<div id="readability-page-1"><div id="conimg_0"> <p>隨着中東局勢惡化，導致油價飆升至逾百元，市場已憂慮重演 70 年代能源危機。中國經濟學家任澤平旗下分析平台「澤平宏觀」發文指出，回顧 1970 年代的兩次石油危機，均會出現「五大規律」，最終導致全球股市承壓。至於美伊戰爭會否重演 70 年代能源危機，則取決於衝突是速戰速決、持續數周還是持續數月以上，一旦戰爭持續超預期，將可能引發通脹及貨幣收緊預期，影響全球資產定價，以至各國加大能源和軍備競賽。</p><h2>1973 年爆第一次石油危機</h2><p>文章指出，第一次石油危機發生於 1973 年至 1974 年，當時熱戰僅持續 20 天，但影響深遠。阿拉伯產油國為報復西方支持以色列，首次宣佈對美國、荷蘭等國實施石油禁運，又將油價提高 70%，並每月遞減 5% 的石油產量，直到以色列撤軍，最終油價短短 3 個月內由每桶 3 美元暴漲近 4 倍至 13 美元，引發資源危機和資產價格巨變。</p><p>值得留意的是，1971 年布雷頓森林體系（Bretton Woods System）解體，即當時戰爭正值黃金與美元脫鈎期，令美元信用動搖，黃金則開啟了長達十年的超級牛市，在 1973 年至 1980 年期間，金價曾飆升 9.5 倍。相反，受高油價和滯脹影響，美股道指在 1973 至 1974 年的熊市中暴跌超過 45%，連帶英國及日本等國股市也遭遇重挫。</p><h2>1978 年爆第二次石油危機</h2><p>第二次石油危機發生於 1978 年至 1980 年期間，伊朗當時作為世界第二大石油出口國，於 1979 年爆發伊斯蘭革命，並引致石油暫停出口長達 60 天，引發市場恐慌性囤積，油價由 13 美元飆升至 34 美元。到了 1980 年兩伊戰爭全面爆發，兩國合計每天約 400 萬桶的石油中斷，佔 OPEC 產量的 15%，進一步將油價推上 41 美元歷史高位。</p><p>不過，金價今次走勢呈現前高後低，未有出現長期上漲。雖然在 1979 至 1980 年伊朗革命、全球通脹及地緣恐慌階段，金價曾於 1980 年 1 月較 1978 年 4 月上漲 285% 至 675.3 美元；但自踏入兩伊長期消耗戰後，市場避險情緒逐漸釋放，黃金年均價於 1982 年最低曾降至 300 美元以下。</p><p>美國方面，油價暴漲引發當地通脹報復性反彈至 15%，時任聯儲局主席沃爾克（Paul Volcker）於 1977 年 8 月持續加息至 1980 年 3 月，利率最高突破 19 厘，幅度超過 1400 個點子，令美國經濟在 1980 年和 1982 年陷入衰退，股市亦持續受壓。</p><h2>歸納五大規律 資產價格「三步走」</h2><p>從這兩段歷史中，文章歸納出五大規律。第一，表面是歷史爭端，背後實為資源爭奪，從古到今的焦點始終都是石油；第二，資產價格「三步走」，第一階段是情緒驅動，避險資產上漲；第二階段是通脹傳導，大宗價格上漲，企業盈利分化；第三階段是通脹引發貨幣政策收緊，股市、債市及黃金均承壓。</p><p>第三，油價衝擊取決於「供需緊平衡」程度，由於前兩次石油戰爭正值石油佔比逾煤炭達 40%，中東出口佔全球 60%，高度依賴的格局放大了衝擊；第四，黃金短期避險，長期回歸三大屬性。第五，全球股市承壓，如果引發能源危機和通脹，貨幣政策被迫收緊，企業盈利受通脹侵蝕，同時受風險厭惡和無風險利率壓制。</p><p>針對美國總統特朗普今次掀起「第三次能源戰爭」，文章更認為背後有四大目的，當中包括控制關鍵資源、維護「石油美元」的金融霸權體系、服務中期選舉，以及鼓勵製造業回流。同時，美軍早前突襲委內瑞拉效果超預期，事件並沒有演變為持續的區域衝突，委內瑞拉很快屈服，美國收穫大量石油利益，資本市場亦反應有限，給予特朗普極大信心發動襲擊伊朗。</p><h2>一旦衝突持續 影響全球資產定價</h2><p>對於今次美伊戰爭對資產價格的影響，文章認為目前美伊衝突正向「中等烈度區域衝突」演進，資產價格影響取決衝突是速戰速決、持續數周抑或持續數月以上，一旦戰爭持續時間超預期，可能引發通脹進而觸發貨幣收緊預期，影響全球資產定價，以至各國加大能源和軍備競賽。</p><p>各類資產中，若美伊衝突和霍爾木茲海峽封鎖持續，石油出口將大幅下降，油價可能大漲；金價則受避險情緒利好，但通脹預期利空，長期仍受去美元化影響；股市方面預期整體受壓，主因油價上漲侵蝕企業盈利，並可能引發利率上行，尤其利空科技與高負債行業，但資源及能源板塊受益於漲價預期，有望走出獨立行情。</p><p>此外，伊朗除了擁有石油之外，還有豐富的天然氣、尿素、乙烯、甲醇等產能，其中天然氣佔全球總儲量約 17%，穩居全球第二位，尿素產能佔全球總產能 5.42%，甲醇產能佔全球總產能的 9.2%，電解鋁產量則佔全球 0.8%，如果衝突持續，不排除掀起漲價潮。</p> </div></div>

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<p>隨著中東局勢惡化，油價飆升至逾百元，市場擔憂重演 70 年代能源危機。分析指出，歷史上兩次石油危機均出現五大規律，導致全球股市承壓。衝突持續時間將影響通脹及貨幣政策，進而影響全球資產定價。1973 年和 1978 年的石油危機分別引發了油價大幅上漲和股市暴跌，然而金價走勢卻未必受益。</p>

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