Rand Capital（納斯達克股票代碼：RAND）於週四公佈了 2025 財年第四季度財務業績。以下是公司第四季度財報電話會議的文字記錄。
此內容由 Benzinga API 提供。有關全面的財務數據和文字記錄，請訪問 https://www.benzinga.com/apis/。
完整的財報電話會議可在 https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1749517tp_key=4f2dc82d14 查看。
<h2>完整文字記錄</h2>
主持人
大家好，歡迎參加 Rand Capital Corporation 2025 財年第四季度財務業績電話會議。此時，所有參與者均處於僅聽模式。請注意，本次會議正在錄音。現在我將會議交給 Rand 的投資者關係負責人 Craig Michalik。謝謝，你可以開始了。
Craig Michalik
謝謝大家，下午好。我們感謝您對 Rand Capital 的關注，並感謝您今天加入我們的 2025 財年第四季度及全年財務業績電話會議。與我在線上的是我們的總裁兼首席執行官 Dan Pemberthy，以及我們的執行副總裁兼首席財務官 Margaret Brechtel。如果您正在查看幻燈片，發佈的副本和伴隨我們討論的幻燈片可在 Rand Capital 的官方網站 RandCapital.com 上找到，請翻到幻燈片 2，我想指出一些重要信息。正如您所知，我們可能會在本次演示中做出前瞻性陳述。這些陳述適用於未來事件，這些事件受到風險和不確定性以及其他因素的影響，可能導致實際結果與我們今天的預期有所不同。您可以在財報和公司向證券交易委員會提交的其他文件中找到這些風險和不確定性的摘要。這些文件可以在我們的網站或 sec.gov 上找到。在今天的電話會議中，我們還將討論一些非公認會計原則（non-GAAP）財務指標。我們認為這些指標在評估我們的業績時將是有用的。您不應將這些額外信息的呈現視為孤立或替代結果。根據公認會計原則，我們在今天的財報發佈中提供了非公認會計指標與可比公認會計指標的對賬表。接下來，請翻到幻燈片 3，我將討論交給 Dan。
Dan Pemberthy
謝謝你，Craig，大家下午好。在進入具體數字之前，我想從高層次上回顧一下 2025 年。這是一個執行和資本配置都很有紀律的一年。我們在一個併購活動不均衡的市場中運作，主要貸款方保持選擇性，有時情緒波動，而 BDC 行業的新交易發起則是零星的。在這樣的環境中，我們需要優先考慮資產負債表的強度、流動性和風險管理，而不是單純追求增長。結果是，我們以超過 2300 萬美元的總流動性和沒有未償債務結束了這一年。這為我們提供了顯著的靈活性，使我們能夠在市場條件改善和有吸引力的機會出現時果斷行動。在這一年中，我們從還款和部分實現中產生了大約 1780 萬美元，同時將 660 萬美元投入到新的和後續投資中。這種資本循環是我們模式的核心。它在最近經歷的低迷發起期間增強了資產負債表，同時使我們能夠在條件正常化時重新投資於有吸引力的收入產生資產。年末每股淨資產值為 17.57 美元。儘管年內的估值調整確實影響了淨資產值，特別是與 Tilson 相關的調整，但我們相信我們對這些估值採取了透明和保守的方法。最重要的是，我們在 2025 年繼續為股東提供有意義的收入。因此，隨着我們進入 2026 年，我們的姿態是強勁和耐心的。我們準備謹慎地擴大投資組合，並在併購環境持續演變時追求有吸引力的風險調整回報。關於這一概述，讓我們轉到第 4 頁的股東回報。向股東提供有意義的現金回報仍然是我們戰略的核心，2025 年是這一承諾的強有力例證。在這一年中，我們支付了每股 1.72 美元的總現金股息。這包括我們在 2025 年保持一致的季度股息，以及在第四季度宣佈的特別股息。具體而言，我們的第四季度股息總計為每股 0.85 美元，由 0.29 美元的常規股息和每股 0.56 美元的特別股息組成。這項特別股息反映了我們在這一年中資本循環努力的成功。當我們變現投資並增強資產負債表時，我們評估了保留資本用於部署或重新部署與將多餘資本返還給股東之間的適當平衡。基於我們的持續性，上週我們還宣佈了 2026 年第一季度每股 0.29 美元的股息。這一聲明反映了我們對投資組合潛在盈利能力的信心，對 2026 年預期交易發起的信心，以及在進入這一新年時我們收入流的持久性，儘管信貸週期仍然具有挑戰性但似乎正在改善。我認為這裏重要的是更廣泛的信息。即使在一個還款超過發起的年份，以及市場環境需要耐心的情況下，我們仍然能夠維持 2025 年的常規股息，提供有意義的特別股息，並以強勁的流動性和無槓桿的狀態進入 2026 年。因此，我們近期的行動集中在用新的投資組合債務投資替換 2025 年償還的債務工具。在 BDC 行業，投資者越來越關注股息的可持續性和資產負債表的靈活性。我們相信我們的行動表明我們的模式旨在支持這兩者。請轉到第 5 頁查看投資組合組成情況。年末，我們的投資組合在 20 家公司中公允價值為 4850 萬美元。與前一年水平的下降主要是由於投資組合公司貸款還款和年初的估值調整。最顯著的是，估值變化的最大驅動因素是我們對 Tilson Technology 的投資。正如我們在 2025 年的第二和第三季度電話會議上討論的那樣，Tilson 因與其主要客户的合同爭議申請了第 11 章破產保護。該情況最終導致我們投資的公允價值大幅下降，並通過破產程序和資產出售實現了這一損失。儘管 Tilson 的失敗，我們對 Tilson 的前分拆公司未來仍持樂觀態度。這是 Tilson sqf，現在簡單稱為 virta，我們目前對其股權持有的估值為 300 萬美元。VIRTA 代表垂直基礎設施，想想手機塔或電話杆上的 5G 天線。重要的是，我們在事件發展過程中對原始 Tilson 頭寸的估值採取了保守和透明的方法。隨着情況的發展，我們及時調整了公允價值，並在資產出售時，該投資已經被適當地標記。儘管結果令人失望，但它反映的是特定公司的事件，而不是投資組合或我們的承保過程中的更廣泛的系統性弱點。排除 Tilson 後，投資組合的其餘部分經歷了更温和的估值變化，主要反映了更廣泛的低中市場環境、緊縮的信貸條件和正常的市值調整。同時，年內的還款減少了總公允價值，但增強了我們的流動性和資產負債表。這種資本循環是我們戰略自然生命週期的一部分。隨着公司成熟並獲得更低成本的高級融資，他們會再融資我們的次級債務。雖然這會在短期內減弱收入，但它驗證了我們的承保併為重新部署釋放了資本。我們現在需要用新的投資組合投資替換那些已償還的投資，以支持我們未來的股息流。年末，我們的投資組合結構繼續向更多收入生成轉變。債務投資佔投資組合的 79%，高於 2024 年年末的 75%。這反映了我們對收益導向結構的持續重視，併為上行提供股權參與。年末債務投資的年化加權平均收益率為 11.3%。與前一年水平的變化反映了投資組合結構的變化、2025 年期間非履行活動的增加以及某些高收益投資的償還。在更廣泛的 BDC 領域，以及在我們自己的投資組合中，我們看到借款人在管理更緊張的高級信貸條件時，繼續和高度使用 PIK 利息。我們仔細監控 PIK 風險，並繼續關注基礎信用質量和企業價值。我們的目標保持一致。我們正在建立一個有韌性的收入導向投資組合，旨在支持可持續的股息，同時保持來自我們股權投資的長期資本增值潛力。接下來，讓我們在第 6 頁回顧投資活動。在第四季度，我們承諾向 Bauer Sheet Metal and Fabricating 投資 325 萬美元。該投資包括 13% 的定期貸款以及代表 12% 所有權利益的認股權證。Bauer 服務於包括採礦、海洋和工程行業在內的工業終端市場。這是一家擁有有形資產、專業製造能力和成熟客户關係的企業。在整個年度中，我們在五筆交易中總共部署了 660 萬美元，主要用於產生利息的投資。這包括兩家新的投資組合公司和三筆後續投資，以支持我們現有的投資組合公司。同時，我們在這一年中從實現和這些貸款還款中產生了大約 1780 萬美元。這種資本循環是我們戰略的基礎。正如我之前提到的，隨着公司成熟並獲得這些低成本的高級融資，我們的還款驗證了我們最初的承保，並釋放了資本以供重新部署。許多 BDC 最近評論稱，還款超過了發起。在 2025 年，我們經歷了類似的動態。RAND 的關鍵區別在於，我們以無槓桿和充足的流動性結束了這一年，這使我們在機會集擴大時能夠靈活應對。現在讓我們轉到第 7 頁查看我們的行業組合。專業和商業服務佔最大比例，其次是製造、分銷和消費品。這種組合有助於減輕對任何單一行業的風險，並使我們能夠參與多個行業的增長。儘管由於還款和估值變化，個別權重在年內發生了變化，但我注意到更廣泛的結構仍然保持平衡，並與我們的低中市場重點保持一致。我們相信保持這種平衡增強了投資組合的韌性，並使我們在 2026 年出現特定行業機會時處於良好位置。接下來，讓我們在第 8 頁查看我們的前五大持股。這些投資組合投資在年末的公允價值為 2190 萬美元，約佔總投資組合的 45%。這些包括 Affinia 或 International Electronic Electronic Alloys、Kitech、FCM Industries、Highland 和 All About People 及 BMP Foodservice Supply。每項投資的結構旨在提供有吸引力的收益，通常在 12% 到 13% 之間，其中幾項還包括股權成分或 PIK 特徵，提供額外的回報潛力。它們構成了投資組合的核心收入生產引擎。現在回顧一下與 2024 年年末的情況相比，發生了一些顯著變化。在 2024 年年末，我們的前五大持股包括 Tilson、Siberts 或 RAC Group、Food Service Supply、Madison 和 Kitech。正如我們之前討論的那樣，Tilson 在其第 11 章程序和隨後的資產出售後退出了前五名。Siberts，也稱為 RAC Group，在我們的債務頭寸償還後也退出了。Madison 同樣被償還。這些再次是我之前提到的生命週期戰略的例子。隨着企業的成熟，他們獲得更低成本的高級融資，我們得到償還，並有機會將資本重新部署到其他地方。總體而言，我們相信今天的投資組合是平衡的，並且在任何單一頭寸上集中度較低。我們在 2026 年期間更好地定位於有紀律的重新部署。
瑪格麗特·佈雷赫特爾
謝謝丹，大家下午好。我將開始介紹 2025 年第四季度的財務結果，首先請看第 10 頁，這裏提供了我們的財務摘要和運營亮點。總投資收入為 130 萬美元，同比下降 40%。下降的主要原因是由於過去一年償還了五項債務工具，利息收入減少了 46%，同時手續費收入也有所下降。第四季度的非現金 PIK 利息總計為 30.8 萬美元，佔總投資收入的 24%，而去年同期為 30%。本季度總支出為 66.6 萬美元，而 2024 年第四季度則為淨收入。差異主要反映了資本利得激勵費用的動態。2024 年第四季度包括與投資組合估值變化相關的收入，而 2025 年第四季度未記錄資本利得激勵費用，剔除資本利得激勵費用後，調整後的支出同比略有下降。本季度的淨投資收入為 60 萬美元，或每股 0.20 美元。調整後的每股淨投資收入也為 20 美分。現在請轉到第 11 頁，查看全年摘要。總投資收入為 650 萬美元，而 2024 年為 860 萬美元。變化反映了與第四季度類似的動態，主要是由於償還了幾項產生利息的投資以及交易發起的放緩。總支出下降了 75%，降至 120 萬美元，主要是由於資本利得激勵費用減少 260 萬美元、利息支出降低和基礎管理費減少。全年淨投資收入為 530 萬美元，或每股 1.80 美元，比去年增長 35%。剔除資本利得激勵費用後，調整後的每股投資收入為 1.26 美元，而 2024 年為 1.72 美元。儘管總投資收入下降，但嚴格的支出管理對收益表現產生了重要影響。請轉到第 12 頁。到 2025 年 12 月 31 日，淨資產價值為 5220 萬美元。瀑布圖展示了年度淨資產價值變化的驅動因素。我們產生了 530 萬美元的淨投資收入，但被實現損失、未實現貶值和年度宣告的股息抵消。未實現變化的一個重要部分與 Tilson 的第 11 章申請及其在 2025 年早些時候的資產出售有關。我們相信我們的估值反映了對投資組合公允價值的保守和透明的評估。現在請轉到第 13 頁的資產負債表。我們年末現金及現金等價物為 420 萬美元，較 2024 年年末的 83.5 萬美元大幅上升。重要的是，我們在高級擔保循環信貸設施下沒有未償還借款，剩餘可用額度為 1920 萬美元。該設施允許最高 2500 萬美元的借款，前提是符合借款條件和投資組合資格要求。年末總資產為 5320 萬美元，每股淨資產價值為 17.57 美元。缺乏槓桿以及可用的借款能力為我們在 2026 年提供了重要的財務靈活性。接下來，我將把時間交回給丹進行總結髮言。
丹·彭伯西
謝謝，瑪格麗特。如果您能請轉到第 14 頁。當我們回顧 RAND 目前的狀況時，我認為 2025 年是一個過渡年，鞏固了公司的基礎。我們在一個充滿挑戰的環境中航行，處理了一個重要的投資組合事件，回收了重要的資本，並在年末以無槓桿和充足的流動性結束。整個 BDC 領域，許多人開始談論改善的贊助商活動和併購市場的逐步重啓。如果這種勢頭持續下去，我們相信並希望未來一年可能會出現更具吸引力的投資機會，也許還有我們股權持有的潛在退出機會，這將比過去幾個季度有所改善。在這種環境中，RAND 的區別在於我們的靈活性。我們不受槓桿的限制。我們不必為了支持資產負債表而積極發起。我們有能力選擇、耐心和保持紀律。這使我們能夠專注於與我們的風險調整回報目標相一致的結構，而不僅僅是追求交易量。同時，我們的投資組合仍然以收入為導向，旨在支持我們的股息。展望未來，我們的股息策略仍然是有紀律和以收益為驅動。我們將繼續評估增強股東回報的機會，同時保護資本並保持靈活性以擴大投資組合。隨着市場條件的改善，我們在 2026 年的重點非常明確。審慎的資本部署、積極的投資組合監督、嚴格的承銷和長期股東價值創造。我們相信公司在強勢的基礎上有良好的增長前景。今天，3 月 5 日是我們的登記日期，請關注我們的代理聲明，並請為 2026 年 4 月的年度會議投票。謝謝。我們期待在 2026 年第一季度向您更新我們的進展。祝您有美好的一天。
操作員
女士們，先生們，感謝您的參與。今天的會議到此結束。您現在可以斷開連接。
<h2>摘要</h2>
Rand Capital 在 2025 年結束時擁有超過 2300 萬美元的流動性和無債務，強調了在充滿挑戰的市場環境中的資產負債表強度。
公司專注於資本回收，從償還和實現中產生了 1780 萬美元，同時將 660 萬美元投入新投資。
年末每股淨資產價值為 17.57 美元，受到估值調整的影響，特別是 Tilson Technology 的破產。
Rand Capital 在 2025 年每股支付了 1.72 美元的現金股息，其中包括 0.56 美元的特別股息，並宣佈了 2026 年第一季度的 0.29 美元股息。
投資組合的公允價值為 4850 萬美元，涵蓋 20 家公司，投資方向轉向更多產生收入的債務投資。
2025 年第四季度的總投資收入為 130 萬美元，同比下降 40%，主要由於債務償還。
截至 2025 年年末，公司擁有 420 萬美元現金，且沒有未償還的借款，財務靈活性顯著。
管理層對 2026 年的未來機會持樂觀態度，專注於審慎的資本部署和以收入為導向的投資組合管理。
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Rand資本

Rand Capital (NASDAQ:RAND) 公佈了其 2025 年第四季度財務業績，強調在充滿挑戰的市場中採取了謹慎的資本配置策略。公司年末流動資金超過 2300 萬美元，且沒有債務，提供了戰略靈活性。他們從還款中產生了約 1780 萬美元的收入，同時投入 660 萬美元用於新投資。每股淨資產價值為 17.57 美元，總現金分紅為每股 1.72 美元，其中包括特別分紅 0.56 美元。公司還宣佈 2026 年第一季度的季度分紅為 0.29 美元，反映了對其盈利能力的信心

Rand 資本公佈 2025 年第四季度業績：完整收益電話會議實錄