<p>油價上漲與關税壓力的疊加，正令美聯儲的貨幣政策騰挪空間急劇收窄。多位經濟學家警告，若美國對伊朗採取軍事行動，通脹形勢將進一步惡化，美聯儲年內降息的可能性或將徹底落空。</p>
<p>隨着美伊緊張局勢升温，WTI 原油期貨今年以來已累計上漲約 16%，每桶價格較年初上漲約 10 美元。波士頓學院經濟學家 Brian Bethune 在接受媒體採訪時表示，&#34;支持降息的理由正在我們眼前消失殆盡。&#34;他指出，油價上漲與特朗普政府激進的關税政策相互疊加，正對通脹形成上行壓力，令降息決策愈發複雜。</p>
<p>衍生品市場的交易員目前仍預期美聯儲今年將降息兩次，各 25 個基點，首次降息時間在 6 月，第二次在 9 月。然而，多位分析師認為，地緣政治風險的演變可能令這一預期難以兑現。BMO 資本市場首席美國經濟師 Scott Anderson 警告，<strong>若衝突持續，美聯儲下一步甚至可能轉為加息</strong>。</p>
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<h2 id="4354a627">通脹壓力在降息前已率先升温</h2>
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<p>在伊朗局勢發酵之前，美國通脹數據已呈現出令美聯儲感到棘手的反彈跡象。</p>
<p>批發層面的價格自去年 12 月起開始加速，目前已以年率 3% 的速度上升。美國銀行證券前首席經濟學家 Ethan Harris 在領英發布的研報中指出，生產者價格的上漲很可能很快傳導至消費端。</p>
<p>Anderson 表示，今年一季度通脹看起來正在升温。核心個人消費支出（PCE）價格指數 1 月年率或升至 3.1%，創近兩年來最高水平——而這還是在美國可能對伊朗動武之前的數據。美聯儲的通脹目標為 2%。</p>
<p>他估算，原油價格每上漲 10 美元，將在未來一年內推高消費者價格通脹 0.2 至 0.4 個百分點。以今年以來已漲約 10 美元的油價計算，其影響不可小視。</p>
<p><strong>&#34;僅僅是與伊朗衝突風險的上升，就已經在衝擊能源市場和價格，加劇美國通脹壓力，為美聯儲進一步降息製造重大阻力，&#34;Anderson 説。</strong></p>
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<h2 id="6ed940e9">關税與油價同為供給側衝擊，貨幣政策難以應對</h2>
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<p>經濟學家指出，此輪通脹壓力的特殊性在於，關税與油價上漲均屬於供給側衝擊，會直接抬高生產投入成本，而美聯儲的利率工具主要作用於需求側，通過刺激或抑制企業與消費者支出來調節經濟，對供給側衝擊的降温效果極為有限。</p>
<p>Brian Bethune 直言，&#34;在這種情況下，美聯儲根本無法降息。&#34;他表示，問題的核心在於美聯儲難以為通脹&#34;踩剎車&#34;。</p>
<p>Anderson 進一步警示，若衝突演變為持久戰，不排除美聯儲下一步行動將是加息而非降息的可能性。</p>
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<h2 id="670169ff">分析人士：對伊軍事行動可能性較高</h2>
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<p>多位地緣政治與宏觀經濟分析師認為，美國對伊朗採取軍事行動的概率正在上升，這將是影響油價走勢的關鍵變量。</p>
<p>布魯金斯學會外交政策項目主任 Suzanne Maloney 指出，自今年 1 月以來，美國一直在&#34;以緩慢漸進的方式&#34;向中東地區增派軍事力量。TS Lombard 宏觀預測諮詢公司董事總經理 Christopher Granville 則表示，美國對伊軍事行動&#34;發生的可能性似乎超過五成&#34;。</p>
<p>Granville 認為，即便發生軍事對抗，全球經濟陷入全面石油危機和滯脹衝擊的可能性仍然有限，但不排除出現類似 2022 年初俄烏戰爭爆發後的&#34;油價飆升&#34;場景——彼時油價一度突破每桶 100 美元，並在高位維持了約六個月。那一輪衝擊已足以推動美國通脹大幅走高，核心 PCE 價格指數在 2022 年 9 月的年率升至 5.6%，為近 40 年來最高水平。</p>
<p>目前，多數銀行分析師仍預測 2026 年油價均值將維持在每桶 60 美元出頭的低位區間，但也坦承中東局勢走向難以預判。</p>
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<h2 id="77da70db">伊朗的反制能力是關鍵不確定因素</h2>
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<p>伊朗對油價的潛在衝擊，不僅取決於美國的軍事行動本身，還在於伊朗可能的反制方向。</p>
<p>哥倫比亞大學全球能源政策中心高級研究學者 Karen Young 指出，油價飆升幅度的關鍵在於，伊朗是否會對回應美國行動而打擊周邊鄰國的石油生產設施。</p>
<p>此外，伊朗還具備干擾霍爾木茲海峽航運的能力。霍爾木茲海峽是連接波斯灣、阿曼灣與阿拉伯海的重要航運通道，全球大量石油經由此處運輸。</p>
<p>約翰斯·霍普金斯大學高級國際研究學院教授 Vali Nasr 認為，伊朗很可能會選擇打擊其鄰國。他在本週由芝加哥全球事務委員會主辦的討論活動上表示，伊朗政府的判斷是，若特朗普認為戰爭沒有代價，&#34;他會繼續這樣做&#34;，因此德黑蘭有動機作出強硬回應。</p>
<p>滙豐在最新的研報中也預計，即使伊朗短暫封鎖霍爾木茲海峽，布倫特原油也將快速上衝 80 美元（目前 73 美元）。</p>

美國石油設備與服務 ETF - iShares

能源業 ETF - Vanguard

標普油氣設備與服務 ETF - SPDR

<p>“僅僅是與伊朗衝突風險的上升，就已經在衝擊能源市場和價格，加劇美國通脹壓力，為美聯儲進一步降息製造重大阻力”。</p>

- 美聯儲面臨降息空間收窄，油價與關税壓力加劇通脹。  
- 美國對伊朗的軍事行動可能進一步惡化通脹形勢。  
- 通脹壓力源於供給側衝擊，貨幣政策應對有限。

伊朗緊張局勢推高油價，美聯儲年內降息空間” 正在消失”