《大行》瑞銀：油價波動令電動車總持有成本變吸引 比亞迪、寧德及理想具良好風險回報

部份中資汽車及新能源股今日抽上，吉利 (00175.HK) 股價彈高 8.5% 報 17.44 元，寧德時代 (03750.HK) 搶高 7.5% 報 591 元。瑞銀髮表報告表示，就目前美以伊戰事，與 2022 年當時俄烏戰爭爆發導致油價與鋰價飆升的情況高度相似，國際油價與大宗商品同時推升燃油車的使用成本與電動車的製造成本。據該行最新現貨價格估算，與 2025 年秋季相比，製造一輛純電動汽車 (BEV)、增程式電動汽車 (EREV)、插電式混合動力汽車 (PHEV)、內燃機汽車 (ICE) 的成本分別上升約 7,000 元、6,000 元、5,000 元及 3,000 元人民幣 (下同)；若油價維持當前水平，燃油車每年使用成本可能增加約 2,000 元。這使得電動車相對燃油車的經濟性略有改善，部分抵消了 2026 年起刺激政策退場與新增購置税的壓力。

該行指，回顧 2022 年初，當時油價由每桶 80 美元飆升至 130 美元，中國 95 號汽油零售價由 7.3 元升至 9 元/升。當前油價自 2 月的約 60 美元/桶躍升至 3 月最高點曾達 120 美元/桶，其後回落至 90 美元/桶。若油價維持在此水平，中國零售汽油價可能再度由 7.5 元/升至約 9 元/升，意味着家庭用燃油車每年支出增加約 2,000 元。由於純電動汽車的製造成本比同級內燃機汽車車高約 4,000 元人民幣，這相當於燃油車兩年的額外使用成本。

瑞銀表示，與四年前相比，當前情況有幾個不同：金屬價格的上漲幅度較 2022 年週期温和；電動車產品競爭力顯着提升；海外銷售增加，有助緩解大宗商品成本壓力。

更重要的是，從總持有成本 (TCO) 角度看，電動車產業效率大幅提升：磷酸鐵鋰電池 (LFP) 電池價格已降至每千瓦時低於 500 元人民幣，約為 2022 年初的一半，充電速度翻倍，而中國公共充電站數量已超過 30 萬座，約為加油站的三倍，便利性大幅改善。

瑞銀指，中國電動車股股價今年以來相對恒生指數已落後約 10%，該行認為第一季求疲弱已反映在股價中，商品價格上行帶來的利潤壓力也已部分被投資者所消化。當前油價波動使電動車在總持有成本角度上更具吸引力。若市場對商品成本傳導至車價的通膨預期形成，需求可能比投資者預期更快回暖，值得重新關注。該行認為比亞迪 (01211.HK)、寧德時代 (03750.HK) 與理想汽車 (02015.HK)(均為「買入」評級) 具備良好的風險回報特徵。