《大行》高盛降小米目標價至 41 元 下調收入及經調整利潤預測

高盛發表研究報告指，小米集團 (01810.HK) 因消費電子和汽車產業上游成本飆升，加上國家補貼及新能源車激勵措施逐步取消，導致消費者需求轉弱，成拖累集團盈利能力與估值的兩大阻力。因此，高盛進一步下調小米 2025 至 2027 年收入預測至 2%、9% 及 8%，當中涵蓋智慧型手機、AIoT 及智慧電動車各板塊；下調經調整淨利潤預測 8%、24% 及 20%；並預期股價短期內將遭遇阻力。

高盛維持小米「買入」評級，目標價由 47.5 下調至 41 港元，上漲潛力為 23%；認為以 12 個月為基準，風險回報仍具吸引力。高盛 12 個月前瞻每股價值在熊市情景下為 27.5 港元，牛市則為 47 港元，分別意味着下跌 18% 和上漲 41%。

高盛認為，若該股在 12 個月後仍維持在當前水平，則其定價可能存在偏差，因為市場可能忽略了上游成本的週期性波動，以及公司在調整定價和產品策略方面的執行力，應能在短期內控制智能手機部門的虧損，並在中期實現更正常的利潤率和更大的市場份額等。

對於 2025 年第四季度，高盛預測集團總收入按年增長 7% 至 1,160 億元人民幣 (下同)；經調整淨利潤按年降 29% 至 59 億元；雖然利潤下降歸因於小米核心業務收入壓力和營運槓桿效率下降，但相信集團或提供更高的存貨撥備、計入小米商城優化相關的費用、限制投資收益等方式，為 2026 年的利潤提供更多緩衝。

高盛又下調集團 2025 年收入預測 2%，及非國際財務報告準則淨利潤預測 8%，主要基於對小米核心業務和只能電動車業務的毛利率預測下調；降今明兩年營收預測 8% 至 9%，並因毛利率假設和營運槓桿降低，而下調今明兩年經調整淨利潤預測 19% 至 23%。

而集團主要催化劑則包括今年 3 月下旬將公佈 2025 年第四季業績，並正式發佈 SU7 的新改款車型，以及可能的輔助駕駛技術升級；未來幾個月可能有關於小米大語言模型的更新，例如 MiMo-v2-Pro；2026 年年中前後，YU7 GT 車型的正式發佈等。