《績後》一文綜合大行對渣打公佈業績後最新評級、目標價及觀點
渣打 (02888.HK) 昨日中午公佈去年業績，管理層給予今年前景指引優預期，昨 (24 日) 股價升近 3.1%，但今早 (25 日) 股價低開 1.2% 後，曾一度下跌 4.2%，其後跌幅略為收窄至 1.4% 報 195.1 元。花旗報告指，渣打指中期指引不會在 5 月前公佈，導致電話業績會上出現某程度不確定性，分析員試圖探討今年往後渣打的成本展望。該行認為，市場關注管理層將繼續利用更佳的收入組合應付更大的投資開支，而非讓收入成為盈利，有關憂慮在管理層僅承諾收入增長快於開支 (positive jaws) 下加劇，而非確認法定成本開支將在市場預期重組支出完結的 2027 年下降。
渣打昨午公佈去年業績，列賬基準除税前溢利按年升 15.8% 至 69.63 億美元，略低於本網綜合 8 間券商預測的 69.66 億美元下限；經營收入按年增長 7% 至 209.42 億美元。列賬基準普通股股東應占溢利按年升 27% 至 45.58 億美元，略高於本網綜合 7 間券商預測下限的 45.17 億美元；列賬基準每股盈利 1.954 美元。該行派發末期息每股 49 美仙，全年股息每股 61 美仙，按年增加 65%，遠高於本網綜合 7 間券商預測上限的 53 美仙。集團同時宣佈 15 億美元股份回購，預期會令普通股權一級資本比率下降約 58 個基點。該行去年有形股東權益基本回報率為 14.7%，較原定三年計劃提前一年達標。該行今年指引為，按固定匯率基準計算，列賬基準經營收入按年增幅將接近 5% 至 7% 範圍較低水平。其中淨利息收入料大致按年持平。列賬基準成本將大致持平，包括「提效增益」計劃最後一年的支出。法定有形股東權益回報將高於 12%。
【花旗關注成本增長及 ROTE 上望空間有限】
花旗表示，基於渣打今年的收入及成本指引並假設信貸損失成本 30 至 35 點子、聯營收入穩定及約 27% 正常化税率，意味淨利潤 56 億美元，高於 52 億美元市場預測。當中計為去年 11 月發行的額外一級資本 (AT1) 票據，意味法定有形股本回報率約 13%，高於市場共識的 11.7% 及官方逾 12% 目標。但渣打年報亦顯示管理層 2026 至 2028 年新的長期激勵計劃，乃期於 2028 年法定有形股本回報率 12% 至 16%，按可比較基準下，市場預測的 14.7% 已屬有關目標範圍的上端。縱使見到渣打今年每股盈利預測共識有上調可能，但長期激勵計劃意味明年及往後每股盈利預測上調潛力較小，意味 5 月公佈的中期指引或令市場失望。該行予渣打「中性」評級及 186 元目標價。
【摩通稱指引意味今年收入預測有上望空間】
摩根大通指，渣打去年第四季收入大致符合預期，淨利息收入勝預期，但非淨利息收入在環球市場收入影響下遜預期。實際税前溢利較預期低 6%，因成本較市場預期高 4%。每股派息較市場預期高四成，但 15 億美元股份回購僅符合預期。該行相信市場焦點在今年勝預期的業績指引，並歡迎管理層料今年法定有形股本回報率逾 12%，高於市場預期的 11.7% 及高於去年的 11.9%，並指列賬基準經營收入按年增幅展望接近 5% 至 7% 範圍較低水平，意味市場共識預測有 2% 上調空間。渣打亦預期實際成本上升但「Fit For Growth」重組成本較低，導致列脹成本按年持平。該行料渣打指引推動今年撥備前經營溢利預期上調中單位數，法定有形股本回報率料在 2028 年趨向 14.5%。該行續予花旗「增持」及 265 元目標價不變。
高盛上調對渣打目標價，由 228 元上調至 233 元，維持「買入」評級。該行大致維持對高盛今年淨利潤預測，但基於經營支出假設上調，下調對明年及後年的淨利潤預測 1% 至 2%，當中包括對重組支出預測的調整。該行對渣打期內每股盈利預測則上調 1% 至 2%，基於股份回購金額達 15 億美元，略高於該行預測的 14 億美元，以及對渣打收入假設的上調，基本由企業與投行服務推動，並抵銷實際經營支出在扣除重組支出下增加的影響。高盛料渣打 2026 年至 2028 年核心 ROTE 各為 14.2%、15.1% 及 15.8%(市場共識預測各為 13.3%、14.2% 及 15%)。
中金指，渣打 2026 年指引積極，關注 5 月新三年戰略。公司指引 2026 年報表口徑 ROTE 高於 12%(2025 年 11.8%)，營業收入按年增長約 5%，NII、經營成本與 2025 年基本持平。公司宣佈已提前完成 2024 年至 2026 年三年戰略，將在 2026 年 5 月宣佈新的三年指引。渣打當前交易於預測今明兩年市賬率各 1.2 倍及 1.1 倍，綜合考慮業績預期與市場風險偏好變化，該行小幅上調公司目標價 至 227.27 港元，對應今明兩年市賬率 1.3 倍及 1.2 倍，維持「跑贏行業」評級。
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本網最新綜合 6 間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
摩根大通│增持│265 元
瑞銀│買入│225.1 元
高盛│買入│228 元->233 元
中金│跑贏行業│213 元->227.27 元
摩根士丹利│增持│222 元
花旗│中性│186 元
券商│觀點
摩根大通│季績好壞參半，但新指引將上調市場對其撥備前經營溢利預測
瑞銀│去年第四季業績較弱，若股價下跌為買入機會
高盛│季績遜預期，但今年指引高於市場共識
中金│去年業績符預期，派息高於預期
摩根士丹利│季度税前溢利受成本影響遜預期，資本回報改善，今年展望略勝該行預期
花旗│上調今年共識預期看來可能，但明年及往後上調潛力較小
