凱文·沃什（Kevin Warsh）距離正式執掌美聯儲還有數月時間，但分析指出，他能否兑現美國總統特朗普所期待的降息承諾，已面臨重重阻力，因為美國經濟走勢以及他未來的美聯儲同事們，正朝着相反的方向傾斜。
大多數美聯儲官員認為，在美國通脹仍然偏高、勞動力市場似乎趨於穩定的情況下，沒有令人信服的理由倉促進一步降息。中東衝突再起引發的四年來最大油價漲幅，可能只會加劇他們的謹慎態度。
此外，多位政策制定者對支撐沃什降息願景的核心理念表達了懷疑。這一願景建立在兩個基礎之上：一是技術革命即將帶來低通脹的經濟繁榮；二是他承諾縮減美聯儲資產負債表規模。
而這一切發生時，沃什尚未正式獲得提名，同時其在美國參議院的確認程序也面臨共和黨內部的反對，原因是美國司法部正在調查現任美聯儲主席鮑威爾，鮑威爾的任期將於 5 月結束。
分析指出，即便這些問題得以解決，如果沃什推動大幅、立即降息，仍可能遭遇強烈阻力，並與白宮形成潛在摩擦。這也意味着，他可能難以完成美聯儲主席的一項關鍵職責：提出能夠説服同僚、形成共識的經濟論證。如果沃什想在今年下半年進行一連串降息，比如四次降息，那麼除非數據出現意外變化，否則他不會獲得足夠票數。這種前景下，那樣的政策並不合適。
<h2>用數據説話</h2>
在 2025 年末連續三次會議降息後，美聯儲在今年 1 月的會議上按兵不動，理由是勞動力市場改善，以及對頑固通脹的擔憂。2025 年底美國通脹仍比美聯儲 2% 的目標高出近 1 個百分點。
隨後公佈的 1 月美國非農就業報告好於預期，多數政策制定者認同勞動力市場正在穩定的觀點。部分美聯儲官員，如今年擁有投票權的克利夫蘭聯儲主席哈馬克表示，預計利率將維持一段時間不變。即便是 1 月主張降息 25 個基點的美聯儲理事沃勒，也承認若勞動力市場持續改善，在 3 月 17-18 日會議上可能再次維持利率不變。
根據 1 月 FOMC 會議紀要，一些美聯儲官員甚至考慮，如果通脹持續高於目標，美聯儲可能需要加息。
在美以對伊朗開戰初期影響下，近日油價飆升近 20%。週二交易員削減了對今年降息超過一次 25 個基點的押注。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，對通脹的影響將取決於油價高企持續多久。
新世紀顧問公司首席經濟學家、前美聯儲經濟學家 Claudia Sahm 表示，今年晚些時候，美聯儲或許會面臨通脹回落、勞動力市場穩健的局面，為沃什任內實施 “好消息式” 降息鋪路。但目前美聯儲官員們處於拿數據説話的階段，等待通脹進一步改善。
<h2>對 AI 驅動繁榮的懷疑</h2>
儘管多數數據尚未支持降息，沃什仍暗示，美國經濟結構性變化可能足以支持降息。他指出人工智能崛起，並將其與 1990 年代互聯網繁榮相提並論。當時生產率飆升，一度壓低了通脹和利率，使時任美聯儲主席格林斯潘得以讓經濟 “過熱” 運行。
沃什去年 11 月曾撰文稱：“人工智能將成為重要的去通脹力量，提高生產率並增強美國競爭力。” 沃勒在今年 2 月的一場討論中表示：“我不認為過去一兩年的增長和生產率來自 AI。我不覺得我們中有人認為那是主要驅動力。”
生產率提升至關重要，因為勞動力成本是許多企業最大的支出。當企業利用技術與設備提高產出時，就能在不引發工資驅動型通脹的情況下推動經濟增長。
事實上，近期美國勞動生產率確實有顯著提升。過去 50 年，美國非農部門每小時產出年化增長率平均為 1.9%；最近 10 個季度平均為 2.7%；2025 年第三季度更高達 4.9%。但自特朗普宣佈提名沃什以來，多位美聯儲官員明確表示，他們並不認為當前經濟具備 1990 年代那樣的條件。
懷疑者的邏輯是：現在判斷 AI 推動生產率提升還為時過早；即便屬實，大規模 AI 投資也可能意味着至少短期內需要更高利率。生產率躍升的其他解釋包括對其他節省勞動力技術的投資，以及新企業創辦潮。
包括美聯儲理事巴爾（Michael Barr）、庫克（Lisa Cook）以及副主席傑斐遜（Philip Jefferson）也表達了類似懷疑。堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeff Schmid）週二表示，雖然他對人工智能和其他新興技術最終帶來無通脹增長持樂觀態度，但 “我們還沒到那一步”。
<h2>縮表主張面臨阻力</h2>
沃什主張的另一支柱——縮減美聯儲 6.6 萬億美元資產負債表，為降息騰出空間，同樣沒有在政策制定者或華爾街獲得廣泛支持。
美聯儲資產負債表膨脹，部分源於全球金融危機期間基準利率降至零時需要額外刺激，以及疫情期間再次擴大購債。
沃什此前寫道：“為支持危機時期大型企業而設計的臃腫資產負債表，可以大幅縮減。這種寬鬆可以重新部署為更低利率，以支持家庭和中小企業。”
儘管沃什獲得美國財政部長貝森特（Scott Bessent）支持，分析人士警告該過程風險重重且耗時漫長。若僅靠讓證券到期自然縮減，可能導致短期融資市場流動性枯竭，引發劇烈波動，正如 2019 年所發生的那樣。
分析師指出，美聯儲可以放寬銀行必須持有大量準備金的規定，或縮短所持美國國債平均期限，但這些措施無法迅速實施，且效果有限。
更激進的做法是回到金融危機前的利率調控體系——當時銀行準備金極低，但基準利率波動更大。
為安撫市場，貝森特表示預計美聯儲會謹慎行動。“我不認為他們會迅速採取行動。他們已經轉向充裕準備金制度，這確實需要更大的資產負債表規模。我認為他們可能會至少花一年時間，決定下一步怎麼做。”
在預示未來辯論的一幕中，沃勒更為直言地反對迴歸 “稀缺準備金” 制度。他説：“你不會希望銀行每天晚上都在沙發墊裏翻找現金。這既極其低效，也很愚蠢。”

芝加哥期權交易所

美國布倫特原油期貨基金

能源業 ETF - SPDR

鑑於美國通脹依然高企且勞動力市場似乎正在企穩，大多數美聯儲官員認為沒有充分的理由急於進一步降息。一些政策制定者對沃什的降息願景表示懷疑，該願景的核心在於相信 AI 即將帶來低通脹的經濟繁榮。沃什的降息能力正面臨重重阻礙，因為美國經濟及其未來的美聯儲同事們正朝着相反的方向發展，這可能引發與白宮的潛在衝突。

- 沃什面臨降息承諾執行難題，因經濟走勢相悖。  
- 美聯儲官員憂慮高通脹及油價波動，無降息迫切性。  
- 沃什縮表主張缺乏支持，需解決政策阻力與內部反對。

華爾街見聞

美國經紀商&證券交易所 ETF - iShares

美國油氣勘探與生產 ETF - iShares

金融業 ETF - Vanguard

油氣服務 ETF - Market Vectors

金融業 ETF - SPDR

美國 WTI 原油 ETF

金融指數 MSCI ETF - Fidelity

德銀原油基金 - PowerShares

油氣開採 ETF - SPDR

標普全球能源股指數 ETF - iShares

沃什未上任已挑戰重重，美聯儲同事質疑與油價飆升，恐令其難圓特朗普的降息夢