<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她本人。）</p>
<p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
<p>香港，2 月 25 日（路透社 Breakingviews）- 斯特蘭蒂斯（Stellantis，STLAM.MI）面臨被其中國合作伙伴超越的風險。2023 年的一項合資協議賦予這家 230 億美元的歐洲汽車製造商獨家權利，在中華人民共和國以外製造、出口和銷售來自浙江零跑科技（Leapmotor Technology，9863.HK）的電動車，並獲得該新興公司的 21% 股份。當時，由朱江明領導的製造商在其本土市場僅售出超過 10 萬輛汽車，而斯特蘭蒂斯的年全球交付量接近 600 萬輛。但得益於這一聯盟，這一差距可能會迅速縮小——並可能在未來將零跑轉變為一個強大的競爭對手。雖然現在還為時尚早，但合資企業看起來前景可期。在 2025 年前九個月，零跑出口了近 4 萬輛汽車，朱江明估計這一數字在 2026 年可以達到 15 萬輛。超越中國的擴張應該能幫助這家成立 10 年的公司在十年末實現國內外銷售 400 萬輛汽車的雄心目標。分析師認為，這家由斯特蘭蒂斯控股 51% 的合資企業在兩年內可以實現盈利。目前的收益依賴於歐洲合作伙伴的全球分銷和銷售網絡，這使得零跑在幾個月內進入了 40 多個市場。在斯特蘭蒂斯的展廳銷售汽車也有助於提升品牌知名度。至關重要的是，朱江明和他的下屬正在積累寶貴的海外經驗：這家中國公司的管理層此前對外部市場沒有任何瞭解，聯合總裁吳偉曾在播客中表示。隨着越來越多的同胞向海外擴展，這可能成為一種競爭優勢。即使是 1180 億美元的行業領導者比亞迪（BYD，002594.SZ）在海外也遭遇了挫折。作為交換，斯特蘭蒂斯理論上可以從其較小的合作伙伴那裏獲得電動車的專業知識和技術，而後者大約三分之二的汽車零部件是內部生產的。然而，本月早些時候，斯特蘭蒂斯公佈了 270 億美元的減記，因削減了自身的電動車雄心，這表明它尚未從合資企業中獲得這些好處。該集團表示，在週四發佈年度業績時將報告淨虧損。</p>
<p>這與零跑形成鮮明對比，後者預計在 2025 年將首次報告淨利潤 9500 萬美元，根據 Visible Alpha 的分析師預測。兩者的命運差異有助於解釋為何這家在香港上市的公司以 2027 年預期收益的 9 倍進行交易，約為斯特蘭蒂斯的兩倍。</p>
<p>其他成熟品牌在尋求中國電動車合作伙伴時將會關注這一點。例如，福特汽車（Ford Motor，F.N）今年早些時候與吉利和比亞迪進行了討論，路透社和《華爾街日報》報道。但零跑的崛起可能會讓他們重新考慮。關注卡特里娜·哈姆林的動態，可以在 Bluesky 和 LinkedIn 上找到她。</p>
<h3>背景新聞</h3>
<p>斯特蘭蒂斯預計在 2025 年全年將錄得淨虧損，該公司在 2 月 6 日發佈的初步結果中表示，將於 2 月 26 日報告年度收益。該集團因計劃縮減電動車雄心而計入約 220 億歐元（270 億美元）的費用，正如同一聲明所述。</p>
<p>根據 Visible Alpha 收集的分析師估計，浙江零跑科技預計在 2025 年全年將報告約 6.7 億元人民幣（9700 萬美元）的淨利潤。</p>
<p>根據 11 月發佈的結果，零跑在 2025 年前九個月出口了 37,772 輛汽車。該公司的年度報告顯示，2024 年銷售了 13,726 輛。</p>
<p>零跑的股票表現優於其合作伙伴。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="982" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png"/></p>
<p>（編輯：羅賓·馬克；製作：阿迪提亞·斯里瓦斯塔夫）</p>

STLA

<p>斯特蘭蒂斯面臨被其中國合作伙伴零跑汽車超越的風險，此次合資企業授予斯特蘭蒂斯在中國以外地區獨家生產和銷售零跑汽車電動車的權利。預計零跑汽車的銷量將顯著上升，預計到 2026 年出口將達到 15 萬輛，並計劃到 2030 年銷售 400 萬輛汽車。儘管斯特蘭蒂斯面臨 270 億美元的資產減值，並預計 2025 年將出現淨虧損，但零跑汽車正朝着其首個年度盈利的目標邁進。這一差異突顯了電動車市場的競爭格局，促使其他汽車製造商重新考慮與中國公司的合作關係</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她本人。）</p>
</div><p>By Katrina Hamlin</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
</div><p>HONG KONG, Feb 25 (Reuters Breakingviews) - Stellantis (STLAM.MI) risks being overtaken by its Chinese partner. A 2023 joint venture agreement gave the $23 billion European carmaker exclusive rights to build, export and sell electric vehicles from Zhejiang Leapmotor Technology (9863.HK) outside the People’s Republic, plus a 21% stake in the upstart. At the time, the manufacturer led by Zhu Jiangming sold just over 100,000 cars in its home market, compared to Stellantis’ nearly 6 million annual global deliveries. But thanks to the alliance, that gap could narrow quickly - and could one day transform Leapmotor into a formidable competitor. It’s still early days, but the joint venture looks promising. In the first nine months of 2025, Leapmotor exported nearly 40,000 cars, a figure that Zhu reckons can rise to as much as 150,000 in 2026. Expansion beyond China should help the 10-year-old company hit an ambitious sales target of 4 million cars sold at home and abroad by the end of the decade. Analysts believe the JV, which is 51% owned by Stellantis, can be profitable within two years. For now gains depend on the European partner’s global distribution and sales network, which has allowed Leapmotor to enter over 40 markets in a matter of months. Selling its cars in Stellantis showrooms also helps build brand awareness. Crucially, Zhu and his lieutenants are accumulating valuable overseas experience: the Chinese company’s management had no prior knowledge of outside markets, Co-President Michael Wu once said in a podcast. As more compatriots expand abroad, that could prove a competitive edge. Even the $118 billion industry leader, BYD (002594.SZ) , has stumbled overseas. In exchange, Stellantis could in theory be gaining EV know-how and technology from its smaller partner, which makes roughly two-thirds of its auto components in-house. Yet earlier this month, Stellantis unveiled a $27 billion writedown after paring back its own EV ambitions, suggesting it has yet to reap those benefits from the joint venture. The group flagged that it will report a net loss when it presents annual results on Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港，2 月 25 日（路透社 Breakingviews）- 斯特蘭蒂斯（Stellantis，STLAM.MI）面臨被其中國合作伙伴超越的風險。2023 年的一項合資協議賦予這家 230 億美元的歐洲汽車製造商獨家權利，在中華人民共和國以外製造、出口和銷售來自浙江零跑科技（Leapmotor Technology，9863.HK）的電動車，並獲得該新興公司的 21% 股份。當時，由朱江明領導的製造商在其本土市場僅售出超過 10 萬輛汽車，而斯特蘭蒂斯的年全球交付量接近 600 萬輛。但得益於這一聯盟，這一差距可能會迅速縮小——並可能在未來將零跑轉變為一個強大的競爭對手。雖然現在還為時尚早，但合資企業看起來前景可期。在 2025 年前九個月，零跑出口了近 4 萬輛汽車，朱江明估計這一數字在 2026 年可以達到 15 萬輛。超越中國的擴張應該能幫助這家成立 10 年的公司在十年末實現國內外銷售 400 萬輛汽車的雄心目標。分析師認為，這家由斯特蘭蒂斯控股 51% 的合資企業在兩年內可以實現盈利。目前的收益依賴於歐洲合作伙伴的全球分銷和銷售網絡，這使得零跑在幾個月內進入了 40 多個市場。在斯特蘭蒂斯的展廳銷售汽車也有助於提升品牌知名度。至關重要的是，朱江明和他的下屬正在積累寶貴的海外經驗：這家中國公司的管理層此前對外部市場沒有任何瞭解，聯合總裁吳偉曾在播客中表示。隨着越來越多的同胞向海外擴展，這可能成為一種競爭優勢。即使是 1180 億美元的行業領導者比亞迪（BYD，002594.SZ）在海外也遭遇了挫折。作為交換，斯特蘭蒂斯理論上可以從其較小的合作伙伴那裏獲得電動車的專業知識和技術，而後者大約三分之二的汽車零部件是內部生產的。然而，本月早些時候，斯特蘭蒂斯公佈了 270 億美元的減記，因削減了自身的電動車雄心，這表明它尚未從合資企業中獲得這些好處。該集團表示，在週四發佈年度業績時將報告淨虧損。</p>
</div><p>That’s in sharp contrast to Leapmotor, which is on track to report its first annual net profit, of $95 million, in 2025, according to analyst forecasts on Visible Alpha. The diverging fortunes help explain why the Hong Kong-listed company trades on 9 times forecast 2027 earnings, about double Stellantis’ level.</p>
<div class="lb-trans"><p>這與零跑形成鮮明對比，後者預計在 2025 年將首次報告淨利潤 9500 萬美元，根據 Visible Alpha 的分析師預測。兩者的命運差異有助於解釋為何這家在香港上市的公司以 2027 年預期收益的 9 倍進行交易，約為斯特蘭蒂斯的兩倍。</p>
</div><p>Other established marques will be paying attention as they seek out Chinese EV partners. Ford Motor (F.N) , for instance, has held discussions with Geely and BYD, Reuters and the Wall Street Journal reported earlier this year. But Leapmotor’s ascendance may give them pause for thought. Follow Katrina Hamlin on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他成熟品牌在尋求中國電動車合作伙伴時將會關注這一點。例如，福特汽車（Ford Motor，F.N）今年早些時候與吉利和比亞迪進行了討論，路透社和《華爾街日報》報道。但零跑的崛起可能會讓他們重新考慮。關注卡特里娜·哈姆林的動態，可以在 Bluesky 和 LinkedIn 上找到她。</p>
</div><h3>CONTEXT NEWS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>背景新聞</h3>
</div><p>Stellantis expects to log a net loss for the full year 2025 when it reports annual earnings on February 26, the company said in preliminary results released on February 6. The group booked charges of roughly 22 billion euro ($27 billion) related to plans to scale back electric-vehicles ambitions, according to the same statement.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯特蘭蒂斯預計在 2025 年全年將錄得淨虧損，該公司在 2 月 6 日發佈的初步結果中表示，將於 2 月 26 日報告年度收益。該集團因計劃縮減電動車雄心而計入約 220 億歐元（270 億美元）的費用，正如同一聲明所述。</p>
</div><p>Zhejiang Leapmotor Technology will report a net profit of around 670 million yuan ($97 million) for the full year 2025, per analyst estimates gathered by Visible Alpha.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Visible Alpha 收集的分析師估計，浙江零跑科技預計在 2025 年全年將報告約 6.7 億元人民幣（9700 萬美元）的淨利潤。</p>
</div><p>Leapmotor exported 37,772 cars in the first nine months of 2025, according to results released in November. The company recorded 13,726 sales in 2024, its annual report shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 11 月發佈的結果，零跑在 2025 年前九個月出口了 37,772 輛汽車。該公司的年度報告顯示，2024 年銷售了 13,726 輛。</p>
</div><p>Leapmotor’s shares have outperformed its partners</p>
<div class="lb-trans"><p>零跑的股票表現優於其合作伙伴。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Robyn Mak; Production by Aditya Srivastav)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：羅賓·馬克；製作：阿迪提亞·斯里瓦斯塔夫）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS- Stellantis 將中國合作伙伴轉變為未來的競爭對手