3 月 5 日，京東集團發佈 2025 年第四季度及全年業績。財報顯示，公司第四季度實現淨營收 3523 億元，同比增長 1.5%，略高於市場預期；但受新業務戰略投入加碼影響，當季由盈轉虧，錄得歸母淨虧損 27 億元，去年同期為盈利 99 億元。
全年維度看，京東總收入首次突破 1.3 萬億元，達 13091 億元，同比增長 13%，創近年增速新高。核心零售業務表現穩健，全年經營利潤 514 億元，經營利潤率從 4.0% 提升至 4.6%。
然而利潤端明顯承壓：全年歸母淨利潤 196 億元，較上年腰斬；非美國通用會計準則下淨利潤 270 億元，同比下滑超四成。財報將利潤驟降歸因於新業務戰略性投入，以京東外賣為代表的新業務板塊全年經營虧損達 466 億元，成為侵蝕盈利的核心因素。
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核心數據如下：
<blockquote>
收入表現
<ul>
<li>
全年總收入達 13091 億元，同比增長 13.0%，創下近年增速新高。其中，商品收入同比增長 10.3%，服務收入同比增長 23.6%，服務收入佔比持續提升。
</li>
<li>
第四季度收入為 3523 億元，同比增長 1.5%，略高於市場預期。其中，商品收入同比下滑 2.8%，主要受帶電品類高基數影響；服務收入同比增長 20.1%，平台及廣告收入、物流收入均實現雙位數增長。
</li>
</ul>
盈利狀況
<ul>
<li>
全年歸母淨利潤為 196 億元，較 2024 年的 414 億元下降 52.7%；非美國通用會計準則下歸母淨利潤為 270 億元，同比下降 43.5%。
</li>
<li>
第四季度歸母淨虧損 27 億元，而去年同期為盈利 99 億元；非美國通用會計準則下歸母淨利潤 11 億元，同比下降 90.3%。
</li>
<li>
京東零售全年經營利潤 514 億元，同比增長 25.1%，經營利潤率從 4.0% 提升至 4.6%；第四季度經營利潤 98 億元，利潤率 3.2%，與上年同期基本持平。
</li>
<li>
新業務全年經營虧損 466 億元，虧損額較 2024 年的 29 億元大幅擴大，成為利潤端主要拖累項。
</li>
</ul>
費用結構
<ul>
<li>
全年履約開支 882 億元，同比增長 25.2%，佔收入比從 6.1% 升至 6.7%，主要源於人力投入與用户體驗優化。
</li>
<li>
全年營銷開支 840 億元，同比增長 75.1%，佔收入比從 4.1% 升至 6.4%，主要用於新業務推廣。
</li>
<li>
全年研發開支 222 億元，同比增長 30.5%，佔收入比從 1.5% 升至 1.7%，反映 AI 及技術能力持續投入。
</li>
</ul>
現金流與股東回報
<ul>
<li>
截至年末現金及短期投資總額 2254 億元，保持充裕流動性。全年自由現金流 65 億元，較 2024 年的 437 億元有所下降，主要受經營現金流減少及資本支出影響。
</li>
<li>
全年股份回購總額約 30 億美元，佔流通股比例 6.3%；年度現金股利約 14 億美元，對應每股美國存托股 1.0 美元。全年股東總回報率約 10%。
</li>
</ul>
業務分部表現
<ul>
<li>
京東零售全年收入 11264 億元，同比增長 10.9%；第四季度收入 3,019 億元，同比微降 1.7%，主要受帶電品類拖累，日用百貨保持雙位數增長。
</li>
<li>
京東物流全年收入 2171 億元，同比增長 18.8%；第四季度收入 635 億元，同比增長 21.9%，經營利潤率 3.0%。
</li>
<li>
新業務全年收入 493 億元，同比增長 157.3%；第四季度收入 141 億元，同比增長 200.9%。虧損逐季收窄，外賣業務投入規模環比下降。
</li>
</ul>
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</blockquote>
值得注意的是，在利潤承壓的背景下，京東向市場釋放了明確的股東回報信號。2025 年，公司累計回購股份約 30 億美元，佔流通股比例 6.3%；同時擬派發年度現金股利約 14 億美元，對應每股普通股 0.5 美元、每股美國存托股 1.0 美元。全年股東總回報率約 10%，凸顯管理層在擴張投入與價值回饋之間尋求動態平衡的戰略定力。
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<h2 id="af13972e">全年營收結構：服務收入成最大亮點</h2>
從收入結構拆解來看，2025 年商品收入同比增長 10.3% 至 1.02 萬億元，其中電子產品及家用電器增長 7.1%，日用百貨增長 15.3%，後者延續了更快的增長勢頭，顯示出用户購物品類持續向生活消費滲透的趨勢。
服務收入則是全年最亮眼的一極，同比猛增 23.6% 至 2853 億元。其中平台及廣告服務收入增長 18.9%，物流及其他服務收入增長高達 26.6%。CFO 單甦在業績發佈中特別強調，隨着廣告等高利潤業務佔比擴大，收入結構正在變得&#34;更加多元化&#34;，這意味着京東的盈利模式正從單純賺取商品差價，逐步向平台佣金與服務費用轉型。
值得注意的是，第四季度單季收入僅同比增長 1.5%，商品收入更同比下降 2.8%，主要拖累來自電子及家電品類——第四季度該類別收入同比驟降 12.0%，京東方面解釋為 2024 年同期以舊換新政策帶來的高基數效應所致。
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<h2 id="66ff1420">京東零售：核心盈利引擎穩健運轉</h2>
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在三大分部中，京東零售是集團最重要的盈利壓艙石。2025 年全年，零售分部營收達 11264 億元，同比增長 10.9%；經營利潤 514 億元，同比大增 25%，經營利潤率從 4.0% 提升至 4.6%，展現出較強的經營槓桿效應。
從運營動作來看，京東零售在線下渠道持續發力。截至 2025 年底，京東 MALL 全國營業門店達 26 家，京東電器城市旗艦店超 110 家，以京東之家為代表的 3C 數碼門店突破 4500 家，線上線下融合佈局加速落地。
AI 能力的深度嵌入也是零售側的重要看點。京東數字人 JoyStreamer 服務商家數量突破 5 萬家，11.11 期間智能客服累計服務量超 42 億次，內部運行的智能體數量突破 5 萬個。管理層將 AI 定位為&#34;超級供應鏈&#34;的核心基礎設施，而非單純的營銷噱頭。
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<h2 id="8370a260">京東物流：規模擴張但利潤率收窄</h2>
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京東物流 2025 年全年營收達 2171 億元，同比增長 18.8%，外部客户業務持續擴張。然而，經營利潤為 53 億元，同比下滑 16.6%，經營利潤率從 2024 年的 3.5% 收窄至 2.4%，折射出物流業務在規模擴張階段的成本壓力。
技術層面，京東物流自研的&#34;智狼&#34;貨到人自動化倉儲解決方案進入全國規模化複製階段，截至年底已在全國近 20 個城市運營超 20 個智狼自動化倉庫，並於第四季度完成英國首個海外智狼倉投用，支撐當地最快當日達履約能力。這一佈局為其海外業務拓展奠定基礎設施底座。
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<h2 id="466">新業務：466 億元虧損，換取戰略卡位</h2>
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新業務板塊是本期財報值得細讀的章節。全年營收同比暴增 157.3% 至 493 億元，但經營虧損同步擴大至 466 億元，經營虧損率高達 94.6%。第四季度單季經營虧損即達 148 億元，環比雖較三季度略有收窄，同比卻較 2024 年同期的 9 億元虧損急劇擴大。
京東外賣是主要&#34;燒錢&#34;主體。不過管理層強調，第四季度外賣總投入規模已環比收窄，餐飲訂單結構趨於健康，並與京東零售產生用户增長、購頻提升、跨品類購買等協同效應。此外，七鮮小廚北京 30 家門店正式營業，歐洲電商平台 Joybuy 已在英、德、法等六國啓動試運營並計劃於 2026 年 3 月正式上線，京東工業亦於 2025 年 12 月在港交所完成上市，融資淨額約 26 億元人民幣。
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<h2 id="2c626ef0">三費齊升，研發與營銷投入大幅躍升</h2>
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費用端的變化充分印證了京東正處於主動&#34;換擋加速&#34;階段。
2025 年全年營銷費用同比飆升 75.1% 至 840 億元，佔收入比從 4.1% 跳升至 6.4%，是推動新業務用户增長的核心彈藥；研發費用同比增長 30.5% 至 222 億元，佔收入比從 1.5% 升至 1.7%，體現了 AI 及技術基礎設施的持續加碼；履約費用同比增長 25.2% 至 882 億元，佔收入比從 6.1% 升至 6.7%，主要源於擴充人力以提升用户體驗。
三費合計近 1944 億元，加之營業成本同比增長 12.7%，共同將全年 GAAP 經營利潤壓縮至僅 28 億元，經營利潤率從 2024 年的 3.3% 驟降至 0.2%。非美國通用會計準則下全年經營利潤為 96 億元，利潤率 0.7%，同樣大幅低於 2024 年的 3.8%。
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<h2 id="d4afec67">自由現金流顯著收窄</h2>
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自由現金流是觀察京東財務健康度的重要窗口。2025 年全年自由現金流僅為 65 億元，而 2024 年同期為 437 億元，降幅超過 85%。全年經營活動現金流淨額為 190 億元，較 2024 年的 581 億元明顯收縮，資本性支出則維持在約 127 億元。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有現金及現金等價物、受限現金及短期投資合計 2254 億元，較 2024 年底的 2414 億元有所下降，但流動性依然充裕。資產負債率方面，負債總額從 3849 億元小幅上升至 4014 億元，長期借款增至 417 億元，整體財務結構尚屬穩健。
存貨週轉天數從 2024 年底的 31.5 天延長至 37.8 天，應收賬款週轉天數從 5.9 天拉長至 8.7 天，均指向週轉效率有所下滑，需持續關注供應鏈管理壓力。

京東物流

京東

京東-SW

京東健康

零售業 ETF - VanEck Vectors

在線零售 ETF - ProShares

線上零售 ETF - Amplify

標普零售指數 ETF - SPDR

電子商務 ETF - GlobalX

京東全年總收入首次突破 1.3 萬億元，同比增長 13%，增速創近年新高。核心零售業務盈利能力持續改善，經營利潤率提升至 4.6%，服務收入以 23.6% 的增速成為增長主引擎。第四季度實現營收 3523 億元，同比增長 1.5%，略超預期，但受新業務戰略投入加碼影響，當季由盈轉虧，錄得淨虧損 27 億元。盈利端整體承壓明顯，全年歸母淨利潤 196 億元，同比腰斬。新業務全年經營虧損達 466 億元，成為拖累整體盈利核心因素。

- 京東發佈 2025 年財報，第四季度淨營收 3523 億元，同比微增 1.5%。  
- 全年總收入 13091 億元，同比增長 13%，但全年歸母淨利潤降至 196 億元，腰斬幅度顯著。  
- 新業務虧損 466 億元成為核心拖累，經營利潤下降反映成本壓力。

華爾街見聞

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京東 Q4 淨營收同比增長 1.5% 至 3523 億元，新業務投入致單季淨虧損 27 億元｜財報見聞