<p style="text-align: left">國際油價因美伊戰事大幅飆升，據週三最新報道，IEA 擬提議釋放史上最大規模原油戰略儲備，規模或將超 2022 年俄烏衝突期間的 1.82 億桶，G7 領導人將召開緊急電話會。</p>
<p style="text-align: left">然而，摩根大通大宗商品研究主管 Natasha Kaneva 在最新報告中直言：<strong>除非霍爾木茲海峽的安全通行得到保障，否則所有政策工具對油價的影響都將十分有限，</strong>因為未來兩週內潛在的供應損失可能高達每日 1200 萬桶（12 mbd）。</p>
<p style="text-align: left">摩根大通表示，特朗普正在審查多項壓制油價的方案，包括限制美國出口、干預石油期貨市場、豁免部分聯邦税收，以及暫停《瓊斯法案》（Jones Act）要求。特朗普曾表示，美國&#34;遠超 4 至 5 周的時間框架&#34;，並稱&#34;戰爭可能很快結束&#34;，進一步壓低了油價。</p>
<p style="text-align: left">但摩根大通認為，短期政策&#34;口頭干預&#34;可壓制油價情緒，但結構性供應缺口遠超政策工具的實際覆蓋能力。霍爾木茲海峽能否恢復安全通行，才是決定油價走勢的真正關鍵變量。在局勢明朗之前，能源市場的高波動性將持續存在。</p>
<h2 style="text-align: left">大招一：釋放戰略石油儲備（SPR）——杯水車薪</h2>
<p style="text-align: left">G7 政府正在討論在 IEA 協調下聯合釋放 3 億至 4 億桶戰略儲備。摩根大通估計，參與國合計可實現約每日 120 萬桶（1.2 mbd）的釋放速度，但這遠不足以彌補潛在缺口。</p>
<p style="text-align: left">關鍵數據如下：</p>
<ul>
<li>
OECD 戰略儲備總量：12.47 億桶，其中原油 9.35 億桶，成品油 3.12 億桶。
</li>
<li>
美國 SPR 現狀：約 4.15 億桶，約為庫容的 58%，且鹽穴完整性和提取速率存在物理限制，實際釋放速度很可能低於 2022 年平均的每日 100 萬桶。
</li>
<li>
法定底線：國會規定 SPR 最低庫存為 2.524 億桶，總統可通過宣佈&#34;嚴重能源供應中斷&#34;突破該限制（拜登曾於 2022 年春季援引此權力觸發 1.8 億桶銷售）；但實際操作底線約為 1.5 億至 1.6 億桶，以維持鹽穴穩定性。
</li>
<li>
執行時滯：總統令發出後，能源部約需 13 天完成合同授標並開始交付，之後還需額外運輸時間才能到達終端消費者。
</li>
</ul>
<p style="text-align: left">歷史上 OECD 緊急釋放峯值約為每日 140 萬桶。即便達到每日 120 萬桶的釋放速度，面對兩週內潛在的每日 1200 萬桶供應損失，也不過是杯水車薪。</p>
<h2 style="text-align: left">大招二：限制美國出口——短期壓價，長期適得其反</h2>
<p style="text-align: left">特朗普有權在國家緊急狀態下限制原油和成品油出口，可援引的法律工具包括《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）、《能源政策和節約法》以及 2018 年《出口控制改革法》。</p>
<p style="text-align: left">自 2015 年取消原油出口禁令以來，美國已成為全球最大供應國之一，每日出口約 400 萬桶原油，以及大量柴油、汽油等成品油，銷往歐洲、拉丁美洲和亞洲。</p>
<p style="text-align: left"><strong>短期效果</strong>：限制出口會將桶裝原油&#34;困&#34;在美國境內，壓低國內油價。</p>
<p style="text-align: left"><strong>長期風險</strong>：國際市場供應驟減，海外煉廠面臨立即短缺，國際基準油價將大幅攀升；同時，美國生產商實現價格下降將抑制鑽探積極性，進一步收緊全球供需平衡，最終對全球和美國油價均形成上行壓力。</p>
<h2 style="text-align: left">大招三：豁免《瓊斯法案》——配合 SPR 效果更佳</h2>
<p style="text-align: left">《瓊斯法案》（1920 年《商船法》）要求在美國港口之間運輸貨物的船隻必須為美國建造、懸掛美國國旗並由美國船員駕駛。行政當局可在國家防禦需要或緊急情況下授予臨時豁免，此前已多次在重大颶風后援引，允許外國油輪在美國港口間運輸燃料。</p>
<p style="text-align: left"><strong>政策組合效應</strong>：將 SPR 釋放與《瓊斯法案》臨時豁免相結合，政策效果將更為顯著。若無豁免，有限的美國籍油輪運力將制約 SPR 桶裝原油抵達關鍵煉油中心或供應短缺地區的速度。</p>
<h2 style="text-align: left">大招四：豁免聯邦燃油税——需國會立法，執行難度大</h2>
<p style="text-align: left">聯邦汽油税為每加侖 18.4 美分，柴油税為每加侖 24.4 美分，均用於資助公路信託基金。全面暫停聯邦燃油税幾乎必須經國會立法並由總統簽署，行政部門僅能在緊急情況下提供有限的行政救濟（如延期繳納）。</p>
<p style="text-align: left">相比之下，<strong>州政府靈活性更大</strong>。多個州在 2022 年油價飆升期間曾臨時暫停州級燃油税，各州燃油税税率從約每加侖 15 美分到超過 50 美分不等，暫停可為消費者提供短期價格緩解，但同時會減少用於交通基礎設施和道路維護的財政收入。</p>
<h2 style="text-align: left">大招五：放寬 E15 汽油調配規定——整體影響有限</h2>
<p style="text-align: left">美國環保署（EPA）可依據《清潔空氣法》授予緊急豁免，允許在夏季駕駛旺季全國範圍內銷售含 15% 乙醇的 E15 汽油（正常情況下夏季因空氣質量法規受限）。此舉可通過允許更高比例乙醇調配，適度擴大汽油供應池，緩解加油站價格壓力，但整體影響有限。</p>
<h2 style="text-align: left">大招六：放寬雷德蒸氣壓（RVP）標準——略優於 E15，但仍屬温和</h2>
<p style="text-align: left">RVP 豁免允許煉油商在夏季更長時間內銷售冬季標準汽油，直接擴大可合法銷售的燃油總量。EPA 可依據《清潔空氣法》臨時放寬 RVP 限制，煉油商可利用現有庫存和更簡單的調配工藝快速增加供應。</p>
<p style="text-align: left">其效果略優於 E15 規定的放寬——通常可緩解區域性短缺並使油價每加侖下降幾美分——且因直接增加可銷售汽油量，見效速度快於其他監管調整措施。但總體而言，影響仍屬温和。</p>
<h2 style="text-align: left">真正的關鍵：霍爾木茲海峽何時重開？</h2>
<p style="text-align: left">摩根大通的結論一針見血：<strong>上述所有政策措施，在霍爾木茲海峽安全通行得到保障之前，對油價的影響都將十分有限。</strong></p>
<p style="text-align: left">目前局勢如下：</p>
<ul>
<li>
美國海事局（MARAD）已於上週末取消此前建議商業船隻迴避霍爾木茲海峽和波斯灣的警告（該警告原定持續至 3 月 13 日），但這僅是恢復通行的必要條件，並非充分條件
</li>
<li>
美國海軍及中央司令部（CENTCOM）尚未宣佈海峽對安全通行開放，也沒有掃雷或護航計劃的證據
</li>
<li>
能源部長 Wright 週日拒絕提供重啓的具體時間表，並承認軍事護航尚未開始
</li>
<li>
航母部署現狀：USS 亞伯拉罕·林肯號（仍在阿拉伯海執行對伊朗打擊任務；USS 傑拉爾德·福特號正穿越紅海；第三艘航母 USS 喬治·H·W·布什號已於上週四完成部署前訓練，若立即下令出發，約需 10 至 12 天抵達中東更廣泛區域。
</li>
<li>
法國海軍也將參與重開海峽的防禦任務，戴高樂號航母已於週一抵達塞浦路斯。法國總統馬克龍表示，霍爾木茲護航任務在戰爭最激烈階段過後才具備可行性。
</li>
</ul>
<p style="text-align: left"><strong>美國當前戰略重心</strong>在於削弱伊朗威脅商業航運的不對稱作戰能力，一旦上述干擾能力被充分壓制，美國海軍護航加上政府背書的保險保障，才能恢復商業油輪穿越霍爾木茲海峽的信心。美國海軍或中央司令部關於霍爾木茲海峽安全通行的正式聲明，以及護航行動的實質性啓動——這才是油價真正拐點的觸發器。</p>

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<p>美伊戰事引爆油價，IEA 擬釋放史上最大規模戰略儲備，G7 緊急磋商。但摩根大通直言：釋放儲備、限制出口、豁免燃油税等六大政策工具全屬” 杯水車薪”。霍爾木茲海峽每日潛在斷供高達 1200 萬桶，遠超任何政策的覆蓋能力。油價真正的拐點只有一個：美國海軍正式宣佈霍爾木茲海峽安全通行。</p>

- 國際油價因美伊衝突大幅飆升，IEA 擬提史上最大原油儲備釋放提案。  
- 摩根大通稱，霍爾木茲海峽安全是油價走勢的關鍵變量。  
- 各項政策工具對油價影響有限，市場高波動性將持續。

釋放戰略油儲在內，美國還有 “6 個大招”，但霍爾木茲海峽不通則 “影響都有限”