《大行》中金：蒙牛乳業春節表現好於預期 今年基本面有望逐步回暖

中金髮表研究報告指出，蒙牛乳業 (02319.HK) 春節表現好於預期，需求端 2026 年有望企穩。據公告收入區間，2025 年下半年收入按年下降 7.1% 至 9.1%，主因需求疲弱、終端競爭加劇等影響，該行預計常温白奶最為承壓，奶酪及奶粉業務按年增長雙位數，低温酸按年微增，低温鮮奶按年增長雙位數。

公司於 2025 年積極調整銷售結構和經銷模式變革，並調降基礎款特侖蘇出廠價以改善渠道利潤，2025 年渠道健康度顯着提升。該行預計今年春節公司動銷及出貨表現良好，產品新鮮度提升，庫存良性，終端服務力度加強，預計 2026 年液奶需求有望企穩，收入增速有望回正。

中金維持蒙牛乳業「跑贏行業」評級，目標價 23 元。