<p>著名的 “空頭大鱷” 投資者 <strong>Michael Burry</strong> 對中國科技股的結構完整性發出了嚴厲警告，提醒投資者大多數人實際上並不擁有他們認為自己在投資的公司。</p>
<h2><strong>‘開曼殼’ 脆弱性</strong></h2>
<p>在最近的一系列 X 和他的 Substack 帖子中，Burry——這位著名預測 2008 年房地產市場崩潰的投資者——詳細闡述了香港市場的一個關鍵法律缺陷。</p>
<p>他指出，幾乎所有主要中國公司（排除 <strong>比亞迪</strong> 或 <strong>海底撈國際控股有限公司</strong> 等個別公司）所持有的證券僅僅是離岸實體的股份。</p>
<p>“首先，我們必須繞個大彎，全面審視幾乎所有這些股票所面臨的脆弱性，” Burry 寫道。他澄清道：“投資者實際購買的股份是一個沒有運營的 開曼羣島 殼公司股份。”</p>
<p>根據 Burry 的説法，這種結構性聯繫造成了公司運營成功與投資者對其價值的法律索賠之間的脱節。</p>
<blockquote>
<p>香港股票：結構與策略</p>
<p>在過去 10 年中，Netflix、Broadcom 和騰訊的收入均增長了 4.5-5 倍。Broadcom 和 Netflix 的表現領先，但騰訊的股票在過去五年幾乎沒有回報。</p>
<p>這就是問題所在…… pic.twitter.com/rXaHHcmUEw</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
<h2><strong>增長無回報</strong></h2>
<p>Burry 強調了企業收入與股票表現之間的令人擔憂的背離。</p>
<p>他指出，儘管像 <strong>Netflix Inc.</strong> (NASDAQ: NFLX) 和 <strong>Broadcom Inc.</strong> (NASDAQ: AVGO) 這樣的巨頭在收入增長的同時，股票也飆升，但中國科技領軍企業 <strong>騰訊控股 ADR</strong> (OTC: TCEHY) 在過去五年中幾乎沒有回報，儘管收入幾乎增長了五倍。</p>
<p>Burry 指出，這種停滯發生在 恒生指數 大約比 2007 年的水平低 15% 的情況下。</p>
<p>他建議，“寬鬆的信貸環境” 和政府可能的激進干預 “削弱了經濟”，並阻礙了外國直接投資，無論中國勞動力的 “人性” 和動力如何。</p>
<blockquote>
<p>這是我在 2005 年給投資者的亞洲基金信的摘錄。當時，騰訊、阿里巴巴、美團和其他具有全球雄心的巨頭公司的出現是顯而易見的，即使它們當時尚未顯現。 pic.twitter.com/528YhjFla2</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
<p><strong>長期視角</strong></p>
<p>回顧他 2005 年的亞洲基金信，Burry 承認，儘管他在幾十年前正確識別了 <strong>阿里巴巴集團控股有限公司 ADR</strong> (NYSE: BABA) 和騰訊等公司 “全球雄心” 的出現，但當前的 “數字遊戲” 已經發生了變化。</p>
<p>他警告説，傳統的衡量標準往往無法捕捉到範式轉變的影響，直到 “影響迫在眉睫”，並建議對這些 “殼公司” 的當前估值進行 “深入審視其脆弱性、優點和價值”。</p>
<p><strong><em>免責聲明：</em></strong> <em>此內容部分由 AI 工具生成，並經過 Benzinga 編輯審核和發佈。</em></p>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

富時中國香港大盤股 ETF - iShares

騰訊控股(ADR)

騰訊控股(ADS)

<p>邁克爾·伯裏警告中國科技股存在脆弱性，強調許多投資者並不擁有他們認為自己在投資的公司。他指出，股票通常在離岸實體中，這導致了運營成功與法律索賠之間的脱節。伯裏提到，儘管像騰訊這樣的公司收入增長，但其股票表現停滯，五年來幾乎沒有回報。他強調需要對這些 “開曼殼公司” 及其結構缺陷進行更深入的審查</p>

<p>Famous ‘Big Short’ investor <strong>Michael Burry</strong> has issued a stark warning regarding the structural integrity of Chinese technology stocks, cautioning that most investors do not actually own the companies they believe they are betting on.</p>
<div class="lb-trans"><p>著名的 “空頭大鱷” 投資者 <strong>Michael Burry</strong> 對中國科技股的結構完整性發出了嚴厲警告，提醒投資者大多數人實際上並不擁有他們認為自己在投資的公司。</p>
</div><h2><strong>The ‘Cayman Shell’ Vulnerability</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>‘開曼殼’ 脆弱性</strong></h2>
</div><p>In a series of recent posts on X and his Substack, Burry—who famously predicted the 2008 housing market crash—detailed a critical legal flaw in the Hong Kong market.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近的一系列 X 和他的 Substack 帖子中，Burry——這位著名預測 2008 年房地產市場崩潰的投資者——詳細闡述了香港市場的一個關鍵法律缺陷。</p>
</div><p>He noted that for nearly all major Chinese firms, excluding outliers like <strong>BYD</strong> or <strong>Haidilao International Holding Ltd.</strong> (OTC: HDALF), the securities held by international investors are merely shares in offshore entities.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，幾乎所有主要中國公司（排除 <strong>比亞迪</strong> 或 <strong>海底撈國際控股有限公司</strong> 等個別公司）所持有的證券僅僅是離岸實體的股份。</p>
</div><p>“First, we must take a considerable detour and fully examine a vulnerability that applies to almost all these stocks,” Burry wrote. He clarified that “the actual shares bought by investors are shares of a Cayman Islands shell company with no operations.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“首先，我們必須繞個大彎，全面審視幾乎所有這些股票所面臨的脆弱性，” Burry 寫道。他澄清道：“投資者實際購買的股份是一個沒有運營的 開曼羣島 殼公司股份。”</p>
</div><p>According to Burry, this structural link creates a disconnect between a company's operational success and the investor’s legal claim to its value.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Burry 的説法，這種結構性聯繫造成了公司運營成功與投資者對其價值的法律索賠之間的脱節。</p>
</div><blockquote>
<p>Hong Kong Stocks: Structure &amp; Strategy</p>
<p>In the last 10 years, Netflix, Broadcom, and Tencent all increased revenue between 4.5-5X. Broadcom and Netflix have been leading performers, but Tencent's stock has almost exactly a 0% return over the last five years.</p>
<p>This is the problem.… pic.twitter.com/rXaHHcmUEw</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) February 26, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>香港股票：結構與策略</p>
<p>在過去 10 年中，Netflix、Broadcom 和騰訊的收入均增長了 4.5-5 倍。Broadcom 和 Netflix 的表現領先，但騰訊的股票在過去五年幾乎沒有回報。</p>
<p>這就是問題所在…… pic.twitter.com/rXaHHcmUEw</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
</div><h2><strong>Growth Without Returns</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>增長無回報</strong></h2>
</div><p>Burry highlighted a troubling divergence between corporate revenue and stock performance.</p>
<div class="lb-trans"><p>Burry 強調了企業收入與股票表現之間的令人擔憂的背離。</p>
</div><p>He pointed out that while giants like <strong>Netflix Inc.</strong> (NASDAQ: NFLX) and <strong>Broadcom Inc.</strong> (NASDAQ: AVGO) have seen their stocks soar alongside revenue, Chinese tech leader <strong>Tencent Holdings ADR</strong> (OTC: TCEHY) has delivered “almost exactly a 0% return over the last five years,” despite revenue increasing nearly fivefold.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，儘管像 <strong>Netflix Inc.</strong> (NASDAQ: NFLX) 和 <strong>Broadcom Inc.</strong> (NASDAQ: AVGO) 這樣的巨頭在收入增長的同時，股票也飆升，但中國科技領軍企業 <strong>騰訊控股 ADR</strong> (OTC: TCEHY) 在過去五年中幾乎沒有回報，儘管收入幾乎增長了五倍。</p>
</div><p>This stagnation occurs even as the Hang Seng Index sits roughly 15% lower than its 2007 levels, noted Burry.</p>
<div class="lb-trans"><p>Burry 指出，這種停滯發生在 恒生指數 大約比 2007 年的水平低 15% 的情況下。</p>
</div><p>He suggests that the “easy credit environment” and the potential for radical government intervention “undercut the economy” and deter foreign direct investment, regardless of the “human nature” and drive of the Chinese workforce.</p>
<div class="lb-trans"><p>他建議，“寬鬆的信貸環境” 和政府可能的激進干預 “削弱了經濟”，並阻礙了外國直接投資，無論中國勞動力的 “人性” 和動力如何。</p>
</div><blockquote>
<p>This is an excerpt from my Asia Fund letter to investors in 2005. The emergence of Tencent, Alibaba, Meituan, and other giant companies with global ambitions was obvious back then, even if they were not yet apparent. pic.twitter.com/528YhjFla2</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) February 26, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>這是我在 2005 年給投資者的亞洲基金信的摘錄。當時，騰訊、阿里巴巴、美團和其他具有全球雄心的巨頭公司的出現是顯而易見的，即使它們當時尚未顯現。 pic.twitter.com/528YhjFla2</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
</div><p><strong>A Long-Term Perspective</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>長期視角</strong></p>
</div><p>Reflecting on his 2005 Asia Fund letter, Burry acknowledged that while he correctly identified the emergence of “global ambitions” in companies like <strong>Alibaba Group Holding Ltd. ADR</strong> (NYSE: BABA) and Tencent decades ago, the current “numbers game” has shifted.</p>
<div class="lb-trans"><p>回顧他 2005 年的亞洲基金信，Burry 承認，儘管他在幾十年前正確識別了 <strong>阿里巴巴集團控股有限公司 ADR</strong> (NYSE: BABA) 和騰訊等公司 “全球雄心” 的出現，但當前的 “數字遊戲” 已經發生了變化。</p>
</div><p>He warned that traditional measures often fail to capture the impact of a paradigm shift until the “impact is imminent,” suggesting that the current valuation of these “shell companies” deserves a “deep look into vulnerabilities, virtues, and value.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他警告説，傳統的衡量標準往往無法捕捉到範式轉變的影響，直到 “影響迫在眉睫”，並建議對這些 “殼公司” 的當前估值進行 “深入審視其脆弱性、優點和價值”。</p>
</div><p><strong><em>Disclaimer:</em></strong> <em>This content was partially produced with the help of AI tools and was reviewed and published by Benzinga editors.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>免責聲明：</em></strong> <em>此內容部分由 AI 工具生成，並經過 Benzinga 編輯審核和發佈。</em></p>
</div><p><em>Photo courtesy: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

Michael Burry Exposes 'Vulnerability' In Chinese Tech, Warns Of Hong Kong's 'Cayman Islands Shell' Trap

- 投資者邁克爾·巴里警告稱中國科技股存在結構性缺陷，很多投資者誤認為持有其股份。  
- 他指出國際投資者實際上持有的是開曼羣島的殼公司股份，與企業運營成功存在脱節。  
- 巴里還提到中資股收入增長與股價表現之間的嚴重差距，建議深入分析這些殼公司的潛在風險。

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Michael Burry 揭示中國科技行業的 ‘脆弱性’，並警告香港的 ‘開曼羣島殼公司’ 陷阱