《大行》招商證券：阿里構建全棧 AI 佈局 續列為中國互聯網首選

招商證券國際研究報告指，阿里-W(09988.HK) 構建了一個「底層基礎設施 - 模型 - 產品應用生態」的全棧 AI 佈局，包括通義千問、阿里雲及平頭哥三大核心板塊。該行認為，集團的全棧 AI 優勢體現在以下幾方面。第一，平頭哥搭建自主可控的算力基礎設施，最新推出的高端 AI 晶片真武 810E 性能對標英偉達 H20。基於自研晶片開發模型，將有效透過模型優化和資源利用率改善降低單位成本。

第二，通義模型構建全球最大的開源生態，擴大用户覆蓋範圍，模型能力領先。第三，擁有豐富且完善的產品生態，高效協同數據 - 模型 - 產品。第四，雲業務先發優勢明顯，截至去年第三季國內雲市場份額提升至 36%，AI 需求爆發持續帶動傳統雲服務銷售增長。

整體而言，該行預計集團 2027 及 2028 財年歸母淨利潤按年增速為 42% 及 28%；維持阿里巴巴 (BABA.US) 美股目標價 204 美元，H 股目標價 198 港元，維持「增持」評級，並續列為中國互聯網首選。