市场概述

美股早盘因特朗普誓言在伊朗问题上“不惜代价”，美股指重挫超2%，午后消息称美国将为过境霍尔木兹海峡的油轮提供保险及海军护航，极大缓解了市场担忧，原油、美元和美债收益率自高位大幅回落，美股指跌幅收窄。

纳指仍跌超1%，标普500跌0.9%。恐慌指数VIX盘中飙升至2025年4月以来的最高，随后大幅回落。

原油一度飙升逾9%，尾盘涨幅大幅收窄，美油涨5%至74美元上方，布油在81美元附近。欧洲天然气同样冲高回落。

美债收益率早盘跟随油价飙升，午后涨幅收窄，最终10年期收益率走高2.8基点，2年期上行近4基点。美元早盘剧烈拉升，创去年11月底以来新高，午后回吐部分涨幅，日内涨约0.6%。

金价重挫超4%，盘中曾跌破5000美元。白银一度暴跌逾12%。比特币跌超1%。

亚洲时段，沪指跌超1%，“三桶油”再度集体涨停，半导体产业链大跌，恒科指跌超2%，大模型股MINIMAX逆势涨超9%。

要闻

中国
全国政协会议议程公布，会期7天。
中方要求伊朗不要封锁霍尔木兹海峡？外交部回应。
海外
特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。特朗普会见默茨“敲打”欧洲，威胁西班牙切断贸易，否认被以拖入战争，预计油价大跌。伊朗称击中美“萨德”系统目标，伊核设施遭破坏，美国务卿称打击将加码。美伊双方都“不惜代价”，特朗普吹嘘“无限”弹药，并将很快回应大使馆遇袭。
卡塔尔继续关闭全球最大LNG厂，欧洲天然气再暴涨32%。伊拉克日减产或达300万桶。伦铝跳涨，卡塔尔能源扩大停产，尿素、甲醇及铝全面停摆。美国称有预案“缓解油价上涨”，周二开始“分阶段”推出措施。报道：IEA拟罕见出手稳定市场，10亿桶石油库存待命。
美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。纽约联储威廉姆斯：进一步降息取决于通胀进展，关税影响属“一次性冲击”。票委明尼阿波利斯联储主席：战争阴影笼罩经济前景，美联储可按兵不动。
Claude一度“宕机”，需求“空前”，Anthropic称1月以来免费用户增长60%，付费用户10月以来翻倍。ChatGPT卸载量飙升295%，OpenAI承认与美军签约“太草率”，紧急改合同。
OpenAI发布更快更准更有判断力模型GPT-5.3 Instant，称GPT 5.4将比想象更快到来。
谷歌推出最快最高性价比Gemini 3模型，响应时间提高2.5倍、输出速度提升45%。
苹果MacBook全线更新，Pro用上M5 Max、AI算力提升4倍，Air首搭M5芯片、512GB起步。

市场收报

欧美股市：标普500跌幅0.94%，报6816.63点。道指跌幅0.83%，报48501.27点。纳指跌幅1.02%，报22516.691点。欧洲STOXX 600指数收跌3.08%，报604.44点。

A股：上证指数收报4122.68点，跌1.43%。深证成指收报14022.39点，跌3.07%。创业板指收报3209.48点，跌2.57%。

债市：美国10年期国债收益率涨2.30个基点，报4.0575%。两年期美债收益率涨3.29个基点，报3.4999%。

商品：WTI 4月原油期货收涨4.67%，报74.56美元/桶，2月26日收盘以来（连续三个交易日）累计上涨14.34%。布伦特5月原油期货收涨4.71%，报81.40美元/桶。COMEX黄金期货跌3.98%，报5099.40美元/盎司。COMEX白银期货跌7.18%，报82.470美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

全国政协会议议程公布，会期7天。据央视新闻，大会的主要议程是：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况的报告；列席十四届全国人大四次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告，讨论国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案。

中方要求伊朗不要封锁霍尔木兹海峡？外交部回应。外交部发言人毛宁指出，中方敦促各方立即停止军事行动，避免紧张事态升级，维护霍尔木兹海峡的航道安全，防止对全球经济造成更大的影响。

海外

特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。特朗普称，指示相关公司为途经海湾地区的海上贸易提供保险，必要时美军将在霍尔木兹海峡为油轮护航，未说明具体运作机制。美油涨幅一度收窄至不足0.7%。伊朗军方称，在霍尔木兹海峡通行的船只可能面临来自导弹或不受控无人机的风险。评论称若伊朗继续抵抗，即便有美方这些保障，该海峡运输流全面恢复也需数周。

特朗普会见默茨“敲打”欧洲，威胁西班牙切断贸易，否认被以拖入战争，预计油价大跌。特朗普警告伊朗将承受更大打击，称伊军事能力几乎都被摧毁；批评缺乏对伊行动合作的西班牙和英国；高油价会持续一段时间，美对伊行动结束后，油价甚至会低于行动前。西班牙称美方必须尊重与欧盟的双边协定。默茨称，欧盟不会接受条件劣于现有贸易协议框架的任何方案，在关税问题上已达能承受的临界点；美方不能仅针对西班牙采取禁止性贸易措施。

伊朗称击中美“萨德”系统目标，伊核设施遭破坏，美国务卿称打击将加码，王毅同以外长通话。伊朗称针对美以的行动将在更深层次和更广维度展开，周二晚到周三凌晨发动第16波打击，打击以色列中部及北部多处军事目标；伊驻联合国代表称现在不是谈判的时候。哈梅内伊遗体将被安葬于马什哈德。伊朗最高领袖选举据称进入最后阶段。特朗普称伊朗想谈判但太迟了。美国务卿称美以未来几小时和几天内将扩大对伊打击规模并加大力度。以军称对德黑兰发动“大规模打击”，打死负责黎巴嫩事务的伊朗高级指挥官。

美伊双方都“不惜代价”，特朗普吹嘘“无限”弹药，并将很快回应大使馆遇袭。中东冲突持续蔓延，美国驻沙特和科威特大使馆相继遭伊朗无人机袭击，以色列同步空袭德黑兰与贝鲁特，多线冲突骤然升温。特朗普扬言弹药“几乎无限”、将“不惜代价”完成任务；伊朗则宣称已为“长期战争”做好准备。

卡塔尔继续关闭全球最大LNG厂，欧洲天然气再暴涨32%，高盛大幅上调气价预测。卡塔尔LNG出口设施遭伊朗无人机袭击被迫停运，叠加霍尔木兹海峡实际封闭，欧洲天然气期货两日内暴涨逾60%，单日最高飙32%。高盛将欧洲2026年4月气价预测从36欧元上调至55欧元，亚洲买家抢货潮已起，欧洲夏季补库逻辑瓦解，2022年以来最剧烈能源冲击正在蔓延。

卡塔尔停产+霍尔木兹封锁，本轮天然气危机，会比2022年更猛烈吗？受美伊战争影响，卡塔尔LNG生产停摆且霍尔木兹海峡封锁，导致亚洲天然气价格单日暴涨逾50%。本次潜在供应缺口达1200亿立方米，规模超俄乌冲突。尽管目前气价仍远低于2022年峰值，但若中断持续，全球将面临严峻冲击。普遍认为，走势将取决于伊朗局势能否在两周内平息。

伦铝跳涨！卡塔尔能源扩大停产，尿素、甲醇及铝全面停摆。卡塔尔能源LNG出口设施遭伊朗无人机袭击后停产，卡塔尔能源公司宣布全面暂停液化天然气及尿素、聚合物、甲醇、铝等多类产品生产，供应冲击迅速蔓延至大宗商品市场。叠加霍尔木兹海峡航运受阻，市场担忧中东铝出口与原料进口双双受限。高盛指出，若扰动持续一个月，铝价或阶段性冲高至3600美元。

周二开始“分阶段”推出措施，美国称有预案“缓解油价上涨”。美国国务卿鲁比奥称，美国财政部长贝森特与能源部长Wright将周二公布稳定油价专项计划，分阶段推出措施。此前美国军事打击伊朗后，伊朗革命卫队宣称关闭霍尔木兹海峡，引发市场对供应中断的担忧，周一美国原油期货单日涨幅超6%。

报道：IEA拟罕见出手稳定市场，10亿桶石油库存待命。中东战事致霍尔木兹海峡停航，布油自2024年7月以来首破85美元。报道称IEA拟紧急动员10亿桶应急储备待命稳市，或开启史上第六次抛储干预。尽管目前供应尚足，但海峡封锁已重创LNG及原油外运，全球能源保卫战一触即发。

霍尔木兹受阻、储罐饱和，伊拉克日减产或达300万桶。据央视新闻，当地时间3日，伊拉克石油部发表声明称，由于霍尔木兹海峡关闭导致国际航运中断，油轮进入波斯湾水域受阻，伊拉克南部港口油轮短缺，该国南部巨型油田鲁迈拉南部油区宣布暂停生产。此外，受地区局势影响，伊拉克北部库尔德自治区（库区）3日宣布暂停自伊库区向土耳其杰伊汉港出口石油。若封锁持续，日产量损失或高达300万桶，相当于总产能三分之二。

美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。美伊冲突升级推高布油突破85美元，能源通胀风险重燃。油价飙升正通过运输及燃料链条传导至终端物价，若持续维持高位，或令总体通胀跳升0.7个百分点。受此压力，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50%，降息门槛显著抬高。

纽约联储威廉姆斯：进一步降息取决于通胀进展，关税影响属“一次性冲击”。纽约联储主席威廉姆斯表示，若通胀在关税影响消退后继续回落，美联储将有理由进一步降息。他将关税冲击定性为“一次性价格波动”，预计峰值影响年内消退，通胀将在2027年回到2%目标。劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”格局，家庭悲观情绪构成警示信号。当前美联储保持审慎，降息窗口取决于下半年数据进展。

美联储票委：战争阴影笼罩经济前景，美联储可按兵不动。明尼阿波利斯联储主席将当前局势与2022年俄乌冲突相提并论，“当时我站在暂时性那一边。它确实是暂时性的，只是比我们预期的程度更严重、持续时间更长。我们真的想再来一次暂时性2.0吗？”“新美联储通讯社”称，劳动力市场趋稳以及希望看到通胀取得更多进展的考量，原本就使夏季前降息的可能性不大，伊朗战争则增添了又一个等待的理由。

沃什未上任已挑战重重，美联储同事质疑与油价飙升，恐令其难圆特朗普的降息梦。鉴于美国通胀依然高企且劳动力市场似乎正在企稳，大多数美联储官员认为没有充分的理由急于进一步降息。一些政策制定者对沃什的降息愿景表示怀疑，该愿景的核心在于相信AI即将带来低通胀的经济繁荣。沃什的降息能力正面临重重阻碍，因为美国经济及其未来的美联储同事们正朝着相反的方向发展，这可能引发与白宫的潜在冲突。

Claude一度“宕机”，需求“空前”，Anthropic称1月以来免费用户增长60%，付费用户10月以来翻倍。用户激增的背后，是Anthropic与美国国防部之间持续升温的争端——后者已将Anthropic列为供应链风险，此举被外界视为对美国本土企业的史无前例之举，而竞争对手OpenAI却选择与国防部签约，两家公司的分道扬镳意外加速了用户向Claude的大规模迁移。

ChatGPT卸载量飙升295%，OpenAI承认与美军签约“太草率”，紧急改合同。CEO Sam Altman公开认错，承认“仓促签约显得机会主义且草率”，并追加禁止监控美国公民的条款。

Claude崩了，全球AI因何“熔断”？Claude全球性宕机持续超24小时，根源或指向地缘冲突引发的中东数据中心遭袭。此次事件暴露AI基础设施的致命脆弱：高度依赖少数算力节点与物理网络。更深远影响在于，Claude已从工具进化为嵌入开发者工作流的“AI操作系统”，系统性依赖之下，一次宕机即可引发全球生产力“熔断”。

OpenAI发布更快更准更有判断力模型GPT-5.3 Instant，称GPT 5.4将比想象更快到来。GPT-5.3 Instant周二向ChatGPT用户开放，强调在用户日常交互中提升有用程度与准确率，显著减少不必要的拒绝回答与低效免责声明，优化问题背景理解能力；相比前代5.2 Instant，对网络信息的筛选与综合更精准，对话风格更自然、更聚焦主题；前代模型为付费用户继续提供三个月，6月3日停用。OpenAI还发布GPT-5.3-Codex 以及其衍生的编程模型版本。

谷歌推出最快最高性价比Gemini 3模型，响应时间提高2.5倍、输出速度提升45%。Gemini 3.1 Flash-Lite专为开发者大规模高频工作负载设计，本周二起预览版向开发者开放，内置“思考层级”；基准测试显示，该模型首个答案响应时间较Gemini 2.5 Flash提高2.5倍，输出速度提升45%；GPQA Diamond和MMMU Pro测试得分均超越GPT-5 Mini等竞品；定价0.25美元/百万输入token、1.5美元/百万输出token，上下文窗口最长100万token。

苹果MacBook全线更新，Pro用上M5 Max、AI算力提升4倍，Air首搭M5芯片、512GB起步。苹果MacBook Pro配备M5 Pro及M5 Max，AI性能较上代提升最高4倍，CPU性能提升30%；MacBook Air首搭M5芯片，起始存储翻倍至512GB，新增Wi-Fi 7与蓝牙6支持。两款产品均运行macOS Tahoe并集成Apple Intelligence，主打本地AI计算能力，将于3月11日正式发货。

研报精选

投资范式拐点！“新债王”冈拉克：远离美元资产、私募信贷，黄金牛市延伸至整个大宗商品市场。冈拉克警告，以美元为中心的资产定价体系正面临历史性拐点，外国在美净投资的反转将使美元步入长期熊市。AI炒作已经透支预期，建议全面逃离美股，私募信贷正面临波动性清洗。他坚定看好黄金，称“不会在5000美元卖出黄金，我的目标价更高”。

欧洲天然气危机才开始？大摩：目前仅定价1-2周中断，若卡塔尔停产数月，价格还能翻一倍！摩根士丹利预计，在极端情景下，若Ras Laffan停产演变为数月级别，欧洲气价基准TTF存在飙升至100欧元的风险，情形可能逼近2022年的挤压式行情。不过，欧洲基本面比2022年更稳健，且卡塔尔LNG只占欧洲总供应小部分，若中东扰动持续，即使欧洲转向亚洲抢货，供需失衡也远不及2022年。

“买入日本”正被平仓。野村证券指出，美伊冲突推高油价，私人信贷风险浮出水面，市场担忧经济基本面恶化。此前，日本曾凭借AI半导体红利吸引资金涌入，但随着焦虑焦点转向能源冲击与衰退风险，日本高度依赖原油进口、对周期极度敏感的结构性弱点暴露无遗，避险功能随之失效。海外投资者正加速平仓“买入日本”头寸，市场将呈现日元走弱、日股承压的格局。

芯片“首选”英伟达、取代存储，大摩的理由：股价滞涨已久，而“2026年增长见顶”论已破产。英伟达横盘两季，大摩却将其重申为半导体“首选”。市场忧虑其2026年增长见顶，但云巨头“三年锁单、全额预付”的极端买单动作成为最硬反证，大摩认为仅18倍的远期市盈率是极罕见的介入窗口。对于市场担忧市场份额回落，大摩认为在英伟达规模已接近“每季度800亿美元”的约束下，同行增速略快、份额回吐1—2个百分点并不意外。

“AI-资源-军工”生存三位一体——新债务周期下全球资产重估。东吴证券认为，当前全球正在进入一个以"AI-资源-军工"为核心的"生存三位一体"新周期，债务压力倒逼技术跃迁，技术落地必然消耗并争夺资源，资源主权的争夺最终会把安全与军工推到台前。市场存在两大定价预期差：严重低估地缘风险溢价的上行弹性，2026年随着中期选举约束上升与通胀稳定诉求增强，强势美元路径更可能回归。

面对危机，黄金反应为何上蹿下跳？美伊冲突加剧，黄金为何反常大跌？德银最新研报打破“危机必涨”错觉：黄金避险溢价极具不确定性与滞后性。当前做多黄金的真正硬逻辑，在于其在美元强势走势下展现出的价格韧性，反映出黄金存在独立于美元的需求支撑。

国内宏观

上证报：“十五五”开局谋发展，前瞻全国两会五大看点。看点一是经济社会发展目标怎么定，尤其是GDP、CPI、就业等目标。看点二是宏观政策如何更加积极有为，专家表示今年宏观政策需平衡“扩张”与“精准”。看点三是扩大内需有哪些抓手，增收是今年促消费的关键词，“推动投资止跌回稳”的举措也有望多方发力。看点四是发展新质生产力着力点在哪，看点五是重点领域改革如何推进。

国内公司

春节AI大战复盘：豆包“赢”流量，千问“占”留存。摩根士丹利复盘春节AI大战显示，四大平台豪掷超80亿元抢占“AI超级入口”。字节豆包凭借春晚营销登顶流量榜首，“赢得”短期流量战役。阿里通义千问在留存维度占据优势，但其节后DAU高位运行主要得益于优惠券多次延期至3月3日，真实留存仍有待检验。报告警示，烧钱买不来护城河，胜负取决于产品力与生态整合。

阿里桌面Agent QoderWork全面开放，人人可用的智能体来了。阿里桌面Agent QoderWork支持Mac/Win免部署即用。QoderWork集成了全球顶尖模型与Agent框架，将Qoder的Agent能力从代码领域扩展到日常工作场景，用户通过自然语言对话，即可完成文件整理、数据处理、文档生成等任务。

海外宏观

债市崩了！伊朗冲突重燃通胀恐慌，全球债券指标跌幅创去年五月来最大。通胀担忧重新主导全球固定收益市场，从悉尼到东京，政府债券遭到广泛抛售。全球债券指标周一单日下跌0.8%，创5月以来最大单日跌幅，美国10年期国债收益率周一飙升10个基点。在地缘政治风险上升的背景下，一股新的"滞胀之风"正席卷全球经济，其最终影响将取决于冲突的持续时间与扩散范围。

美国突袭伊朗一天前，12个Polymarket账户精准押注，“特朗普内幕交易”重现？美国对伊朗发动空袭前6小时，预测平台新建账户大额精准押注，市场怀疑是“内幕玩家”。以往军事行动也有类似交易行为出现。美国国会会员呼吁立法禁止对军事行动的押注，律师指出利用不当获取的信息进行交易属违法行为。

欧元区2月CPI同比上涨1.9%超预期，伊朗风险推升油气价格，市场加息预期上升。欧元区2月通胀同比上涨1.9%，超预期反弹；核心通胀上涨2.4%，服务通胀上涨3.4%，高于欧央行2%政策目标。叠加中东战事致欧洲天然气与原油暴涨，“内生+输入型”双重通胀压力骤增。欧洲央行政策路径再生变数，市场认为年内欧央行加息25基点概率上升至50%。

中东局势冲击“今年最牛股市”：韩股创18个月最大日跌幅，在美上市韩国ETF一度暴跌近15%，三星、SK海力士跌约10%。从“全球最强”到盘中熔断，韩国股指Kospi单日暴跌超7%！周二在美上市韩国ETF同样暴跌，盘中一度跌近15%，最终收跌超10%。美伊冲突推高油价叠加外资巨额抛售韩股，引发高位获利踩踏，三星、SK海力士等权重股重挫。市场避险情绪升温，韩元走弱，航运、防务与能源板块走强。

海外公司

英伟达“相信光”，40亿美元投资Lumentum和Coherent。英伟达分别向光子技术巨头Lumentum和Coherent各注资20亿美元，并锁定多十亿美元采购承诺及未来产能权益。此举剑指共封装光学（CPO）核心供应链，旨在为下一代“吉瓦级AI工厂”筑牢光互联底座。受此消息影响，Lumentum收盘上涨近12%，Coherent涨幅逾15%。英伟达当日上涨近3%。

为发布CPO新方案铺路？英伟达重金押注光互联，为下一代AI架构锁定供应链。在巴克莱看来其诉求是CPO的“供应保护”。而这一动作时点并不偶然，英伟达“很可能在GTC大会上公开部分讨论新的CPO解决方案”。此次采购承诺延伸至2030年，资金重点支持两家公司美国本土扩产与CPO关键激光器供给。

OpenClaw登顶GitHub软件星标历史第一，已超越Linux。本地AI Agent框架OpenClaw仅用百天便超越Linux，登顶GitHub基础软件星标历史第一。它具备强大的系统操作力，打破技术壁垒实现大众破圈。其爆炸性增长标志着开源社区驱动力已从商业刚需转向对AI的狂热，成为当下技术情绪的最大公约数。

报道：SK海力士正探索HBM4新封装技术，剑指英伟达顶级性能目标。核心措施包括增加DRAM芯片厚度以及缩小DRAM层间距，目前该技术正处于验证阶段。若成功实现商业化，这一方案有望帮助SK海力士达成英伟达对第六代HBM4设定的顶级性能指标，并为后续产品的性能提升奠定基础。

继Blue Owl之后，黑石也陷赎回危机，旗舰信贷基金Q1净流出17亿美元。黑石旗下820亿美元的旗舰基金Bcred一季度申请赎回比例达7.9%，突破5%的预警上限。为平息散户恐慌并确保兑付，黑石罕见自掏4亿美元护盘。受资产减值及同行停兑影响，这类“半流动性”基金正面临严峻的流动性错配考验，标志着该2万亿规模行业的新增募资与投资者信心进入寒冬。

今日要闻前瞻

全国政协十四届四次会议在北京召开。

中国2月制造业、服务业、综合PMI。

美国、欧元区、英国、日本、印度2月服务业、综合PMI。

美国2月ADP就业人数变动。

欧元区1月PPI。

俄乌美称近期将举行新一轮三方会谈。

美联储褐皮书。

鸿蒙智行技术焕新发布会举行。

博通财报。

美国上周EIA原油库存变动。

<全文完>

早餐 | 三大美股指齊跌，恐慌指數 VIX 飆升至 2025 年 4 月以來的最高