《大行》大摩：蒙牛去年經營溢利大致符預期 評級「增持」

摩根士丹利發表研究報告指出，蒙牛乳業 (02319.HK) 2025 年初步銷售符合該行預測，2025 年下半年隱含總銷售跌幅略大於上半年。蒙牛提及 2025 年下半年液態奶逐漸復甦。經營溢利亦大致符合大摩預測。撇除不考慮税務影響的減值，純利中位數為 38 億元人民幣 (下同)，對比大摩預測 36 億元及市場共識約 40 億元。減值詳情有待業績公佈，由於公司表示對營運無重大影響，市場或不會視之為風險。

該行預期市場焦點將是 2026 年的復甦步伐。根據該行在農曆新年前後的渠道查驗，液態奶年初至今增長優於預期。管理層對 2026 年展望的指引及原奶價格的轉捩點為關注重點。大摩予蒙牛乳業「增持」評級，目標價 19 港元。