《大行》大和：長江基建出售 UKPN 長期回報卓越 維持「跑贏大市」

大和發表研究報告指出，長江基建 (01038.HK)、電能實業 (00006.HK) 及長實 (01113.HK) 宣佈，向法國公用事業公司 Engie 出售其合共持有的 UK Power Networks(UKPN) 全部股權，交易股權價值約 105.5 億英鎊 (約 1108 億港元)。長江基建形容此交易「好得難以抗拒」。相比 2022 年麥格理交易告吹時，UKPN 的監管資產價值已由約 70 億英鎊上升至約 95 億英鎊，主要由於通脹上升及獎勵措施。

因此，管理層估計當前交易所得款項將較 2022 年可獲得的高出逾 20 億英鎊，並將於約 15 年零 8 個月內帶來超過 16% 的股權內部回報率。

該行預期，上述交易將為長江基建帶來 440 億港元所得款項，連同早前英國鐵路交易的 95 億港元現金，實際上將令長江基建由 2025 年預測的淨負債 110 億港元，轉為 2026 年的淨現金約 410 億港元。儘管很可能處於淨現金狀況，該行預期長江基建及電能實業的股息政策均不會有重大變化，並考慮到從 UKPN 處置中回收的現金所產生的利息收入，認為其營運現金流將大致維持不變。該行認為出售英國電網主要是為了以合理倍數變現卓越的長期回報，把握通脹後監管資產價值提升的機會，並以非常強勁的現金狀況最大化靈活性。對長江基建給予「跑贏大市」評級。