美股市場正在上演一場前所未有的 ETF 交易狂潮，在地緣政治緊張局勢持續發酵的背景下，ETF 成交量佔比和做空規模均逼近歷史極值。
據高盛 Prime Brokerage 最新數據，美國上市 ETF 空頭頭寸週五單日增幅創下高盛有記錄以來第二大漲幅，僅次於 2025 年 4 月 2 日&#34;關税日&#34;。與此同時，過去九個交易日 ETF 成交量連續佔據整體市場成交額的 35% 以上，為高盛數據集中第二長連續紀錄。
值得注意的是，上一次出現類似連續紀錄時，VIX 指數高於 70，而當前波動率水平遠低於彼時，這一背離令市場人士深感警惕。
高盛首席美國交易員 John Flood 在接受彭博採訪時警告，對沖基金總槓桿率目前接近歷史最高水平 307%，由持續的 ETF 做空（對沖）驅動，這意味着一旦地緣政治出現積極信號，指數層面的軋空風險將極為劇烈。&#34;如果出現宣佈衝突結束的消息，指數可能直線上漲 2% 至 3%，其中大部分來自宏觀產品的空頭回補。&#34;他説。
<h2 style="text-align: left">ETF 做空規模逼近歷史極值</h2>
高盛 Prime Brokerage 數據顯示，在市場波動加劇與地緣政治緊張持續的背景下，美國上市 ETF 空頭頭寸單日增幅達 +10%，為 2016 年有記錄以來第二大單日增幅。此前一週，ETF 空頭已上漲 +8%，本週再度攀升 +12%，月度累計漲幅達 +23%。
從更宏觀的視角來看，以宏觀產品（指數與 ETF 合併計算）空頭敞口占 Prime 賬簿美國總市值的比例衡量，當前水平已升至 2022 年 9 月以來最高，處於五年曆史數據的第 97 百分位，逼近五年高點。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bb855a68-defc-4845-a6e4-e42c940dd11c.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="700" height="500" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bb855a68-defc-4845-a6e4-e42c940dd11c.jpeg"/>
在成交量層面，ETF 的市場佔比同樣創下紀錄。高盛數據顯示，過去五年 ETF 平均佔每日名義交易量的 28%，2026 年這一比例已升至 32%。而在近期市場波動最為劇烈的單日，ETF 成交量佔比一度接近 40%，高盛將其描述為&#34;接近歷史紀錄&#34;。
<h2 style="text-align: left">軋空風險高度積聚，市場流動性告急</h2>
ETF 做空規模的急劇膨脹，正在為市場積累極端的右尾風險。John Flood 指出，對沖基金總槓桿率接近歷史最高的 307%，主要由通過 ETF 進行的持續做空（對沖）所驅動。一旦地緣政治局勢出現明確緩和信號，空頭回補將在指數層面引發劇烈的價格衝擊。
市場已在近期出現預演。特朗普表示伊朗戰爭將&#34;很快&#34;解決後，標普 500 指數當日收漲 0.8%，此前盤中一度下跌 1.5%，交易員將這一逆轉主要歸因於市場參與者回補此前做空的 ETF 頭寸。
與此同時，市場流動性正在急劇惡化，逼近 2025 年&#34;關税日&#34;崩盤時的水平。高盛估計，E-mini 標普 500 期貨的盤口深度目前約為 400 萬美元，遠低於歷史均值約 1400 萬美元，而低於 700 萬美元通常被視為市場壓力信號。&#34;這意味着每當機構試圖大規模買賣時，對價格的衝擊都會大得多，&#34;Flood 説。
<h2 style="text-align: left">散户支撐力度減弱，市場脆弱性上升</h2>
在機構通過 ETF 大規模對沖的同時，此前一直是市場重要需求來源的散户投資者，其買入力度正在明顯退潮。
據摩根大通最新零售雷達報告，自伊朗衝突爆發以來，散户投資者呈現出&#34;持續疲軟跡象&#34;，周度買入規模較此前下降約 30%。此前，散户曾連續數月逆季節性規律持續買入，2 月份買入規模創下歷史第三高。
在 ETF 層面，散户已將每週 ETF 淨流入削減 22%，打破了此前長達三個月的穩定支撐態勢。單股買入同樣有所收縮，週一更出現近一個月來最大規模的單股淨賣出，儘管週二和週三有所恢復，但仍低於年初至今的平均水平。
John Flood 對此表示，若就業市場出現實質性惡化，散户支撐將面臨進一步瓦解的風險。&#34;如果我們開始看到多個負面就業數據，那將令人擔憂，散户買盤可能撤退，市場可能出現拋售。&#34;他同時補充，目前僅憑一份疲軟的非農數據，尚不足以得出這一結論。
高盛的底線判斷是：地緣政治的積極進展可能觸發股市急漲，但若局勢長期懸而未決，市場承壓將持續加劇。&#34;市場寄望於未來兩週內看到某種解決信號，&#34;Flood 説，&#34;但如果這種狀態持續更長時間且沒有積極進展，我們將在指數層面面臨一個嚴峻的問題。&#34;

標普 500 指數股票型基金

中盤價值股 ETF - Vanguard

電子商務 ETF - GlobalX

美股 ETF 市場正逼近歷史極值，空頭頭寸單日增幅創 2016 年以來第二高，對沖基金總槓桿率接近歷史峯值 307%，市場流動性跌至去年” 關税日” 崩盤水平。高盛警告，一旦地緣政治出現緩和信號，指數軋空可能引發 2% 至 3% 的急速拉昇；但若僵局持續，散户買盤退潮疊加流動性枯竭，市場將面臨” 嚴峻問題”。

- 美國上市 ETF 空頭頭寸達歷史高位，單日增幅近 10%。  
- ETF 成交量佔市場比例創新高，觸及 40%。  
- 散户投資者買入力度減弱，市場流動性告急。

華爾街見聞

費城交易所 半導體 ETF - iShares

做空標普 500 ETF - ProShares

標普 400 中盤價值股 ETF - Vanguard

納斯達克綜合指數 ETF - Fidelity

零售業 ETF - VanEck Vectors

超大盤股價值 ETF - Vanguard

Avantis US Large Cap Value ETF

羅素 2000 價值股指數 ETF - iShares

2 倍做空納斯達克指數 ETF - ProShares

物聯網 ETF - GlobalX

半導體 ETF - VanEck Vectors

核心標普美國增長 ETF - iShares

道瓊斯美股 ETF - iShares

納斯達克 100 指數

納斯達克 100 平均加權指數 ETF - First Trust

在線零售 ETF - ProShares

核心美國價值 ETF - iShares

3 倍做多標普 500 ETF - ProShares

納斯達克 100 指數 ETF - Invesco

標普生物技術 3 倍做空 - Direxion

美國大盤成長股 ETF - Charles Schwab

紐交所高增長板生物技術指數 ETF - First Trust

通信服務 ETF - SPDR

iShares MSCI歐澳遠東成長指數ETF

羅素 1000 成長指數 ETF - iShares

2 倍做多納斯達克生物技術 ETF - ProShares

標普生物技術 3 倍做多 - Direxion

3 倍做多道指 30 ETF - ProShares

標普 500 ETF - iShares

生物科技 ETF - VanEck Vectors

納斯達克生物科技指數 ETF - iShares Nasdaq

3 倍做空納指 ETF - ProShares

2 倍做多標普 500 ETF - ProShares

3 倍做空道指 30 ETF - ProShares

標普零售指數 ETF - SPDR

標普 500 ETF - Vanguard

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

動態生物技術與基因組 ETF - Invesco

美國小盤成長股 ETF - Vanguard

1 倍做空納斯達克 100 指數 ETF - ProShares

超大盤股成長 ETF - Vanguard

美國小盤價值股 ETF - Vanguard

全美價值股指數 ETF - Vanguard

標普 500 指數

Indxx NextG ETF - First Trust

做空道指 ETF - ProShares

道瓊斯工業平均分紅 ETF - Invesco

道瓊斯指數 ETF - SPDR

標普生物技術 ETF - SPDR

2 倍做多道指 ETF - ProShares

3 倍做多納指 ETF - ProShares

半導體 3 倍做多 - Direxion

2 倍做多納斯達克 100 指數 ETF - ProShares

標普軟件與服務 ETF - SPDR

線上零售 ETF - Amplify

Global X NASDAQ 100 Collar 95-110 ETF

全美成長股指數 MSCI ETF - Vanguard

標普 600 小盤價值股 ETF - SPDR

納指 100 ETF - Invesco

3 倍做空標普 500 ETF - ProShares

醫藥突破 ETF - ALPS

美股 “異相”：ETF 成交量飆升