乳業長週期的寒意,在蒙牛 2025 年的賬面上依然留下了深刻的印記。3 月 6 日,蒙牛披露 2025 年業績預告表現,總收入同比下降 7% 至 8%,與公司在 2025 年中期業績會上的修正指引基本吻合。不過,從關鍵指標經營利潤率來看,2025 年實際表現與管理層的目標存在一定差距。在 2025 年半年報發佈時,管理層對下半年盈利前景持相對積極態度。當時蒙牛預計,儘管收入端承壓,但受益於原奶價格下降帶來的毛利空間,以及持續推進的降本增效措施,全年經營利潤率有望與 2024 年的 8.2% 持平。而最新預告顯示,2025 年經營利潤率預計落在 7.9% 至 8.1% 之間,同比略有下降。為應對行業週期性調整,蒙牛延續資產出清力度。根據最新公告,公司計劃對閒置生產設施及部分回收存疑的金融資產計提約 22 億至 24 億元減值撥備。對比 2024 年因貝拉米商譽等計提的約 40 億元,此次減值幅度有所收窄,因此蒙牛將全年淨利潤預期鎖定在 14 億至 16 億元。實際業務層面,受益於原奶價格企穩與需求回暖,2025 年下半年,蒙牛液態奶收入實現環比回升;鮮奶、奶粉及奶酪等品類全年均錄得雙位數增長,多元化趨勢凸顯。此外,蒙牛還在通過 “奶立方” 事業部深耕 B 端茶飲與咖啡供應鏈,積極構建全新的增長邏輯。行業尚未走到反轉時刻。從渠道反饋看,今年春節乳製品整體表現平淡。思源恆嶽合夥人王學偉表示,伊利與蒙牛均出現個位數下滑,其中蒙牛降幅略深。除供需矛盾尚未根本緩解外,節日禮贈品類多元化對傳統乳製品的替代效應也在持續顯現。不過,上游供給端出清的信號正逐漸增強。王學偉告訴信風,1 月散奶價格已回升至每公斤 3 元左右,基本與 3.04 元的合同奶價持平,中小乳企成本優勢被壓縮;當前行業已基本無噴粉現象,表明供需平衡點正逐步接近。在其看來,按現有存欄及去化節奏判斷,2026 年上半年有望完成產能出清,加之行業擴產趨於理性,奶價或將進入一輪較長上行週期。“但在此之前市場仍有波動,” 王學偉提醒,“春節數據不理想,2 月散奶價格又從 3 元左右回落至 2.7 元以下,反映當前行業仍處弱勢。”市場觀點認為,蒙牛當前採取的防禦姿態,即削減投資、嚴控資本開支、加速資產折舊,本質上是在為 2026 年上半年可能出現的行業拐點積蓄能量。