當韓國股市（KOSPI）年內狂飆之後，一場財富效應正悄然重塑亞洲奢侈品消費版圖。
2 月 27 日，據追風交易台消息，瑞銀在最新研報中指出，韓國奢侈品需求正出現明顯拐點——百貨商店同店銷售增速在 2025 年第四季度加速至 15%，中國遊客入境激增，疊加韓元相對人民幣貶值帶來的價格套利窗口，三重驅動力共振之下，韓國市場有望成為歐洲奢侈品行業近期最重要的邊際增量來源。
研報指出，最關鍵的信號是： 這意味着在韓國市場有較高敞口的歐洲奢侈品公司，如愛馬仕、盟可睞、普拉達和博柏利，有望成為主要受益者。目前，歐洲奢侈品板塊的估值已回落至歷史相對估值區間的底部，任何確認需求持續改善的消息都可能推動該板塊估值重估。
<h2 style="text-align: left">韓國消費者：奢侈品行業不可忽視的戰略棋子</h2>
研報指出，韓國消費者在全球奢侈品版圖中佔據獨特地位。
根據瑞銀估算及各公司披露數據，韓國市場平均貢獻奢侈品集團集團銷售額的中至高個位數百分比（MSD 至 HSD%）。
瑞銀表示，更重要的是，韓國消費者被業界公認為&#34;高度成熟、引領時尚潮流&#34;，其消費趨勢對整個亞洲區域具有顯著的風向標意義。
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尤其在當前後疫情時代奢侈品需求疲軟的背景下，韓國市場因在疫情期間未經歷嚴格封控，得以保持相對獨立的消費節奏，成為觀察亞洲奢侈品需求走向的重要先行指標。
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">三重驅動力：需求拐點從何而來？</h2>
瑞銀研報梳理出推動韓國奢侈品需求改善的三大核心因素：
第一，股市財富效應。韓國綜合股價指數（KOSPI）年內累計上漲超 40%（2025 年全年漲幅約 76%），而韓國本地居民的股票市場參與率高於亞洲區域平均水平。股價上漲直接推升居民財富感知，進而刺激高端消費意願。
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第二，中國入境遊客激增。韓國對中國旅行團實施免簽入境政策，疊加中日之間持續的地緣政治緊張局勢，大量中國遊客將消費目的地從日本轉向韓國。韓國免税店協會數據顯示，2026 年 1 月入境遊客數量已明顯回升。
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第三，匯率套利窗口打開。韓元相對人民幣的持續走弱，使韓國本地奢侈品價格的吸引力大幅提升。截至 2026 年 1 月，韓國奢侈品價格已與歐洲基本持平，而 2025 年 1 月時韓國價格較歐洲尚有約 13% 的溢價。這一價差的消除，既吸引了中國遊客赴韓購物，也刺激了韓國本地消費者的購買意願。
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<h2 style="text-align: left">數據印證：百貨銷售加速，拐點信號明確</h2>
瑞銀指出，硬數據層面，韓國百貨商店同店銷售增速已呈現清晰的加速態勢：前三季度（9M）增速處於中個位數（MSD）水平，而 2025 年第四季度增速躍升至 15%，加速勢頭顯著。
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與此同時，多個奢侈品品牌在 2025 年第四季度財報季的業績交流會上，均對韓國市場發表了積極評論，進一步印證了需求改善的持續性。
<h2 style="text-align: left">誰是最大受益者？韓國敞口排名一覽</h2>
根據瑞銀的估計和公司披露，2025 年各奢侈品公司在韓國市場的銷售敞口如下：
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<ul>
<li>愛馬仕（Hermès）、盟可睞（Moncler）、普拉達（Prada）：約 9%</li>
<li>博柏利（Burberry）：約 8%</li>
<li>菲拉格慕（Ferragamo）：約 7%</li>
<li>開雲集團（Kering）、歷峯集團（Richemont）：約 6%</li>
<li>路威酩軒（LVMH）、斯沃琪（Swatch）：約 5%</li>
<li>傑尼亞（Zegna）：約 4%</li>
<li>布魯內洛·庫奇內利（Brunello Cucinelli）：約 3%</li>
<li>雨果博斯（Hugo Boss）：約 2%</li>
<li>潘多拉（Pandora）、依視路陸遜梯卡（EssilorLuxottica）：約 1%</li>
</ul>
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</blockquote>
基於這些數據，瑞銀認為愛馬仕（中性）、盟可睞（買入）、普拉達（中性）和博柏利（買入）最有可能成為韓國市場需求回暖的受益者。
從估值角度審視，當前歐洲奢侈品板塊相對 MSCI 歐洲指數（剔除愛馬仕）的溢價約為 58%，與 15 年曆史均值基本持平，但顯著低於 5 年均值約 75% 的水平。
瑞銀認為，當前板塊估值已處於歷史相對估值區間的底部。一旦韓國市場需求持續改善的信號得到進一步確認，有望成為觸發板塊估值向區間頂部修復的重要催化劑。

愛馬仕(ADR)

KLXY

瑞銀認為，韓國股市狂飆引發財富效應，疊加中國遊客激增及韓元貶值帶來價格套利，三重驅動促使韓國奢侈品需求迎來顯著拐點。韓國正成為歐洲奢侈品重要增量來源，在韓敞口較高的愛馬仕、盟可睞等品牌將成最大贏家，有望推動處於估值底部的歐洲奢侈品板塊實現重估。

- 韓國股市上漲帶動奢侈品消費格局變化。  
- 主要因素包括財富效應、中國遊客激增及匯率套利。  
- 歐洲奢侈品公司將成為主要受益者，尤其是愛馬仕和普拉達。

韓股狂飆， “大贏家” 竟是歐洲奢侈品