<p>腫瘤研究所 NASDAQ: TOI 報告了 2025 年第四季度和全年的業績，管理層稱這是公司作為上市公司在調整後 EBITDA 基礎上首次實現盈利的季度，同時其按人頭計費和藥房發放業務持續增長。</p>
<p>首席執行官 Daniel Virnich 表示，公司重申了其在 2026 年實現全年正向調整後 EBITDA 的預期，指出擴展按人頭計費模式的勢頭，特別是旨在更全面管理腫瘤福利並與支付方合作伙伴對齊激勵的委託安排。</p>
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<h2>2025 年增長里程碑和運營舉措</h2>
<p>管理層表示，2025 年收入同比增長約 28%，首次超過 5 億美元。Virnich 將增長歸因於擴展的按人頭計費覆蓋範圍和公司的 Part D 發放平台，同時指出旨在提高效率的運營舉措。</p>
<ul>
<li>TOI 在 2025 年在加利福尼亞州、佛羅里達州和內華達州啓動了九個新的按人頭計費合同，代表約 26 萬名額外患者的管理，Virnich 説。</li>
<li>Part D 發放平台的收入接近 2.7 億美元，為年度貢獻了近 5000 萬美元的毛利潤，管理層表示。</li>
<li>2025 年 SG&amp;A 同比下降 2%，Virnich 表示這表明公司在擴張過程中實現了運營槓桿。</li>
<li>公司在年內將其臨牀試驗運營外包，Virnich 表示此舉旨在讓醫生和護理團隊專注於臨牀護理，同時保持患者參與試驗的機會並支持可擴展性。</li>
<li>TOI 將其可轉換優先票據的債務減少了 2400 萬美元，並在 2025 年結束時擁有 3360 萬美元現金，管理層表示，這得益於第四季度的正向自由現金流。</li>
</ul>
<h2>佛羅里達州委託按人頭計費模式擴展</h2>
<p>管理層反覆強調委託按人頭計費是其進展的關鍵驅動因素。Virnich 表示，TOI 在佛羅里達州與 Elevance Health 的委託按人頭計費合作在第四季度持續增長，並預計在 2026 年將在全州繼續擴展，他表示這將 “使當前的合作關係翻倍”。公司報告在 Elevance 合作中約有 7 萬名患者處於按人頭計費安排中。</p>
<p>Virnich 還指出，委託成員在 2025 年底佔總按人頭計費患者的比例不到 5%，但佔據了約三分之一的按人頭計費收入，反映出委託安排的每成員每月（PMPM）結構較高以及他們服務的高使用人羣。</p>
<p>此外，管理層表示在第四季度與 Humana 和 CarePlus 在佛羅里達州啓動了按人頭計費協議，代表約 2.2 萬名額外的醫療保險優勢患者。問答環節中，公司將 Humana 和 CarePlus 描述為新增的支付方合作伙伴，委託給市場中的風險承擔醫療集團。管理層拒絕對這些人羣的現有腫瘤提供者發表評論，但表示相信 TOI 贏得了業務，得益於其在獲取、優質護理和與轉診初級護理醫生協調方面的聲譽。</p>
<p>TOI 還討論了其佛羅里達腫瘤網絡的 “混合模式”，該模式結合了 TOI 關聯診所和獨立診所的護理交付，屬於委託網絡的範疇。Virnich 表示，佛羅里達州參與的提供者數量增加到約 207 名醫生和高級實踐提供者。在另一場交流中，管理層表示在五個州擁有 “80 個僱傭的護理地點”，而佛羅里達網絡的 “按人數計算超過 200”，使總數接近 “300”。</p>
<h2>第四季度業績：收入、利潤率和調整後 EBITDA</h2>
<p>首席財務官 Rob Carter 報告第四季度收入為 1.42 億美元，較去年同期的 1 億美元增長 41.6%。患者服務收入（按人頭計費和按服務收費）為 5980 萬美元，同比增長 19.2%，佔總收入的 42.2%。藥房收入為 8140 萬美元，同比增長 71.1%，佔總收入的 57.4%。</p>
<p>本季度的毛利潤為 2270 萬美元，而 2024 年第四季度為 1460 萬美元。毛利率為 16.0%，而一年前為 14.6%。患者服務的毛利潤為 710 萬美元（11.9% 的利潤率），而去年同期為 450 萬美元（8.9% 的利潤率）。藥房的毛利潤為 1490 萬美元（18.3% 的利潤率），而一年前為 810 萬美元，Carter 指出更高的發放量和改善的藥品採購是推動因素。</p>
<p>SG&amp;A（不包括折舊和攤銷）為 2800 萬美元，佔收入的 19.7%，而一年前佔收入的 24.8%，反映出超過 500 個基點的減少。調整後 EBITDA 為 14.7 萬美元，較 2024 年第四季度的 -780 萬美元有所改善。</p>
<p>在回應分析師關於發放表現超預期的問題時，管理層將強勁的季度歸因於減少處方流失到外部專科藥房的執行以及與按人頭計費合同擴展相關的患者接觸增長。</p>
<h2>2026 年展望、IRA 評論和利潤率預期</h2>
<p>對於 2026 年全年，公司重申了在 1 月份之前提供的指導，預計：</p>
<ul>
<li>收入為 6.3 億至 6.5 億美元</li>
<li>按人頭計費收入約為 1.5 億美元</li>
<li>毛利潤為 9700 萬至 1.07 億美元</li>
<li>調整後 EBITDA 為 0 萬至 900 萬美元</li>
<li>自由現金流為 -1500 萬至 500 萬美元</li>
</ul>
<p>卡特表示，由於患者自付額重置和年度藥品價格上漲未立即反映在報銷率中，第一季度通常是季節性最低的。因此，公司預計第一季度的調整後 EBITDA 將虧損 300 萬至 100 萬美元。他還提到，2025 年第一季度包括一項重新談判的藥品分銷協議帶來的 160 萬美元的一次性收益。</p>
<p>在藥房方面，公司對 2026 年的假設包括與 2025 年下半年每月約 2700 萬美元的收入運行率相符的表現，以及與在 TOI 診所捕獲的新按人頭計費生命相關的 3% 至 5% 的適度增量增長。</p>
<p>管理層表示，預計毛利潤將略微超過收入增長，毛利率將改善 100 至 200 個基點，主要受益於相對於收入的直接醫療費用改善，並通過商業採購和利用管理支持藥品支出的改善。SG&amp;A 預計將略微下降至約 16% 的收入比例，儘管卡特表示，公司將繼續優先考慮增長舉措，改善的幅度 “不會達到” 2025 年所見的程度。</p>
<p>在談到《通貨膨脹削減法案》時，卡特表示，TOI 預計 2026 年對 IMBRUVICA 的影響較小——佔總藥房收入和毛利率的不到 1%。他補充説，TOI 有 “多個槓桿” 來抵消 IRA 的影響，包括通過集中利用管理優化藥房組合，以及隨着公司採購能力的提高，重新評估與製造商和分銷商的類別經濟。因此，公司表示不預計 IRA 會實質性改變長期經濟或平台的軌跡。</p>
<p>在問答環節中，管理層還討論了新推出合同的醫療損失率（MLR）預期。卡特表示，關於量和 MLR 的表現符合預期。對於在佛羅里達州推出的委託合同，管理層表示，預計到 2026 年底 85% 的 MLR 是一個合理的預期，同時指出加利福尼亞州的狹窄網絡合同預計會有較低的 MLR，並且增長速度更快。</p>
<p>管理層補充説，目前不對 CAR T 療法承擔風險，理由是發生率低且社區可用性有限，但表示如果社區模型擴大且利用率隨時間增長，將考慮將其納入基於價值的合同中。</p>
<p>在分析行業動態時，維爾尼奇認為，醫療保險優勢計劃費率的壓力對 TOI 是一個順風，表示其醫療保險優勢計劃的報銷不是按保費的百分比計算，並且不受風險調整的影響。他補充説，較緊的支付方經濟可以增加對改善利用管理的護理模型的需求，並表示 TOI 的僱傭加網絡模型提供了對醫生實踐模式的更強控制，並允許其以競爭性價格定價合同。</p>
<h2>關於腫瘤研究所 NASDAQ: TOI</h2>
<p>腫瘤研究所公司是一家腫瘤公司，在美國提供各種醫學腫瘤學服務。該公司通過三個部門運營：藥房、患者服務和臨牀試驗及其他。它提供醫生服務、內部輸液和藥房、臨牀試驗、放射治療、門診血液產品輸血和患者支持服務，以及教育研討會、支持小組和諮詢服務。該公司還提供管理臨牀試驗、姑息治療項目、幹細胞移植服務和與非社區基礎的學術和三級護理設置相關的其他護理交付模型；併為一系列製藥和醫療設備公司進行臨牀試驗。</p>
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<p>腫瘤研究所（NASDAQ:TOI）在 2025 年第四季度報告了作為上市公司的首個盈利季度，年收入增長 28%，超過 5 億美元。首席執行官 Daniel Virnich 強調了其按人頭收費護理模式的擴展以及與 Elevance Health、Humana 和 CarePlus 的合作。第四季度收入達到 1.42 億美元，同比增長 41.6%，藥房服務貢獻顯著。調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）從一年前的 780 萬美元虧損改善至 14.7 萬美元。公司在 2025 年末現金餘額為 3360 萬美元，債務減少 2400 萬美元</p>

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