以自 2021 年以來最快的經濟增長和因股市復甦而膨脹的印花税收入令人驚訝。根據彭博社彙編的估計，這一意外之財可能將去年的預算赤字縮小到政府之前預測的 670 億港元（110 億新元）的一個小部分，德勤預計將出現小幅盈餘。</p>
<p>但當財政司司長陳茂波在週三（2 月 25 日）公佈年度預算時，儘管城市四年來首次財政盈餘的前景仍將留有擔憂的餘地，考慮到美國關税的不確定性和中國大陸可能的經濟放緩。陳對經濟的轉變持謹慎態度，僅對未來一年表達了謹慎的樂觀。</p>
<p>“面對動盪的外部環境和我們經濟轉型中固有的不確定性，我們必須謹慎進行財務管理，” 他在週日表示。“我們必須考慮社區的短期、中期和長期需求，並保持足夠的儲備水平，以應對任何不可預見的情況。”</p>
<p>到目前為止，所有跡象都指向香港財政收入的又一個豐收年。</p>
<p>在 2025 年創下四年來的最高水平後，首次公開募股在 1 月份創下歷史上最繁忙的記錄，推動了交易量的激增，從而提升了政府的印花税收入。</p>
<p>根據香港交易所（HKEX）的數據，1 月份的日均成交額已超過去年的水平，達到了 2720 億港元。今年已經有 24 家新上市公司，近 500 家公司排隊等待首次公開募股——是 2025 年完成總數的約四倍，香港交易所主席上週表示。</p>
<p>恒生指數，作為該市的基準，2025 年上漲近 28%，是自 2017 年以來表現最佳的一年。去年，中國投資者向香港股票和交易所交易基金投入了創紀錄的 1.4 萬億港元，受到對人工智能的樂觀情緒推動。</p>
<p>“我們預計香港的印花税收入將在 2026 年至 2027 年間保持可持續，” Chartwell Capital 的投資組合經理 Evan Ng 表示。“考慮到當前的財政動態，來自股票的印花税收入仍然是政府的重要收入來源。”</p>
<p>根據陳的説法，運營賬户——涵蓋日常政府收入和支出——已比計劃提前一年恢復盈餘。</p>
<p>然而，資本賬户預計將出現赤字，因為政府加大基礎設施投資，迫使其發行新債券以資助項目。</p>
<p>香港投資推動的一個關鍵焦點是北部大都會，這是一個旨在與中國大陸發展跨境科技中心的超級基礎設施項目，面積達 300 平方公里。</p>
<p>香港官員已承諾加快城市與中國整體發展的融合與貢獻。北京計劃在 3 月份發佈第十五個五年規劃，以概述 2026 年至 2030 年的國家優先事項和目標。</p>
<p>香港將首次起草自己的五年藍圖，以與大陸版本對齊。</p>
<p>與此同時，其他財政壓力也有所緩解，尤其是在 2021 年開始的房地產行業下滑導致預算在接下來的三年中出現赤字之後。</p>
<p>香港的公共財政長期以來依賴於房地產行業，開發商支付的土地相關收入幫助抵消了該市低收入税率和缺乏廣泛消費税的影響。</p>
<p>去年，房地產市場反彈，帶來了 84 億港元的土地溢價——開發商在轉換土地用途時支付的費用——比 2024 年增長 61%，結束了三年的下降。在當前財政年度，土地銷售收入已達到 84 億港元，官方數據顯示，比前一財年的總額增長了 26%。</p>
<p>風險依然存在。展望未來，香港政府在取消額外房地產税和放寬抵押貸款要求後，幾乎沒有工具進一步刺激城市的房地產市場。</p>
<p>更加樂觀的財政前景也促使立法者和商業團體呼籲更廣泛的減税和有針對性的補貼，認為政府可以承擔放寬早前旨在縮小赤字的緊縮措施。</p>
<p>在 1 月份與立法者的預算草案簡報會上，陳面臨呼籲推出更多措施以支持中產階級的要求。他表示，政府將對税收和兒童津貼進行 “全面審查”，回顧過去八到十年的變化，以評估是否有調整的空間。</p>
<p>“儘管預算可能比預期更早恢復盈餘，但盈餘仍然相對較小，2026 年的前景仍然不確定，” 彭博情報的策略師 Marvin Chen 表示。彭博社</p>

恆生指數

<p>香港即將結束預算赤字時代，預計隨着經濟增長和印花税收入增加，將出現小幅盈餘。財政司司長陳茂波在美國關税和中國大陸潛在經濟放緩的不確定性中保持謹慎樂觀。該市的股市活動激增，交易量顯著，新上市公司增多。然而，挑戰依然存在，包括由於基礎設施投資而預測的資本賬户赤字，以及立法者對減税的呼籲。政府計劃審查税收津貼，以支持中產階級</p>

<p>[HONG KONG] For a city on the cusp of ending its longest run of budget deficits in two decades, Hong Kong is not brimming with confidence just yet.</p>
<div class="lb-trans"><p>[香港] 對於一個即將結束二十年來最長預算赤字的城市，香港尚未充滿信心。</p>
</div><p>As a trade war with the US raged around it, Asia’s financial hub surprised with its fastest economic growth since 2021 and stamp duty revenue swollen by a resurgent stock market. The windfall probably narrowed last year’s budget deficit to a fraction of the HK$67 billion (S$11 billion) previously projected by the government, according to estimates compiled by Bloomberg, with Deloitte anticipating a small surplus.</p>
<div class="lb-trans"><p>在與美國的貿易戰愈演愈烈之際，亞洲金融中心以自 2021 年以來最快的經濟增長和因股市復甦而膨脹的印花税收入令人驚訝。根據彭博社彙編的估計，這一意外之財可能將去年的預算赤字縮小到政府之前預測的 670 億港元（110 億新元）的一個小部分，德勤預計將出現小幅盈餘。</p>
</div><p>But when Financial Secretary Paul Chan delivers the annual budget on Wednesday (Feb 25), the prospect of the city’s first fiscal surplus in four years will still leave room for worry, given uncertainty over US tariffs and a likely economic slowdown in mainland China. Chan has been wary of calling a turnaround, voicing only cautious optimism for the year ahead.</p>
<div class="lb-trans"><p>但當財政司司長陳茂波在週三（2 月 25 日）公佈年度預算時，儘管城市四年來首次財政盈餘的前景仍將留有擔憂的餘地，考慮到美國關税的不確定性和中國大陸可能的經濟放緩。陳對經濟的轉變持謹慎態度，僅對未來一年表達了謹慎的樂觀。</p>
</div><p>“In the face of a volatile external environment and the uncertainties inherent in our economic transformation, we must exercise prudent financial management,” he said on Sunday. “We must account for the community’s short, medium, and long-term needs and maintain an adequate level of reserves to prepare for any unforeseen circumstances.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“面對動盪的外部環境和我們經濟轉型中固有的不確定性，我們必須謹慎進行財務管理，” 他在週日表示。“我們必須考慮社區的短期、中期和長期需求，並保持足夠的儲備水平，以應對任何不可預見的情況。”</p>
</div><p>All indications so far point towards another bumper year for Hong Kong’s coffers.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，所有跡象都指向香港財政收入的又一個豐收年。</p>
</div><p>Coming off a four-year high in 2025, first-time share sales had their busiest-ever January on record, fuelling heavy trading volumes that lifted the government’s stamp-duty revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2025 年創下四年來的最高水平後，首次公開募股在 1 月份創下歷史上最繁忙的記錄，推動了交易量的激增，從而提升了政府的印花税收入。</p>
</div><p>Average daily turnover has already exceeded last year’s levels by reaching HK$272 billion in January, according to the Hong Kong Stock Exchange (HKEX). It already saw 24 new listings this year and nearly 500 more companies have lined up for initial public offerings – about quadruple the total completed in 2025, the chairman of the HKEX said last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據香港交易所（HKEX）的數據，1 月份的日均成交額已超過去年的水平，達到了 2720 億港元。今年已經有 24 家新上市公司，近 500 家公司排隊等待首次公開募股——是 2025 年完成總數的約四倍，香港交易所主席上週表示。</p>
</div><p>The Hang Seng Index, the city’s benchmark, rose nearly 28 per cent in 2025 in its best yearly performance since 2017. Chinese investors ploughed a record HK$1.4 trillion into Hong Kong equities and exchange-traded funds last year, driven by optimism over artificial intelligence.</p>
<div class="lb-trans"><p>恒生指數，作為該市的基準，2025 年上漲近 28%，是自 2017 年以來表現最佳的一年。去年，中國投資者向香港股票和交易所交易基金投入了創紀錄的 1.4 萬億港元，受到對人工智能的樂觀情緒推動。</p>
</div><p>“We expect stamp duty income to remain sustainable in Hong Kong through 2026 to 2027,” said Evan Ng, portfolio manager at Chartwell Capital. “Given the current fiscal dynamics, stamp duty revenue from equities remains an important revenue source for the government.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們預計香港的印花税收入將在 2026 年至 2027 年間保持可持續，” Chartwell Capital 的投資組合經理 Evan Ng 表示。“考慮到當前的財政動態，來自股票的印花税收入仍然是政府的重要收入來源。”</p>
</div><p>Already, the operating account – which covers day-to-day government revenue and expenditure – has returned to surplus a year earlier than planned, according to Chan.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據陳的説法，運營賬户——涵蓋日常政府收入和支出——已比計劃提前一年恢復盈餘。</p>
</div><p>The capital account, however, is forecast to run a deficit as the government scales up infrastructure investment, forcing it to issue new bonds to fund projects.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，資本賬户預計將出現赤字，因為政府加大基礎設施投資，迫使其發行新債券以資助項目。</p>
</div><p>A key focus of Hong Kong’s investment push is the Northern Metropolis, a mega infrastructure project intended to develop a cross-border tech hub with mainland China that spans 300 square kilometres.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港投資推動的一個關鍵焦點是北部大都會，這是一個旨在與中國大陸發展跨境科技中心的超級基礎設施項目，面積達 300 平方公里。</p>
</div><p>Hong Kong officials have pledged to accelerate the city’s integration with – and contribution to – China’s overall development. Beijing is set to release its 15th five-year plan in March to outline national priorities and goals from 2026 to 2030.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港官員已承諾加快城市與中國整體發展的融合與貢獻。北京計劃在 3 月份發佈第十五個五年規劃，以概述 2026 年至 2030 年的國家優先事項和目標。</p>
</div><p>For the first time ever, Hong Kong will draft its own five-year blueprint to align with the mainland version.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港將首次起草自己的五年藍圖，以與大陸版本對齊。</p>
</div><p>Meanwhile, other fiscal pressures have also eased, especially after a downturn in the property sector that began in 2021 drove the budget into the red during the following three years.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，其他財政壓力也有所緩解，尤其是在 2021 年開始的房地產行業下滑導致預算在接下來的三年中出現赤字之後。</p>
</div><p>Hong Kong’s public finances have long depended on the property sector, with land-related revenue paid by developers helping offset the city’s low income-tax rates and the absence of broad-based consumption levies.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港的公共財政長期以來依賴於房地產行業，開發商支付的土地相關收入幫助抵消了該市低收入税率和缺乏廣泛消費税的影響。</p>
</div><p>The housing market rebounded last year, bringing in HK$8.4 billion of land premium – paid by developers when they convert land use – up 61 per cent from 2024 and ending a three-year drop. In the current financial year, land-sale proceeds have already reached HK$8.4 billion, official data show, an increase of 26 per cent from the previous full-year total.</p>
<div class="lb-trans"><p>去年，房地產市場反彈，帶來了 84 億港元的土地溢價——開發商在轉換土地用途時支付的費用——比 2024 年增長 61%，結束了三年的下降。在當前財政年度，土地銷售收入已達到 84 億港元，官方數據顯示，比前一財年的總額增長了 26%。</p>
</div><p>Risks still abound. Looking ahead, the Hong Kong government has few tools to boost the city’s property market further after scrapping extra property taxes and loosening mortgage requirements in the past few years.</p>
<div class="lb-trans"><p>風險依然存在。展望未來，香港政府在取消額外房地產税和放寬抵押貸款要求後，幾乎沒有工具進一步刺激城市的房地產市場。</p>
</div><p>A more upbeat fiscal outlook is also prompting calls from lawmakers and business groups for broader tax relief and targeted subsidies, arguing that the government can afford to ease its earlier belt-tightening measures aimed at narrowing the deficit.</p>
<div class="lb-trans"><p>更加樂觀的財政前景也促使立法者和商業團體呼籲更廣泛的減税和有針對性的補貼，認為政府可以承擔放寬早前旨在縮小赤字的緊縮措施。</p>
</div><p>During a January briefing with legislators on the draft budget, Chan faced calls to roll out more measures to support the middle class. He said the government would conduct a “holistic review” of tax and child allowances, looking back at changes over the last eight to 10 years to assess whether there is room for adjustment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 1 月份與立法者的預算草案簡報會上，陳面臨呼籲推出更多措施以支持中產階級的要求。他表示，政府將對税收和兒童津貼進行 “全面審查”，回顧過去八到十年的變化，以評估是否有調整的空間。</p>
</div><p>“While the budget may return to surplus earlier than expected, the surplus is still relatively small, and the outlook for 2026 is still uncertain,” said Marvin Chen, strategist at Bloomberg Intelligence. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“儘管預算可能比預期更早恢復盈餘，但盈餘仍然相對較小，2026 年的前景仍然不確定，” 彭博情報的策略師 Marvin Chen 表示。彭博社</p>
</div>

香港即將結束預算赤字時代，但謹慎態度仍然佔據主導地位