《大行》大摩：銀娛季績勝預期派息增 目標價 44 元

摩根士丹利發表研究報告指出，銀河娛樂 (00027.HK) 2025 年第四季企業 EBITDA 達 42.96 億元，按年增長 33%，較該行預測高 5%，較市場共識高 9%。經贏率調整後企業 EBITDA 為 35.65 億元，按年增長 9%。該行維持銀娛「增持」評級，目標價 44 元。

2025 年全年股息每股 1.50 元，按年增長 50%，優於預期，惟股息率 3.6% 低於金沙、美高梅、永利的 5% 至 6%。

2025 年企業 EBITDA 為 18.71 億元，按年增長 19%，表現優於同業，遠勝市場預期的按年增長 8%。銀娛受惠於智能賭枱及「Side bets」帶動中場贏率提升。為期九天的農曆新年假期收益表現亦優於 2025 年農曆新年及 10 月黃金週，跑贏大市。

報告特別提及，主席呂耀東主持電話會議，可能是首次，屬正面驚喜。他維持現行股息政策，強勁的 65% 派息比率 (已由派發特別股息轉為常規 30%)，並強調家族與少數股東立場一致。他亦強調與同業不同，集團沒有專營權費外流。

關於項目進度，呂志和表示第四期項目 (如同萊佛士酒店及第二期項目) 將加速，不會像第三期項目 (會議中心及銀河綜藝館)。惟目前仍未能保證第四期項目於 2027 年開幕時將獲批新增賭枱。公司 2025 年開支為 35 億元，預計 2026 年將達 110 億至 120 億元。