<div id="readability-page-1">根據高盛最新發布的宏觀商品研報，全球原油市場正處於一個關鍵的重塑期。 據追風交易台，高盛 2 月發佈研報的核心觀點指出：隨着風險溢價的消退以及經合組織（OECD）商業庫存增加導致公允價值下降，布倫特和 WTI 原油價格將在 2026 年第四季度雙雙觸底，分別跌至 60 美元/桶和 56 美元/桶。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55bbd84b-7c9c-4a2f-b14e-907fd7425889.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="680" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55bbd84b-7c9c-4a2f-b14e-907fd7425889.png"/> 對投資者的直接影響： 對於能源投資者而言，這意味着未來幾個季度市場的核心交易邏輯將是 “供給過剩的消化”。研報明確指出，2026 年全球原油市場將面臨高達 230 萬桶/日的巨大過剩。 然而，空頭狂歡不會持續太久。投資者必須提前為結構性反轉進行頭寸佈局——高盛預測，原油市場將在 2027 年下半年重新陷入供應短缺。儘管基準預測價格將下探，但高盛警告稱，未來的價格風險是雙向的，且整體風險偏向上行。投資者在做空 2026 年週期的同時，需密切對沖 2027 年因結構性短缺帶來的劇烈反彈風險。 <h2>風險溢價消退：2026 年 Q4 油價將探明 “鐵底”</h2> 高盛研報指出，原油市場的下行週期將在 2026 年末達到極點。預計在2026 年第四季度，布倫特原油將觸及 60 美元/桶的底部，而 WTI 原油將觸及 56 美元/桶。 驅動這一價格重估的核心邏輯在於兩個方面：一是地緣政治等因素帶來的風險溢價正在消退；二是原油公允價值的實質性下降。高盛的模型顯示，公允價值的計算綜合了 1 個月/36 個月的跨期價差以及 36 個月遠期合約的估值。 目前，大量海上的受制裁原油增加，這成為了壓制 OECD 商業庫存預期的重要砝碼。隨着 OECD 商業庫存（按遠期需求天數計算）的增加以及利率環境的影響，跨期價差的公允價值受到壓抑；同時，結合高盛頂級項目成本曲線和剩餘產能預估，遠期合約的估值也隨之下調。 <h2>數據透視供需基本面：從 230 萬桶/日過剩到 2027 年重現赤字</h2> 高盛的量化數據揭示了一條陡峭的供需動態曲線。全球市場將經歷一段極度的供應充裕期，隨後被需求緩慢消化。 <blockquote> <ul> <li> 2025 年： 市場已經處於供應過剩狀態，日均過剩量為 170 萬桶/日。 </li> <li> 2026 年（過剩頂峯）： 供需失衡將急劇惡化，全年平均過剩達到 230 萬桶/日。其中，2026 年第一季度的過剩量將達到驚人的 290 萬桶/日。從供給端看，2026 年全球總供應量將攀升至 1.078 億桶/日（同比增長 180 萬桶/日），其中美國總產量將增至 2290 萬桶/日，OPEC 供應量也將增至 3530 萬桶/日。而全球需求為 1.055 億桶/日，無法消化龐大的新增供給。 </li> <li> 2027 年（供需逆轉）： 這是市場格局的轉折之年。2027 年全年平均過剩量將大幅收窄至 60 萬桶/日。最關鍵的是，下半年市場將重歸赤字時代。數據顯示，2027 年第三季度的過剩量僅剩 30 萬桶/日，而到了 2027 年第四季度，市場將出現-30 萬桶/日的供應缺口。這一缺口得益於全球需求進一步攀升至 1.066 億桶/日，而全球供應量則微降至 1.075 億桶/日。 </li> </ul> </blockquote> <h2>區域分化：非 OECD 國家主導需求版圖變遷</h2> 在需求端，研報數據展現了明顯的區域結構性分化。OECD 國家的需求在未來三年內幾乎停滯，穩定在 4590 萬至 4620 萬桶/日的區間內。 全球需求的增量完全依賴於非 OECD 國家（從 2025 年的 5840 萬桶/日增至 2027 年的 6050 萬桶/日）。印度成為新引擎，需求呈現出最穩健的擴張態勢，從 2025 年的 580 萬桶/日，增長至 2026 年的 600 萬桶/日，並在 2027 年進一步達到630 萬桶/日。 儘管 2026 年基本面數據看似黯淡，但高盛在研報中明確強調：原油價格的風險分佈雖然是雙向的，但整體偏向上行。這意味着在市場經歷痛苦的庫存累積和價格尋底之後，任何未預期的供應中斷或需求超預期復甦，都可能在 2027 年的缺口預期下，引發油價的劇烈報復性反彈。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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高盛最新研報指出，全球原油市場將在 2026 年第四季度觸底，布倫特和 WTI 油價分別降至 60 美元/桶和 56 美元/桶。預計 2026 年將面臨 230 萬桶/日的供給過剩，但 2027 年下半年可能出現供應短缺。投資者需關注 2027 年因結構性短缺帶來的價格反彈風險。

原油市場曙光將至？高盛：2026 年底油價觸底，2027 年或現供應缺口