《大行》摩通：港交所上季盈利強勁 維持「增持」評級

摩銀大通發表報告指，港交所 (00388.HK) 公佈 2025 年第四季淨利潤 43 億港元，按季下跌 12%，按年增長 15%，較該行預期高出 19%。2025 財年全年純利 178 億港元，按年升 36%，較市場預期高 2%。業績優於預期主要受收入帶動。交易及結算費收入按季跌幅 (-14%/-16%) 較該行預期温和，儘管成交量呈季節性疲弱 (現貨股票日均成交額按季跌 21%)。此等收入抵銷了表現遜於預期的託管費及市場數據費。盈利受惠於非上市股權投資估值錄得 1.63 億港元非經常性收益，以及港交所企業資金回報提升，足以抵銷自去年 10 月起向市場參與者調整旗下結算所向其參與者支付的現金抵押品利息的計算方法，並下調對非現金抵押品的融通費用的影響。上述因素帶動淨投資收益表現強勁 (12 億港元，按季升 20%)，成為業績優於預期的主要原因。值得留意的是，即使撇除 1.63 億港元收益，除税前利潤 50 億港元仍錄得按年 16% 增長，較該行預測高出 15%。成本管控符合預期，總開支按年增加 7%。

摩通表示，這是港交所表現強勁的一季，儘管第四季成交量轉弱，盈利仍能保持穩健。淨投資收益表現強勢令人驚喜，或可成為 2026 財年盈利上調的來源。經歷 2025 年 12 月的季節性淡靜後，成交量已重拾強勢，年初至今香港市場日均成交額約 2,600 億港元，已計入上星期農曆新年期間的淡靜市況。此外，進入 2026 年，港交所有超過 400 宗活躍上市申請，較 2025 年第三季的 297 宗顯着增加。該行預期股價將走強，維持對港交所的「增持」評級，目標價 540 港元。