《大行》摩通：百度回調締造機會 崑崙芯基本面未變

摩根大通發表報告指出，百度 (BIDU.US) 美股及百度-SW(09888.HK) H 股股價從 2025 年 8 月至 2026 年 1 月中旬期間分別累漲約 85% 及 89%，主要因市場進入一個圍繞百度 AI 基礎設施 (以崑崙芯為主導) 的價值發現階段，同時集團層面也經歷了更廣泛的重估。自 2026 年 1 月 22 日百度美股及 H 股分別回調了 24% 及 22%。該行認為，此次回調主要是由於資金風格從百度轉向「純 AI」上市公司 (如智譜 AI 和 MiniMax) 所致，而非崑崙芯基本面走勢的改變。

該行認為，此次資金輪動創造投資機會，因為該行的研究表明，崑崙芯的長期盈利潛力比中國已上市的模型開發公司更高且更明確。該行將崑崙芯的獨立估值定為 400 億至 490 億美元，而百度當前的市值僅為 430 億美元。隨着崑崙芯 IPO 的催化劑越來越具體化，該行建議投資者在股價疲弱時吸納百度美股及港股。摩通給予百度美股目標價 200 美元，港股目標價 195 港元，評級均為「增持」。