<p>財通證券指出，特朗普在關税法律戰失利後迅速啓用税率更低的第 122 條款替代違憲的 IEEPA，實為 “虛空造牌”——通過製造談判籌碼維持高壓，為中期選舉爭取選票。</p>
<p>財通證券分析師張偉、任思雨在月 24 日發佈的最新研報中，剖析了特朗普政府在關税法律戰失利後的迅速轉向。對於全球投資者而言，這篇報告不僅揭示了美國貿易政策的底層博弈邏輯，更指出了在中期選舉年背景下，白宮正試圖在搖搖欲墜的財政赤字和憤怒的選民通脹感知之間，通過法律遊戲尋找平衡。</p>
<p>據新華社報道，在美國最高法院否決特朗普政府此前依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的關税安排後，特朗普政府迅速援引《1974 年貿易法》第 122 條，對全球進口商品設置 10% 統一關税；特朗普隨後表示將把税率提高到 15%。</p>
<h2>“虛空造牌” 的政治藝術</h2>
<p>美國最高法院裁定 IEEPA 關税違憲，但這並未讓特朗普繳械投降。相反，他迅速祭出了《貿易法》第 122 條款這一備用方案。報告指出，這不過是特朗普慣用的談判手段——在舊籌碼失效時，迅速製造新籌碼以維持談判桌上的威懾力。</p>
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<p>“此次迅速切換至 122 條款替代 IEEPA 來徵收關税，是特朗普又一次 ‘虛空造牌’，15% 的頂格税率是預期之內的 ‘造牌’ 手段，本質是通過維持高壓的貿易態勢，為中期選舉前的貿易談判創造籌碼、爭取更多的選票。”</p>
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<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/334905d6-ee6c-43f4-ab70-1e1c4cfed989.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="544" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/334905d6-ee6c-43f4-ab70-1e1c4cfed989.png"/></p>
<h2>意外的 “搶出口” 窗口期</h2>
<p>諷刺的是，特朗普看似強硬的還擊，實則在短期內降低了關税壁壘。此前 IEEPA 框架下的名義關税高達 20%，而 122 條款的上限僅為 15%。這種技術性的税率回撤，反而為全球貿易商打開了一個短暫的套利窗口。</p>
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<p>“對於此前實際税率較高的國家，122 框架是新一輪搶出口的時間窗口；而對美國的貿易商來説，也是新一輪的搶進口窗口。”</p>
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<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e4cdb99-0fcc-46c0-a732-6780a6b9699e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="494" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e4cdb99-0fcc-46c0-a732-6780a6b9699e.png"/></p>
<h2>未來 150 天的極限施壓</h2>
<p>投資者不應為短期的税率下降而盲目樂觀。報告警告，122 條款只是前奏，真正的風暴在於隨後可能啓動的 301 和 232 調查。未來五個月將是美國密集的貿易談判期，也是市場波動加劇的時刻。</p>
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<p>“特朗普團隊的真實策略可能是，以 122 關税維持高壓態勢，同時在 150 天窗口期內密集啓動 301 條款和 232 條款調查……通過這種 ‘調查 - 威脅 - 談判 - 妥協’ 的循環，實現極限施壓以取得更多的貿易談判成果。”</p>
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<h2>困在通脹與赤字中的選舉年</h2>
<p>歸根結底，特朗普的一切行動都受制於選票。他既需要關税收入來填補佔 GDP 0.55% 的財政缺口，又必須避免高關税引發的通脹激怒底層選民。這種兩難處境決定了 2026 年的關税政策將在極窄的通道中騰挪。</p>
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<p>“短期內特朗普每一次 ‘加税’ 的喊價，都是為了最終 ‘減税’ 成交時的選票……2026 年的 ‘虛空造牌’ 大概率將夾在財政和通脹之間，在有限的空間內騰挪。”</p>
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<p>特朗普的一切行動都受制於選票。他既需要關税收入來填補佔 GDP 0.55% 的財政缺口，又必須避免高關税引發的通脹激怒底層選民。這種兩難處境決定了 2026 年的關税政策將在極窄的通道中騰挪。</p>

- 財通證券指出，特朗普在關税法律戰失利後快速啓用第 122 條款。  
- 此舉旨在為中期選舉爭取選票，維持高壓貿易態勢。  
- 報告警告未來可能啓動的調查將引發市場波動。

夾在財政和通脹之間的 “虛空造牌”