在輿情風波與全球消費波動的雙重壓力測試下，亞瑪芬體育依然交出了一份優越的答卷。
美東時間 2 月 24 日發佈的數據顯示，四季度亞瑪芬營收同比增長 28% 至 21 億美元，全年營收增長 27% 至 65.66 億美元。
市場此前一度擔憂外部輿論波動及消費力疲軟可能衝擊高端户外市場，但從實際表現看，“喜馬拉雅煙花秀” 等風波，並未實質性動搖始祖鳥的增長根基。
以其為核心的户外功能性服飾板塊，四季度營收大增 34% 至 10 億美元。
這或許再度印證了品牌的核心客羣早已不侷限於專業户外玩家，而是更廣泛的中產消費羣體。
四季度，始祖鳥女性品類同比增長超過 40%，成為增速最快的板塊；同時，鞋履業務亦在 Norvan LD 4 山地跑鞋和 Kopec 徒步鞋等爆款驅動下，實現了接近 40% 的增長。
2025 年，始祖鳥在全球淨增 24 家門店，2026 年則計劃繼續在北美和中國市場淨增 25 至 30 家門店，維持穩定的擴張速度。
始祖鳥穩坐 “定海神針” 之位的同時，亞瑪芬旗下另一核心品牌薩洛蒙迎來里程碑。
2025 年，薩洛蒙年銷售額首次突破 20 億美元大關。第四季度，薩洛蒙所在的 “山地户外服飾及裝備” 板塊營收同比增長 29% 至 7.64 億美元。
亞瑪芬正試圖將其在始祖鳥上驗證成功的 DTC 模式複製到薩洛蒙之上。
在大中華區，單店效率極高的 “標準店（compact shop）” 模式助力薩洛蒙在四季度淨增 33 家門店，全年淨增近 100 家。
大規模的開店擴張、產品線投入以及品牌建設，使 “山地户外服飾及裝備” 板塊四季度經調整後的營業利潤率下降 490 個基點至 6.2%，不過這被管理層定性為 “主動戰略投資”。
薩洛蒙的觸角正從專業越野延伸至大眾時尚和專業跑步賽道。
通過在紐約威廉斯堡、倫敦、米蘭等全球核心城市（Epicenters）的密集排布，薩洛蒙正在捕捉那些追求户外風尚的年輕消費者。
2026 年，薩洛蒙計劃繼續在美國等重點市場新開 7 至 10 家門店，進一步強化其在全球主流心智中的存在感。
威爾勝也在經歷類似的轉型。
2025 年，威爾勝鞋服業務實現同比翻倍增長，收入佔比已提升至 15%。亞瑪芬對威爾勝的期待不僅限於球類器材，更是向高溢價軟性消費品的跨越。
為支撐這一轉型，擁有耐克、李維斯背景的高管 Carrie Ask 將於 3 月 1 日起出任威爾勝總裁兼首席執行官，其豐富的鞋服運營經驗被寄予厚望。
與之配合的還有亞瑪芬整體管理層的 “精鋭化” 調整。
始祖鳥首位首席品牌官 Avery Baker 以及薩洛蒙首位創意總監 Heikki Salonen 的到任，均釋放出公司強化品牌創意引導與全球統籌的信號。
地域維度上，大中華區與亞太地區依然是亞瑪芬最核心的增長引擎。第四季度，大中華區營收增長 41.8%，亞太地區增速更是達到 53.1%。
亞瑪芬全球首席執行官鄭捷在業績會上強調了大中華區的 “平台效應”，這種差異化的平台優勢讓旗下多個品牌都能在此實現超額表現。
有分析觀點認為，就當前階段而言，憑藉大中華區獨特的渠道溢價與 DTC 模式構築的利潤池，定位高端的始祖鳥與薩洛蒙，或能有效對沖短期營銷投入的攀升。
展望 2026 年，亞瑪芬給出了 16%–18% 的營收增長指引，預計毛利率將由當前的 57.7% 提升至 59% 左右。一季度營收預計增長 22% 至 24%。
以 “投入換增長” 為核心的薩洛蒙，所屬的山地户外板塊預計營業利潤率在 14.5%–14.8%，低於户外功能性服飾板塊的 22%。
但依託始祖鳥強勁的現金流來支撐其他品牌擴張，正是亞瑪芬集團化運作的核心邏輯。
在高端户外賽道上，亞瑪芬能否再造幾個 “始祖鳥”，仍值得長期關注。

精選消費品板塊指數 ETF - SPDR

亞瑪芬體育

- 亞瑪芬體育四季度營收同比增長 28% 至 21 億美元，全年增長 27% 至 65.66 億美元。  
- 始祖鳥、薩洛蒙等品牌在高端户外市場表現優異，大中華區營收增長 41.8%。  
- 2026 年亞瑪芬預計毛利率提升至 59%，營收增長指引為 16%–18%。

亞瑪芬雙引擎發力：始祖鳥 “降噪” 穩增，薩洛蒙跨入 20 億美元門檻