2025 年持續走強的 A 股市場裏,有一股長期力量正在悄悄改變市場的模樣。 這股力量,正是險資。 對普通投資者來説,這種變化或許只是 “潛移默化” 的:權重股的買盤越來越 “厚”;“性感” 的新興科技股持續受捧;週期股有人悄然 “抄底”;就連曾被冷落的消費類 “老登股”,步伐也輕巧了起來…… 2025 年的險資與以往有顯著不同:配置權益資產的節奏,像被按下了 “加速鍵”。 而這一次,它們不只是路過,更是準備 “長住”。 越來越多的資金正通過這個 “低調大户” 流入市場,悄無聲息,卻力道十足。 看懂險資動向的兩個 “錨點” 保險公司不像公募基金那樣定期披露完整持倉,也不會把整個投資組合攤開給外界細看。 正因如此,外界對險資的真實配置動作往往只能 “霧裏看花”。 資事堂梳理發現:監管部門定期發佈的保險資金運用數據為市場揭開了這層面紗。 其中有兩項指標尤為關鍵: 一是 “資金運用餘額”,它代表保險業可動用的全部投資資金總量,相當於一個動態擴容的 “資金水庫”; 二是各大類資產的 “賬面餘額”,即截至期末,險資實際持有股票、債券、基金等資產的規模,按會計準則計量得出。 前者告訴你 “池子有多大”,後者説明 “水往哪兒流”。兩者結合,就能看清險資這艘 “資金巨輪” 的實時航向。 險資的 “錢袋子” 又鼓了 資事堂查閲金融監管部門最新數據發現:2025 年,險資的可投資資金仍在穩步擴容。 截至四季度末,保險行業資金運用餘額已達 38.48 萬億元,比三季度末的 37.46 萬億元多出 1.02 萬億元。 僅僅是去年最後一個季度,就新增了一個 “萬億級” 資金池。 這筆錢從哪兒來? 主要還是保費持續流入,加上投資收益不斷 “滾雪球”。 其中,人身險公司手握 34.66 萬億元,財產險公司持有 2.42 萬億元,兩者合計撐起了整個大盤。 對比一下:2024 年四季度末這一數字還只有 33.36 萬億元,一年時間就超 5 萬億元,相當於憑空多出一家大型銀行的存款規模。 這樣的增量,不容小覷。 一年超過萬億資金,跑步入市 資事堂梳理發現,2025 年最後一季度,險資對股市的 “真金白銀” 投入又提速了——而且主要是直接買股票。 保險資金進股市,一般走兩條路:一是自己下場買股票,叫 “直投”;二是通過買基金間接參與。我們先看更直接的那條路。 數據顯示,截至 2025 年四季度末,險資直接持有的股票規模升至 3.73 萬億元,而 2024 年四季度末的數字為 2.43 萬億元。 超過一萬億元的可投資資金,在過去一年出現了! “間接投資” 穩步擴張 除了直接買股票,險資還通過基金悄然加倉股市。 數據顯示,截至 2025 年四季度末,保險資金持有的證券投資基金賬面餘額已達 1.97 萬億元,相比 2024 年四季度末的 1.68 萬億元,全年增加接近 3000 億元。 這一增幅看似平緩,但含金量不低。考慮到 2025 年債券類基金表現不佳,而權益類基金表現亮眼,這近 3000 億元的增量中,相當一部分應流向了偏股型產品。 換句話説,險資不僅在 “自己下場買”,也在通過專業機構 “借道加倉”。 全年超 3000 億的基金配置增長,與數萬億元的股票直投形成合力,共同構成了 2025 年險資權益佈局的 “雙輪驅動”。 險資為何年末仍在加倉? 對於上述數據,值得解讀的信息量非常之多。 首先,債券配置的 “絕對主導” 地位首次鬆動。 中泰證券分析師葛玉翔在最新報告中指出: “自 2022 年二季度監管首次披露該數值以來,2025 年三季度末債券配置佔比首現下降,2025 年四季度末債券配置比例小幅回升,預計與年底加大配置力度有關。” 這一變化雖微,卻是信號——過去三年 “固收為王” 的慣性正在被打破。 更關鍵的是,權益配置已進入持續上行通道。 葛玉翔進一步強調: “同時值得注意的是,股票配置比例已連續 6 個季度環比改善。” “2025 年四季度末配置策略分析:股票餘額配置比例達 10.1%,處於歷史高位,得益於市場熱點輪動與配置意願提升的雙輪驅動。” 資事堂注意到,截至 2025 年四季度末,保險公司股票直投賬面餘額佔資金運用餘額的比例已達 10.2%,與上述判斷高度吻合。 而真正的看點,在於未來的增量空間。 對此,葛玉翔給出量化測算: “我們測算全年保險資金股基累計勁增近 1.6 萬億元,根據指數波動測算假設其中約 2/3 貢獻來自市值波動上漲貢獻,1/3 貢獻來自主動增倉億元,我們測算 2026 年中性假設下,全年估計增量資金約 7133 億元。” 這意味着,中國險資加倉的動作遠未結束!