《大行》大摩：濠賭股現金流及股息持續增長 偏好銀娛及金沙中國

摩根士丹利研報指出，儘管外界對澳門賭場春尾效應持續懷抱希望，惟農曆新年表現温和，且大摩擔憂在各賭場的推廣活動下所帶來的利潤壓力。正面而言，澳門賭收表現較其他中國消費股好，沒有人工智能風險；此外，現金流及股息持續增長，令濠賭股估值具吸引力。

大摩表示，雖然賭場營運者強調推廣活動已趨穩定，但早前已聽過有關表達，並對行業利潤率已見底缺乏信心。雖然春節假期前段表現疲軟，但後段回升，料本月的博彩總收入按年錄得低單位數增長，但今年首兩月仍可實現按年 13% 增長。

不過大摩指出，澳門訪客人數增長強勁，但人均消費下降，酒店房間供應出現瓶頸。賭客的平均年齡隨時間下降。

大摩偏好作為行業代表的銀河娛樂 (00027.HK) 和派高息的金沙中國 (01928.HK)。永利澳門 (01128.HK) 和新濠博亞 (MLCO.US) 估值便宜；澳博控股 (00880.HK) 在 2026 年的 EBITDA 可能出現大幅波動；以下是大摩對澳門濠賭股的評級：

股份 | 投資評級

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金沙中國 (01928.HK) | 增持

銀河娛樂 (00027.HK) | 增持

美高梅中國 (02282.HK) | 與大市同步

永利澳門 (01128.HK) | 增持

新濠博亞 (MLCO.US)| 增持

澳博控股 (00880.HK) | 減持