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霍爾木茲海峽遭封鎖之際，全球油市的命脈正繫於兩條管道之上。其是當前中東原油進入國際市場的僅有重要替代通道，其運營狀況牽動着全球能源供應的神經。
兩條管道分別是：沙特阿拉伯東西輸油管道，將原油向西運輸通往紅海延布港；阿聯酋哈布尚至富查伊拉管道（Habshan–Fujairah），繞過霍爾木茲海峽通往富查伊拉港。
沙特阿美首席執行官 Amin Nasser 週二表示，這是該地區油氣行業迄今面臨的最大危機，公司預計在數日內把東西管道輸量推至日均 700 萬桶的上限，其中約 500 萬桶可流向國際市場，其餘供給沙特國內煉廠。
IEA 數據顯示，阿聯酋的哈布尚至富查伊拉管道最大輸送能力約為日均 180 萬桶，戰前已運行在約日均 110 萬桶水平。
但這場 “續命” 也伴隨新的脆弱點。沙特東西管道從未在長週期內滿負荷運行。分析師警告，伊朗可能把打擊目標從海峽轉向陸上管道與港口，富查伊拉港上週已在一次未遂無人機襲擊中受損。
<h2>霍爾木茲油輪通行量依然極度低迷，至少 25 艘油輪已轉向紅海</h2>
華爾街見聞此前發佈文章指出，據摩根士丹利 3 月 10 日發佈每日追蹤報告，當日僅 3 艘原油及成品油油輪經由霍爾木茲海峽駛出波斯灣，LNG 及 LPG 船隻過境數量為零，而正常水平約為 35 艘，通行量依然極度低迷。
但高盛報告與摩根士丹利數據不同，據華爾街日報援引高盛報告指出，週一該霍爾木茲海峽的石油流量略有上升，船舶數量已恢復至戰前日均流量的 20%。
高盛提醒，數據可能存在波動，並且由於船舶關閉應答器以逃避偵測，油輪交通變得難以追蹤。
與此同時，沙特阿美東西管道即將觸及每日 700 萬桶滿負荷上限，阿聯酋富查伊拉出口量單月暴增 45%，25 艘油輪已繞道紅海延布港口重新部署。
<h2 style="text-align: left">兩條管道是 “唯一可規模替代”，但只能緩解而非填平缺口</h2>
在霍爾木茲海峽受阻的情況下，沙特東西管道與阿聯酋哈布尚至富查伊拉管道被視為目前僅有的兩條、能夠讓 “顯著規模” 原油繞開海峽進入國際市場的路徑。
不過，管道無法覆蓋全部被切斷的流量。IEA 指出，沙特阿美仍有日均 80 萬桶的成品油需要通過海峽，無法改道，此外還有來自科威特，伊拉克，巴林的原油滯留問題。
Sparta Commodities 的測算顯示，即便兩條管道全力運行，每日仍可能有約 1000 萬桶原油被困在波斯灣，Sparta 的 Neil Crosby 稱，“我們基本只解決了一半問題”。
<h2 style="text-align: left">沙特東西管道衝刺 700 萬桶，延布裝船量上探紀錄區間</h2>
沙特東西輸油管道是替代供應的核心。Amin Nasser 稱，沙特阿美預計將把這條全長 746 英里的東西管道推至日均700 萬桶的最大輸送量，其中約 200 萬桶供給沙特煉廠，約 500 萬桶可用於出口。
IEA 表示，這一規模相當於戰前沙特通過霍爾木茲海峽外運的大部分原油。
但這也是對基礎設施的壓力測試。IEA 強調，該管道從未在長時間內以滿負荷運行。據 LSEG 數據，延布港 3 月前 9 天裝船量均值為日均 220 萬桶，較 2 月的日均 110 萬桶顯著上升。
Kpler 數據顯示，3 月裝船艘次可能達到至少 40 艘，或推動出口升至日均 400 萬桶以上。交易員稱，延布港處理能力超過日均 450 萬桶，但歷史上很少超過日均 250 萬桶。
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<h2 id="6b192444">歷史溯源：為戰事而生的鋼鐵動脈</h2>
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沙特東西管道的建設初衷，正是為應對波斯灣危機。上世紀 80 年代初，兩伊戰爭威脅波斯灣航運安全，沙特阿拉伯隨即決定投入建設這條橫貫阿拉伯半島的輸油動脈，以確保原油能夠繞開戰爭陰影直達紅海。
據沙特阿美 1983 年內部通訊，逾 7000 名工人歷時四年完成了這一工程，項目由美孚石油旗下部門監督主導，首批原油於 1981 年輸送。為同步建設配套天然氣副產品輸送管道，施工團隊動用 2000 噸炸藥在阿拉伯半島上爆破出一條溝渠。
這條管道的設計初衷是使沙特出口更靠近西方市場，然而如今沙特絕大部分原油出口已轉向亞洲。
歷史還有過一次未竟的擴容機會。1990 年初，伊拉克與沙特聯合開通一條大型管道，計劃將伊拉克原油直接輸往延布，進一步擴大紅海出口能力。然而僅七個月後，薩達姆·侯賽因入侵科威特，這條管道從此擱置，至今從未投入使用。
<h2 style="text-align: left">富查伊拉通道提供 “第二齣口”，但運費與價差開始重塑交易邏輯</h2>
阿聯酋的哈布尚至富查伊拉管道，把阿布扎比原油輸往阿曼灣的富查伊拉港，成為另一條繞開霍爾木茲的出口。
IEA 數據顯示，該管道最大輸送能力約為日均 180 萬桶，戰前已運行在約日均 110 萬桶水平。
企業端也在感受到成本壓力。Petrobras 表示，沙特已通過管道履行供貨承諾，其首席執行官稱當前主要問題轉向航運成本上升。
替代原油的稀缺性正在體現在價格結構上。一個信號是，能在海峽外側裝船的阿曼原油出現對 “Dubai” 品種的溢價，後者從海峽內側的 Fateh 港裝運，難以改道。
<h2 style="text-align: left">安全風險從海峽外溢：管道，港口與紅海航線成新 “軟肋”</h2>
替代路線並非 “安全走廊”。市場人士擔憂，隨着這兩條管道的重要性陡升，它們也可能成為更直接的打擊目標。
分析師警告稱，幾乎沒有太多因素能夠阻止德黑蘭把目標轉向沙特與阿聯酋管道。
港口層面的風險已經出現。富查伊拉港上週在一次未遂無人機襲擊中受損，促使部分燃料供應商退出合同。
紅海方向也有風險，2024 年，也門與伊朗結盟的胡塞武裝對商船發動了數十起襲擊。儘管在目前的戰爭期間他們沒有重新發動襲擊，但威脅仍然存在。英國海事安全機構 Ambrey 建議與美國和以色列有聯繫的船隻避開紅海。
據華爾街見聞 3 月 5 日發佈文章，法意希三國聯手，協調軍事部署，保障紅海航行自由，也顯示出紅海航道的重要性和當地複雜的軍事博弈。
<h2 style="text-align: left">由此帶來的影響當前油價的新變量</h2>
在霍爾木茲受阻的背景下，延布與富查伊拉的裝船節奏，東西管道與哈布尚至富查伊拉管道的穩定運行，以及針對管道和港口的安全事件，正在共同決定 “供應缺口會擴大還是被壓住”。
對投資者而言，關注點已從單一海峽通行，轉向替代通道的產能兑現度，區域價差與運費變化，以及任何新的設施受損信號。

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油氣服務 ETF - Market Vectors

標普全球能源股指數 ETF - iShares

美國油氣勘探與生產 ETF - iShares

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能源業 ETF - SPDR

美國布倫特原油期貨基金

沙特東西管道和阿聯酋哈布尚至富查伊拉管道合計輸油上限約 880 萬桶/天（霍爾木茲海峽之前運油規模為約 2000 萬桶/天），是僅有的兩條能讓大量原油繞開霍爾木茲海峽的路徑。分析師警告，需警惕輸油管道和相關港口可能遭受的潛在打擊，或對油價產生二次衝擊。

- 霍爾木茲海峽封鎖，全球油市依賴沙特東西管道與阿聯酋管道。  
- 沙特阿美預計東西管道將達到日產 700 萬桶，然而仍有流量不足問題。  
- 替代通道面臨安全風險，且無法完全替代霍爾木茲海峽的輸油能力。

霍爾木茲替代路線：中東戰火紛飛，全球油市全靠這兩條管道 “續命 “！