《績後》一文綜合券商於百度公佈業績後最新目標價及觀點

百度 (09888.HK) 股價昨日下滑 4.3%，昨收市後公佈上季業績，今早低開 1.1% 後反覆回升，最新報 125 元漲 1.3%，成交額 9.29 億元。里昂指，百度旗下 AI 雲基礎設施已成為新的增長驅動力，AI 驅動的收入已佔百度通用業務 (BGB，原百度核心) 的 43%。在 2025 年第四季度，百度的收入符合預期，利潤則超出預期。BGB 總收入、調整後 EBIT 按年下降 6% 及 39%，各至 261 億元及 28 億人民幣，主要受到線上行銷收入按年約 16% 下滑的拖累。該行預測百度一般性業務在今年第二季恢復正增長，基於基數效應及新興 AI 驅動業務收入的貢獻增加，尤其在應成為新增長動力的 AI 雲基建。AI 雲及蘿蔔快跑各可獲百億美元計估值。該行見到百度有在本港主要上市潛在可能、股份回購及派息政策為下一股價催化劑。該行維持對百度「跑贏大市」評級，ADR 目標價 176 美元。該行亦預測百度今年至 2028 年的股本回報率介乎 6.8% 至 7.4%，高於去年的 2.1%，但低於 2024 年的 9.4%。

該股昨日 (26 日) 在公佈業績前顯着下跌。公司昨日收市後公佈去年第四季業績，非公認會計准則淨利潤按年跌 42% 至 39.07 億元人民幣，高於本網綜合 8 間券商預測上限的 38.75 億元人民幣。季度淨利潤按年跌 66% 至 17.82 億元人民幣，低於本網綜合 5 間券商預測下限的 20.12 億元人民幣。總收入按年跌 4% 至 327.4 億元人民幣，按季增 5%，符合本網綜合 10 間券商介乎按年倒退 3.6% 至 5.1% 預測。季內核心人工智能 (AI) 新業務收入 113 億元，佔百度一般性業務收入 43%。當中智能雲基礎設施、AI 應用、AI 原生營銷服務收入分別為 58 億、27 億及 27 億元人民幣。百度指崑崙芯分拆及上市正在推進，集團近期亦宣佈 50 億美元新股份回購計劃，並首次採納股息政策，首筆股息或將於今年底前派付。

【券商推算季度核心廣告收入按年跌 16%】

瑞銀表示，縱使欣賞百度管理層對 AI 計劃更清晰的重視，相信投資者需要時間就過往財務報表架構調整及理解業務動能。該行估算百度核心廣告收入去年第四季按年跌 16%，並預期該收入於今年第一季錄低雙位數跌幅，其後季度見按季改善。該行下調對百度今年首季核心業務收入預測 2.5%，主要基於傳統業務持續面對調戰，但略上調核心業務非公認會計准則經營溢利率預測，基於公司持續集中於經營效益。該行以核心廣告業務 5 倍市盈率，淨現金及長期投資，雲業務 3 倍市銷率、蘿蔔快跑每股 15 美元估值 (對應小馬智行) 及崑崙芯每股 49 美元估值，給予百度目標價 175 港元/180 美元，評級「買入」。

野村表示，據該行估算，百度去年第四季總廣告收入，包括 AI 廣告及傳統搜尋方面，按年跌 16%，符合該行預測。AI 搜尋佔總廣告收入 18%。該行亦指，百度去年 12 月完成大規模人力資源優化，導致去年第四季一次性僱員補償支出，有重組料在今年帶來顯着支出節省及效益增長。該行又表示，百度管理層批准新一輪 50 億美元回購，同時首度批准派息政策，管理層澄清派息不包括在回購金額之內，並稱派息將不晚於今年底進行，亦不排除派發股份作為股息，意味公司或直接向股東派發部分崑崙芯股份。該行相信投資者歡迎新年度派息政策，但市場預期在剛公佈季績中宣佈派息，目前看來有所延遲。該行又指，管理層崑崙芯上市計劃進行順利，確認年內完成。該行維持百度「買入」評級及 ADR 目標價 196 美元，為預測市盈率 20 倍。

本網最新綜合 6 間券商對百度 (BIDU.US) 投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

野村│買入│196 美元

花旗│買入│186 美元

美銀證券│買入│180 美元

瑞銀│買入│180 美元

里昂│跑贏大市│176 美元

摩根士丹利│與大市同步│150 美元

-------------------------------------------

券商對百度 (09888.HK) 投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

美銀證券│買入│176 港元

瑞銀│買入│175 港元

-------------------------------------------

券商│觀點

野村│AI 驅動業務穩固，晶片業務上市計劃上軌道

花旗│季度盈利勝預期，全年 AI 驅動業務按年升 48%

美銀證券│季度整體業務總收入符預期，經調整經營溢利勝預測

瑞銀│持續轉向 AI 先行戰略

里昂│AI 雲基建成為新動力

摩根士丹利│季度收入符預期，經營現金流轉正

高盛│季績大致符預期，AI 驅動業務按季增長穩固