《大行》富瑞降小米目標價 30% 至 30.45 元兼削盈測 市場預測過高且記憶體成本飆升

富瑞發表報告，估計對絕大部分智能手機代工商 (OEM) 而言，今年記憶體成本將飆升 3.6 倍。因此該行估計小米-W(01810.HK) 智能手機量將大跌 55%，被銷售均價升 31% 所部分抵銷。主要削減集中於中至低端手機，而小米約 60% 出貨量銷售均價低於 150 美元。該行預估小米今年智能手機毛利率將大跌 7 個百分點，至 4% 創歷史低位。

疊加該行下調對小米汽車毛利率預測，該行對小米今年收入及 EBIT 的預測較市場同業分別低出 16% 及 34%。以分類加總估算法計，該行大削小米目標價，由 43.36 元降近 30% 至 30.45 元，評級「持有」，指市場對公司預測過高，且記憶體維持對盈利帶來下行風險。

富瑞料小米去年第四季在三大業務範疇 (手機/物聯網/汽車) 將全面遜預期。該行已下調對小米去年末季預測，反映三大業務面臨的壓力。第三方數據反映小米去年末季手機付運跌 13%，跌幅大過預期；由於記憶體加價幅度大過預期，料末季手機毛利率降至不足 9%(原先估 10%)。物聯網方面，該行降小米物聯網末季收入預測 25%，因政府補貼減少致家電及穿戴類產品需求疲弱。即使今年首季補貼恢復，富瑞仍降長期收入預測 4%，並維持毛利率預測。小米汽車方面，該行料末季毛利率遜預期，因 SU7 Ultra 銷售減少，税務優惠在去年 11 月驅動新訂單。該行對小米末季收入及 EBIT 預測較市場分別低 2% 及 23%。

富瑞對小米今明兩年汽車付運預測分別削 16% 及 13%。最新預測反映對小米今年手機及物聯網 EBIT 預測大削 35%，往後預測則降 10%。