<div><section>上游業績高增、市值階梯分化，全產業鏈資本表現深度解析</section><img alt="圖片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OqYnsmix3OggLVb7lxpUAaeAecFtcd6tGs3ZKKqNQEOOYAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="948" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OqYnsmix3OggLVb7lxpUAaeAecFtcd6tGs3ZKKqNQEOOYAA/641"/>2025 年至 2026 年一季度，A 股人工智能板塊在政策驅動、算力爆發與國產替代三重邏輯下，走出結構性牛市。隨着 2025 年年報與 2026 年一季度預告落地，行業業績兑現度顯著提升，產業鏈上下游分化清晰：上游算力硬件憑藉確定性增長領漲，中游芯片設計迎來盈利拐點，下游應用則在商業化探索中波動前行。本文聚焦 A 股市場，以核心財務與市值數據為依據，梳理 AI 賽道頭部企業表現，還原本輪行情的真實資本邏輯。本輪 AI 行情以算力為核心主線，上游硬件企業成為資金首選，頭部公司市值與股價漲幅領跑全板塊。截至 2026 年 3 月上旬，A 股 AI 核心板塊總市值較 2025 年初增長超 45%，前五頭部企業貢獻板塊過半增量，成為賽道穩定器。A 股 AI 龍頭 TOP5:2025 年初—2026 年 3 月市值與股價表現1. 工業富聯：AI 服務器絕對龍頭，2025 年初市值約 4800 億元，2026 年 3 月達 1.07 萬億元，區間漲幅約 123%。2025 年營收 9028.87 億元，淨利潤 352.86 億元，AI 服務器業務同比增長超 3 倍，業績與估值雙擊，穩居科技股第一梯隊。2. 中際旭創：高速光模塊龍頭，2025 年初市值約 1800 億元，2026 年 3 月升至 5961 億元，區間漲幅約 231.1%。2025 年淨利潤 107.99 億元，同比增長 108.81%，800G、1.6T 產品放量，海外與國內算力需求雙驅動，成為上游標杆。3. 寒武紀：國產 AI 芯片龍頭，2025 年初市值約 900 億元，2026 年 3 月達 4584 億元，區間漲幅約 409%。2025 年營收 64.97 億元，同比大增 453%，歸母淨利潤扭虧為盈至 20.59 億元，國產替代與智算採購推動估值修復。4. 海光信息：高端計算芯片核心企業，2025 年初市值約 1100 億元，2026 年 3 月達 5623 億元，區間漲幅約 411.2%。2025 年營收 143.76 億元，淨利潤 25.42 億元，CPU 與 AI 加速芯片雙放量，政務、金融訂單落地，成長穩健。5. 天孚通信：光器件一體化龍頭，2025 年初市值約 420 億元，2026 年 3 月達 2573 億元，區間漲幅約 512.6%。2025 年營收與淨利潤翻倍，光引擎等新品落地，綁定全球光模塊廠商，充分享受算力擴張紅利。全產業鏈表現：上游領漲、中游修復、下游分化上游算力硬件是 2025 年最強主線。服務器、光模塊、存儲、液冷等環節訂單飽滿，業績高增兑現。工業富聯、中際旭創、天孚通信等龍頭營收、利潤同步大幅增長，毛利率穩步提升，資金抱團效應顯著，板塊平均漲幅超 150%，成為全市場確定性最高的方向。中游芯片設計受益國產替代加速。寒武紀、海光信息等企業實現盈利拐點，虧損大幅收窄，政策補貼與下游採購雙支撐，估值快速修復。板塊平均漲幅超 80%，機構持倉持續提升，成為自主可控核心標的。下游應用層處於商業化爬坡期，分化明顯。大模型、AI 辦公、工業 AI 等方向營收增長較快，但盈利仍待突破，股價波動較大。部分企業憑藉場景落地獲得估值溢價，整體表現弱於上游，呈現 “賺營收不賺利潤” 的格局。資本邏輯與未來趨勢2025 年 AI 板塊的核心邏輯是業績兑現。上游硬件企業率先實現營收與利潤高增，獲得估值溢價；中游芯片從投入期轉向收穫期，國產替代空間打開；下游則等待商業模式成熟。資金圍繞 “算力—芯片—應用” 的傳導路徑佈局，形成清晰的梯隊行情。從行業趨勢看，全球算力軍備競賽持續，國內智算中心建設提速，上游硬件需求仍將保持高景氣。中游芯片國產替代進入深水區，技術突破與規模化應用將驅動業績持續增長。下游應用隨着大模型迭代，將在金融、製造、醫療等場景實現突破，打開長期成長空間。同時，行業也面臨估值分化、競爭加劇等挑戰。部分上游企業因漲幅過大出現階段性回調，市場開始關注業績持續性。中游芯片企業需持續突破技術瓶頸，下游應用則需加快商業化變現，才能支撐估值進一步提升。2025 年是 A 股 AI 板塊從題材炒作轉向價值投資的關鍵一年。算力主線引領行業增長，上下游業績與市值分化明確，頭部企業憑藉技術、客户與規模優勢佔據主導。2026 年，AI 板塊將延續結構性行情，上游硬件穩健增長、中游芯片加速替代、下游應用逐步突圍，三大環節協同推動行業高質量發展。對於投資者而言，需聚焦業績兑現能力與技術壁壘，把握算力硬件的確定性、國產芯片的成長性、應用落地的突破性。在人工智能產業化加速的背景下，A 股 AI 賽道仍將是資本市場的核心主線，長期價值值得持續關注。</div>

中際旭創

工業富聯

寒武紀

2025 年至 2026 年一季度，A 股人工智能板塊在政策驅動、算力爆發與國產替代的背景下，經歷了結構性牛市。上游算力硬件企業表現突出，市值增長顯著，前五大企業貢獻了超過一半的增量。工業富聯、中際旭創、寒武紀等公司市值和股價均大幅上漲，顯示出行業的強勁增長和資本邏輯。

算力主線引領價值重估：2025 年報季 A 股 AI 龍頭全景覆盤