油價因伊朗戰爭急漲，市場神經繃緊，&#34;能源危機&#34;的警報聲四起。但彭博專欄作家 Javier Blas 認為，這種擔憂被過度渲染了——至少目前如此。
3 月 6 日，Javier Blas 在彭博觀點欄目撰文指出，當前的能源市場衝擊範圍有限、漲幅温和、持續時間尚短，與歷史上真正的能源危機相比，仍相去甚遠。
文章稱，美國對伊朗的軍事打擊對全球經濟而言是壞消息，但他不認為此次衝擊會引發 2022 年式的通脹震盪。布倫特原油目前徘徊在每桶 80 美元略上方；歐洲天然氣價格約為每兆瓦時 50 歐元，雖較數日前近乎翻倍，但距 2022 年每兆瓦時 350 歐元的歷史峯值仍有天壤之別。
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值得注意的是，此次衝擊目前僅波及石油和液化天然氣兩類大宗商品，煤炭、電力以及北美天然氣市場均未受到明顯影響。Blas 警告，真正需要警惕的風險在於成品油價格——柴油和航空燃油的漲幅已明顯快於原油本身，若局勢持續惡化並蔓延至更廣泛的能源品類，危機才可能真正成形。
<h2 style="text-align: left">何為真正的能源危機：三要素缺一不可</h2>
Blas 在文章開篇即為&#34;能源危機&#34;劃定了分析框架。他認為，判斷一場能源危機是否成立，需考量三個核心要素：受影響的大宗商品種類、價格上漲的幅度，以及漲價的持續時長。此外，還需將起點價格水平及供需基本面納入考量。
與此同時，Blas 認為，歷史參照同樣不可或缺，文章指出，
<blockquote>
1973 至 1974 年石油危機爆發時，石油幾乎是唯一的能源來源，彼時石油佔全球發電量的比例接近 25%；如今這一比例已降至不足 3%。
對於歐洲普通家庭而言，電力和天然氣的重要性已不亞於甚至超過石油；對於服務業企業而言，油價幾乎無關緊要，電價才是關鍵。
</blockquote>
Blas 指出，2021 至 2022 年之所以構成真正的危機，正是因為石油、天然氣、煤炭和電力這四類 21 世紀主要能源形式同步大幅飆漲，且價格高企持續數個季度之久。
&#34;許多人仍在用屬於另一個時代的範式分析能源市場，&#34;他寫道。
<h2 style="text-align: left">橫向比較：當前數據遠未觸及危機閾值</h2>
文章稱，如果將當前價格與歷史危機時期對比，Blas 的結論是：目前的能源市場表現&#34;相當不錯&#34;。
目前，布倫特原油每桶 80 美元出頭。俄烏衝突爆發後，油價一度飆升至每桶逾 130 美元。歐洲天然氣約為每兆瓦時 50 歐元，而 2022 年的歷史峯值高達 350 歐元。
德國批發電價一年期遠期合約目前報每兆瓦時 88 歐元，較歷史最高點 985 歐元低 91%，且低於四周前的水平。
煤炭方面，亞洲基準價格約為每公噸 130 美元，2022 年曾衝至 440 美元。美國天然氣方面，Henry Hub 基準合約報價低於每百萬英熱單位 3 美元，而 2008 年大宗商品超級週期高峰時曾觸及 14 美元。
Blas 強調，此次伊朗局勢的衝擊目前僅侷限於石油和液化天然氣，尚未蔓延至電力或煤炭市場，也未影響相對獨立的美國和加拿大天然氣市場。
此外，開戰前的市場起點頗為有利——油價處於低位，石油和液化天然氣市場今年均面臨供應過剩局面。部分此前滯銷的伊朗和俄羅斯原油正在尋得買家，在一定程度上形成緩衝。對歐洲而言，時機也較為有利：水電水庫蓄水狀況良好，春季來臨後太陽能發電將提供可觀補充。
儘管對原油價格暫不擔憂，Blas 特別點出了一個值得密切關注的領域：成品油市場。
他解釋稱，只有煉油商才直接購買原油並承受其價格波動；真實經濟中的消費者和企業購買的是汽油、柴油和航空燃油等成品油，這些價格才是實際影響經濟運行的變量。目前，柴油和航空燃油的價格漲幅已明顯快於原油本身。
&#34;如果真的出現能源危機，根源將在於這些成品油，&#34;Blas 寫道。
<h2 style="text-align: left">最壞情景：小概率但不可忽視</h2>
不過，Blas 也並未迴避極端風險情景。他坦言，自己對海灣衝突影響的最壞情景預測，比多數分析人士更為悲觀。
他描繪了一個&#34;可能但不太可能&#34;的噩夢情景：美國低估伊朗的抵抗意志，霍爾木茲海峽封鎖長達三個月；伊朗為求生存，轟炸沙特、科威特和阿聯酋的關鍵石油設施；相關國家隨即反擊，摧毀伊朗石油工業。
在此情景下，全球每日供應損失可能高達 2000 萬桶，持續一個季度，此後一年內再減少 1000 萬桶。&#34;如果有人認為在這種情景下油價會止步於每桶 100 美元，我有一塊油田要賣給你，&#34;他寫道。
然而，Blas 同時指出，歷史上真正的能源危機從不只由單一事件驅動，往往是多重因素疊加的結果。
<blockquote>
1973 年危機爆發時，美國石油產量恰好觸及峯值，全球需求增長失控；2022 年危機則疊加了法國核電產量低迷、乾旱導致水電不足、德國政府恐慌性搶購以及公用事業公司對沖策略失當等多重因素。目前來看，這些疊加因素尚未出現，反而存在一定的對沖效應。
</blockquote>
在文章最後，Blas 以一句話作結：&#34;拉長價格走勢圖的時間軸。回望過去十年，本週的波動看起來並不像初見時那般可怕。&#34;

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分析指出，真正的能源危機需具備波及範圍廣、漲幅大、持續時間長三要素，而目前價格遠低於歷史峯值，且僅侷限於石油和液化天然氣。目前布倫特原油每桶 80 美元出頭。俄烏衝突爆發後，油價一度飆升至每桶逾 130 美元。歐洲天然氣約為每兆瓦時 50 歐元，而 2022 年的歷史峯值高達 350 歐元。

- 油價因伊朗戰爭上漲，市場警報頻響，但 Blas 認為擔憂被誇大。  
- 當前衝擊範圍有限，價格漲幅温和，尚未觸及歷史危機閾值。  
- 需關注成品油市場，若惡化可能引發真正能源危機。

華爾街見聞

別被 80 美元油價嚇壞，真正的能源危機可能還沒到