《大行》摩通：中資保險股落後大市 偏好中國平安國壽

摩根大通發表報告指出，農曆新年長假期結束後，中國 H 股保險公司的表現落後於大市。市場似乎關注：(1) 短期盈利風險，因主要保險公司尚未公佈正面盈利預告；(2) 缺乏數據點，因未有披露每月保費收入；及 (3) 農曆新年假期後的宏觀走勢。

該行預期，隨着業績公佈期臨近，板塊將重拾動力。五大關鍵催化劑包括：(1) 加強股東總回報的討論；(2) 管理層對 2026 財年壽險銷售前景的樂觀指引；(3) 2025 年第四季償付能力資本狀況穩健；(4) 資金成本下降；及 (5) 對壽險準備金合約服務邊際 (CSM) 恢復的信心增強。該行偏好中國平安 (02318.HK)，因其壽險銷售復甦及估值吸引；以及中國人壽 (02628.HK)，其在同樣強勁的壽險銷售增長前景之外，還提供加強股東回報的討論。摩通對中國平安及國壽 H 股分別予「增持」評級，目標價分別 100 元及 40 元。

摩通認為，除非全年純利變動超過 50%，否則保險公司無需發佈盈利預告。該行預測 2025 財年國壽、中國平安及中國太保 (02601.HK) 純利分別按年增長 47%、19% 及 10%。由於更關注核心盈利帶來的可持續每股股息增長，以及新會計準則下純利波動性增加，保險公司對自願發佈盈利預告更為審慎。該行不認為缺乏正面盈利預告是本季度的盈利風險。值得注意的是，市場共識 2026 財年純利預測已顯示按年下跌 9%，因此該行認為現階段市場共識進一步下調的風險有限。