<div id="readability-page-1">來了！全球大模型公司，終於有了真正可量化的財務樣本。 港交所上市僅 52 天，MiniMax 交出 IPO 後首份年報成績單： 2026 年 2 月 ARR 突破 1.5 億美元，2025 年營收同比增長 158.9%，毛利同比飆升 437%、虧損率顯著收窄…… 但更關鍵的意義在於：作為全球首份大模型公司年報，它為市場洞察 “大模型如何商業化” 提供了寶貴窗口，更是衡量中國 AI 公司能否在全球競爭中勝出的重要風向標。 以此為起點，我們得以洞察的，不僅是 MiniMax 的下一步動作，還有整個 AI 大模型行業的進化動向。 <h2>全球首份大模型公司年報，表現如何？</h2> 2025 年，也就是 MiniMax 真正意義上開啓商業化的第 2 年，公司全年總營收達到 7904 萬美元，同比暴漲 158.9%，其中超過 70%的收入來自國際市場。 而公司過去的經調整淨虧損為 2.5 億美元，淨虧損率已大幅收窄。簡單理解就是：錢賺得越來越多，虧得越來越少。 MiniMax 的收入實現翻倍式增長，AI 原生產品和開放平台雙輪驅動的局勢更加明顯。 具體到 MiniMax 的營收來源，主要可以分為面向C 端的 AI 原生產品，以及面向B 端的開放平台及其他基於 AI 的企業服務兩大類。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f828cf4-7cd1-4a8f-a715-bccab5ae77da.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="352" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f828cf4-7cd1-4a8f-a715-bccab5ae77da.jpeg"/> 來自 AI 原生產品的收入，指的是由MiniMax、MiniMax 語音、海螺 AI、星野等應用的訂閲收入。 截至 2025 年末，MiniMax 已在超過 200 個國家及地區中，累計服務超過2.36 億名用户。這用户量級，放在全球互聯網產品裏也是相當能打。 由於產品的商業化進程持續推進，以及用户參與度的提升、付費意願的提高，2025 年，這部分業務為 MiniMax 貢獻了 5308 萬美元的營收，同比增長 143%，佔據總營收的 67.2%。 而面向企業、開發者開放平台及其它基於 AI 的企業服務，通過按使用量計費，在去年為 MiniMax 帶來了 2596.3 萬美元的收入，同比增長 197.8%。 電話會上，MiniMax 創始人閆俊傑還透露了最新消息——文本模型驅動的生產力場景中，產品增速在今年更加明顯。 例如，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月的平均單日 token 消耗量已增長至 2025 年 12 月的超過 6 倍，其中來自 CodingPlan 的 token 消耗量增長超過 10 倍。 今年 2 月，面向企業客户和個人開發者的開放平台產品中，新註冊用户數已經達到 2025 年 12 月的 4 倍以上。 目前，MiniMax 擁有超過 100 個國家及地區的21.4 萬企業客户以及開發者，並且在開發平台這類收入中，有超 50% 由海外市場貢獻。 這種 “C 端 +B 端” 雙輪驅動的商業模式，為 MiniMax 提供了穩定增長、可預測的經常性收入，也讓盈利能力得到顯著提升。 2025 年，MiniMax 的毛利為 2008 萬美元，同比猛漲 437%，且明顯高於營收增速。 同期，公司毛利率的增速同樣驚人，已經從 2023 年的-24.7%，轉正到 2024 年的 12.2%，2025 年又增長了 13.2 個百分點到25.4%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/11dcdcae-c12b-4e5a-9127-9c9288b2825a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="464" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/11dcdcae-c12b-4e5a-9127-9c9288b2825a.jpeg"/> 毛利水平的提高，主要是由於模型及系統效率的提升，以及基礎設施配置的優化所致。 結合明顯收窄的淨虧損率，從利潤維度去解讀，MiniMax 離可持續的商業化閉環更近了一步。 而想要具備這樣的能力以及成績，前期的投入和鋪墊必不可少。 2025 年，MiniMax 的研發開支為 2.5 億美元，同比增長 33.8%。而對於一家 AI 大模型公司而言，比起直觀數字，更值得參考的還有研發效率這一指標： MiniMax 的研發開支佔總營收的比重，已從 2024 年的 619%，下降到了 2025 年的 320%，可見研發效率正在逐步提升。 同時，“效率” 一詞也體現在 MiniMax 的現金儲備上。 截至 2025 年年末，公司現金儲備為10.5 億美元（包含現金及等價物、受限制現金及定期存款等等），高於 2024 年末的 8.8 億美元。 且赴港上市後，資本市場用腳投票，MiniMax 的股價水漲船高，更讓其現金 “彈藥庫” 愈發充足。 整體來看這份業績，MiniMax 已經進入加速奔跑階段。那麼這樣爆發式的成倍增長，是靠什麼樣的技術和產品來支撐的呢？ <h2>產品密集迭代，商業化加速落地</h2> 2025 年，對 MiniMax 而言，是技術全面進擊、商業化加速落地的一年。 這一年，MiniMax 構建了全模態的研發能力，語言、視頻、語音、音樂等各主要模態均擁有了具備全球競爭力的模型。在自 2025 年第四季度至今年年初的 108 天時間內，MiniMax 連續完成 M2、M2.1、M2.5 三代語言模型產品更新，展現出了行業領先的模型迭代速度。 特別是在下半年，MiniMax 徹底拉開了產品大爆發的序幕。 順着時間線往後看，就不難發現 MiniMax 從去年 10 月開始，就在模型迭代上一直處於狂飆模式。 M2 發佈時，研發團隊為了真實任務的穩定性，用回了傳統的全注意力機制，並打破了智能水平運行速度與算力成本的不可能三角。 實際場景裏，這個模型在香港大學的 AI-Trader 模擬 A 股大賽中拿了第一名，20 天用 10 萬本金賺了將近三千塊。 到了 12 月，MiniMax 通過了港交所聆訊，緊接着便又推出了旗艦級 Coding&amp;Agent 模型 M2.1。 M2.1拿下了多語言編程的全球 SOTA，而且補齊了 Vibe Coding 的一大短板，把前後端開發規範都拿捏住了。 甚至到後來有了 OpenClaw 之後，OpenClaw 的作者還誇讚 M2.1 是（當時）最好的開源模型。 M2.1 上線不到兩個月，大約是在春節前，M2.5 模型也上線了，依然是主打代碼與智能體能力，但變得更輕、更快，也更省錢。 它的推理速度可以飆到 100TPS，能搞定前端後端數據庫的完整開發，而且作為智能體跑一個小時只要 1 美金。 就在今天，Notion 聯合創始人 Akshay Kothari 宣佈，Notion Custom Agents 正式引入首個開源權重模型 MiniMax M2.5，也意味着 MiniMax M2.5 不斷深入國際主流生產力工具的核心場景。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3592c604-10a9-4f70-84b9-f96a883cb91f.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="778" height="1028" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3592c604-10a9-4f70-84b9-f96a883cb91f.jpeg"/> 在模型不斷升級的這段時間裏，MiniMax 還把模型 Agent 能力的 “腳手架”——MiniMax Agent 平台更新了兩次。 今年 1 月，MiniMax Agent 上線 2.0 版本，推出了桌面版，能深度融入本地工作環境，直接讀取電腦裏的文件幹活。 還有同時上線的 Experts 系統，讓大家能通過各種任務場景的獨特知識和工作流，捏出專屬的垂直領域專家。 春節後，Agent 平台再次迎來更新，Experts 系統的社區共建進一步加強，應用數量已經破萬。 回到 MiniMax 的產品迭代路徑，MiniMax Agent 平台跟進 OpenClaw 熱點搞了MaxClaw模式。用户不用管底層複雜配置，網頁上一鍵就能完成雲端部署，零基礎吃到龍蝦。 <h2>迎接 2026 的三個超級 PMF，成為 AI 平台型公司</h2> 如今，大模型賽道的迭代速度越來越快，也意味着競爭更加激烈，市場瞬息萬變。 能贏下未來的下一代 AI 公司，不可能是純技術提供商，而是技術、產品、商業化等多方面綜合實力都過硬的組織。 未來的贏家，首先得是一家告別做題家思維的行動派公司。 現在的競爭不再是看誰跑分高，要看誰能在真實的混沌商業環境中拿結果。 拿 MiniMax 最新推出的 M2.5 來説，它就具備了包攬後端邏輯和數據庫設計的真全棧交付能力。 配合 MiniMax Agent 打通雲端與本地電腦環境，讓 AI 主動讀取本地文件並消化業務隱性經驗，大模型真正成為了懂行的長期 “數字合夥人”。 決定一家大模型公司生死存亡的，還有技術判斷力、市場嗅覺和進化速度。 用 MiniMax CEO 閆俊傑在財報電話會議上的話來説，就是擁有定義新智能範式的能力，並且為此未雨綢繆、提前準備。 從 2025 年下半年開始，MiniMax 就已經積極準備迎接他們認為今年會湧現的幾個超級 PMF： <ul> <li> 編程領域：AI 編程將迎來 L4 至 L5 級別的智能，AI 將從 “工具” 走向 “同事級” 協作，L4 可以理解為對於工程、複雜的算法問題能提出創新性的解法；L5 級別則需要多個智能體像人類一樣被有效組織和協作； </li> <li> 辦公領域：各職業的 workspace 辦公場景，是一個覆蓋範圍更廣，市場空間更大的場景，會比編程更加複雜，但 MiniMax 相信辦公場景將復刻去年編程領域的進步速度； </li> <li> 多模態創作：AI 創作工具將能夠生成 “直出可交付” 的中長內容，甚至出現流式、實時輸出的新形態，例如 MiniMax 已經在海螺 AI 產品中升級了 Media Agent，支持全模態全能創作、一鍵成片。 </li> </ul> 這意味着，新的技術挑戰即將來臨，更大規模的智能供給將要爆發，應用層將迎來巨大的創新窗口期。 像 MiniMax 一類的、以多模態模型為核心的 AI 公司，所承載的需求會被放大，Token 量級很可能出現 1-2 個數量級的增長。 為此，MiniMax 組織已經做好了準備，正在研發的 M3 和 Hailuo3 系列模型，就是針對這些挑戰設計。 面對這樣的機會，MiniMax 將從一家大模型公司，全面升級為“AI 平台型公司”，以智能密度與模型吞吐為核心指標，推動 AI 成為全球新一代生產基礎設施。 在 MiniMax 看來，當智能邊界突破時，會產生大量新場景和新用户，進一步形成新的生態和新的商業化紅利。 有能力定義這個智能邊界，並且產品和商業上能享受到這種邊界帶來的紅利的公司，就是他們所定義的 “AI 平台型公司”。 用更通俗的説法來解釋，一家 AI 時代平台公司的價值，可以簡單估算成提供智能的密度×Token 吞吐。當兩者都足夠強時，平台價值自然會顯現。 而在 MiniMax 的路線圖中，M3 與 Hailuo 3 正是這一估算公式的極致踐行者——M3 及 Hailuo 3 系列模型研發，將會持續優化推理架構與算力效率。 可以預見，智能的邊界正在被重新定義，2026 年將是 AI 從 “工具時代” 邁向 “生態時代” 的關鍵分水嶺。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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MiniMax 發佈了全球首份大模型公司年報，顯示 2025 年營收達 7904 萬美元，同比增長 158.9%。毛利同比增長 437%，虧損率顯著收窄。2026 年預計 ARR 突破 1.5 億美元，70% 收入來自國際市場。MiniMax 的收入主要來源於 AI 原生產品和開放平台，用户已超過 2.36 億，展現出強勁的商業化潛力。

- MiniMax IPO 首份年報顯示 2025 年營收 7904 萬美元，同比增長 158.9%。
- AI 原生產品貢獻 67.2% 收入，商業化進程持續推進。
- 研發支出同比增長 33.8%，現金儲備達 10.5 億美元。

全球首份大模型業績報！MiniMax 預判 2026 三大超級 PMF，AI 平台公司啓程了