標普：京東拓展新業務或削弱核心業務優勢

評級機構標準普爾表示，京東 (09618.HK) 的業務正逐步增強。其快速成長的百貨類別與物流業務，使公司更具韌性。擬議收購德國 Ceconomy AG 亦將有助於投資組合。然而，外賣等新業務的虧損依然龐大，將限制盈利增長。

標普預測，隨着京東致力透過提升營運效率來減少外賣業務虧損，其 EBITDA 利潤率將於 2026 年回升至 2.8%。京東的 EBITDA 利潤率已由 2024 年的 5.3%，下降至 2025 年的 2.2%。2025 年，新業務的虧損蠶食了零售及物流業務營運利潤的 82%。

標普認為，要實現扭轉並非易事。京東的零佣金商家推廣活動已於 2025 年結束，商家在沒有此推廣下會否繼續留在其平台，仍有待觀察。同時，競爭亦非常激烈：美團 (03690.HK) 和阿里 (09988.HK) 仍致力維持或擴大市場份額。

標普的基本情境假設外賣業務的競爭不會進一步加劇。若競爭加劇，京東的 EBITDA 利潤率可能無法恢復，甚至可能較 2025 年水平更差，因為公司可能會透過增加補貼來保持競爭力。