《大行》交銀國際：藥明合聯全球 CXO 賽道投融資、BD 交易延續高活躍度 維持「買入」評級

交銀國際研究報告指出，藥明合聯 (02268.HK) 作為反映 CRDMO 業務需求的先行指標，全球 CXO 賽道的投融資和 BD 交易在 2026 年初延續了過去兩年的極高活躍度。看好集團受益於這一行業景氣度穩步提升的關鍵趨勢，預計綜合訂單數量在 2025 至 2027 年將錄得 20% 以上增長、後期/商業化訂單貢獻快速提升，擴大市場份額。

該行指，基於公司 2025 年盈利預告，略微下調集團 2025 至 2027 年收入和經調整淨利潤預測 1% 至 3%，至 58.8 億、82.8 億、111.1 億元人民幣 (下同），以及 16 億、24.5 億、34.2 億元，分別對應 2025 至 2027 年 38%、46% 的 CAGR，強勁增速主要得益於綜合 CMC 訂單的快速增長、尤其是臨牀後期/商業化階段訂單貢獻的提升。

交銀國際的目標價為 91 港元，對應 2026 年市盈率 42 倍，維持「買入」評級，考慮到公司在高景氣度的 XDC CRDMO 賽道中穩居全球領先地位、當前投資性價比極高，繼續將公司選為 CXO 行業重點推薦標的。