<ul>
<li>伊朗衝突推高能源價格，提升美國收益率和美元</li>
<li>美元/日元反彈，利率差異重新成為主導驅動因素</li>
<li>日元下滑，市場通過拋售日本國債和貨幣來考驗日本</li>
<li>美聯儲和日本央行的決策臨近，干預風險上升</li>
<li>阻力位在 160.23 和 161.95，支撐位在 159.45</li>
</ul>
<h2>能源衝擊提升收益率和美元</h2>
中東衝突的升級繼續為美元提供強勁的順風，給美國帶來了積極的貿易條件衝擊，同時提升了全球通脹風險。
隨着能源價格飆升，市場開始解除對美聯儲激進降息的預期，推動國債收益率在更長期限內上升。對於美國而言，能源自給自足、收益率上升和重新燃起的避險需求的結合，形成了強有力的組合，幫助美元指數升至自 2025 年中以來的最高水平。
這一走勢對高度依賴能源進口的貨幣施加了新的壓力，日元是最脆弱的貨幣之一。日本仍然嚴重依賴進口能源，這意味着價格的飆升以及美元的走強加速了日元的下滑。
這些因素在未來一週可能仍將持續發酵，此前美國對伊朗的哈格島進行了打擊，該島是該國主要的石油出口中心。儘管此次攻擊針對的是軍事資產而非石油基礎設施，但升級風險使能源市場保持緊張，強化了已經在全球市場流動的通脹衝動。
<h2>國債收益率掌控局面</h2>
在傳統關係難以維持的時期後，美元/日元再次迴歸其最可靠的驅動因素：利率差異。
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來源：TradingView
如上圖所示，美元/日元與美國收益率之間的相關性在最近幾天顯著增強。在過去五個交易日中，與美國 10 年期國債收益率的相關性飆升至 0.90，表明兩者幾乎同步移動。與美日 10 年期收益率差的關係也有所增強，在同一時期內達到了 0.74。
重要的是，最新的走勢似乎與更高的能源價格的直接影響關係不大，而更多地與其對通脹和利率的影響有關。隨着市場對潛在供應中斷可能持續多久進行猜測，國債收益率曲線已向上移動，尤其是在短期內，投資者降低了對美聯儲降息的預期。
這有助於解釋為什麼美元/日元當前與美國收益率的關係最為緊密，而不是傳統的風險驅動因素。通脹擔憂似乎對收益率施加了更大的影響，幫助提升收益率並強化美元的強勢。
日本的脆弱性在這一過程中也變得更加明顯。儘管日本國債收益率最近也有所上升，但這一走勢對日元的下滑幾乎沒有起到遏制作用，因為國債收益率的上升速度更快。結果是利率差異的擴大，這一背景歷史上有利於美元/日元的上漲。
<h2>日本感受到壓力：日元和日本國債下滑</h2>
儘管美國收益率在美元/日元最新上漲中發揮了重要作用，但日本的情況卻呈現出不同的故事。
如下面的圖表所示，日本國債收益率曲線在最近幾周出現了熊市陡峭化，收益率在從短期到超長期的各個期限上均有所上升。這一走勢類似於今年早些時候日本選舉前的拋售，表明市場再次在推動更高的政策利率。
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來源：TradingView
與此同時，日元繼續下滑。圖表右下角顯示的更廣泛的日元貨幣指數在國內收益率上升的情況下仍然下跌，突顯出上升的日本國債收益率對貨幣的支持作用微乎其微。
隨着能源價格飆升，日本對進口的高度依賴使投資者再次質疑該國的財政前景。結果是對日元和日本國債市場的雙重壓力。
實際上，市場似乎正在通過拋售兩者來考驗政策制定者。實際上，如果被迫選擇，政府更可能優先考慮債券市場的穩定，而不是貨幣。
<h2>日本央行：關注異議</h2>
由於本週的會議不會包括更新的經濟預測，因此注意力將轉向上田的新聞發佈會和投票結果，以尋找政策前景的線索。
在一月份，只有一位董事會成員對加息表示異議。如果這一數字增加，可能會增強市場對日本央行即將收緊政策的信心。
目前，市場幾乎沒有立即採取行動的機會，預計此次會議加息的概率約為 10%。預期則集中在四月份，作為下次收緊的現實機會，目前市場對 25 個基點加息的概率約為 60%。
隨着伊朗衝突的升級，這一概率在最近幾天有所下降，可能加劇日元的疲軟，並促使財政部長片山皓司再次發出警告，稱當局準備對過度的貨幣波動採取行動。
然而，在當前環境下，干預可能效果有限。由於美元需求更多是由避險流動和上升的能源價格驅動，而非投機性頭寸，任何反應可能僅限於口頭警告或利率檢查，而不是直接干預，至少在日本央行會議之前。
<h2>美聯儲會議風險成為配角</h2>
在這種背景下，除非政策制定者帶來真正的驚喜，否則美聯儲的決定風險成為美元/日元的配角。
市場已經大幅降低了對放鬆政策的預期。現在預計 2026 年僅有 22.5 個基點的降息，且在接下來的兩次會議上幾乎沒有降息的概率。當前 6 月的降息可能性僅約為 22%。
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這種温和的放鬆政策預期與 2025 年 12 月經濟預測摘要中的中位點大致一致，該摘要僅標示 2026 年將有一次降息。相同的預測在 2027 年僅預期有一次額外的降息，長期中位點設定在 3%，即估計的長期中性水平。
本週更新的預測可能會顯示出廣泛的觀點分歧，因為 FOMC 內部存在明顯的分歧以及經濟前景高度不確定。如果存在風險，可能是足夠多的政策制定者看到勞動市場的下行風險，從而使預測比三個月前略微偏向鴿派，即使在更強的通脹背景下。
這樣的結果可能會讓市場感到意外，因為最近的重新定價已經減少了降息預期，並可能對美元產生適度的壓力。未來的走勢將很大程度上取決於更新的點陣圖對 2026 年和 2027 年的信號，長期預測在很大程度上取決於成員們對利率適當水平的看法。
然而，重大驚喜似乎不太可能。聲明、預測和鮑威爾的新聞發佈會幾乎肯定會強調圍繞前景的異常高的不確定性。
<h2>曲線緊張使拍賣成為焦點</h2>
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除了美聯儲和日本銀行的決策外，經濟日曆幾乎沒有可能對美元/日元產生實質性影響的事件。因此，下面的日曆已被簡化，僅包括可能實際影響該貨幣對的事件。
其中最重要的是美國和日本的 20 年期國債拍賣，因近期收益率曲線長端的疲軟。由於美元/日元再次與利率差異緊密相關，任何拍賣需求的意外變化都有可能影響收益率，並進而影響該貨幣對。
所有列出的時間均為美國東部時間。
<h2>技術面看漲，官員可能不然</h2>
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來源：TradingView
從技術角度來看，美元/日元仍然明顯偏向上漲，儘管地緣政治和干預風險使局勢複雜化。
在右側的周線圖上，該貨幣對在過去四周內實現了自 2024 年底以來最強勁的四周上漲，期間上漲了 4.63%。這種單邊走勢通常會引起日本財政部的關注，特別是該貨幣對再次接近之前促使干預的水平。紅線標記了日本銀行被指示進入市場的早期事件，而藍線則突出了今年早些時候的美國國債利率檢查。
左側的日線圖也指向持續的看漲動能。價格已經突破了 1 月初的高點，並保持在強勁的上升趨勢中。相對強弱指數（RSI）和移動平均收斂發散指標（MACD）均在上升，尚未達到極端水平，而 50 日和 200 日移動平均線則呈現正斜率。
從水平來看，阻力位在 160.23 和 161.95，均標誌着當局之前干預的區域。在下行方面，1 月高點 159.45 在週五突破後可能會轉為支撐。在此之下，50 日移動平均線、156.53 和 155.64 是需要關注的水平。

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美元/日元的前景受到美國收益率上升和由於伊朗衝突導致的能源價格上漲的壓力。由於日本嚴重依賴能源進口，日元面臨貶值風險。美元/日元與美國國債收益率之間的相關性增強，表明利率差異正在推動貨幣的波動。日本銀行即將召開的會議可能會揭示政策情緒的變化，預計在四月可能會有收緊政策的預期。然而，隨着當局監測過度的貨幣波動，干預風險正在上升

USD/JPY Weekly Outlook: Rally pressures Japan as yields surge ahead of Fed, BoJ

Forex

道富SPDR彭博1-3個月美國國債ETF

日元指數 ETF - CurrencyShares

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2 倍做多日圓 ETF - ProShares

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彭博美元指數 做多 - WisdomTree

德銀美元指數 做空 - PowerShares

2 倍做空日元 ETF - ProShares

SPDR Portfolio Treasury ETF

7-10 年美國國債 ETF - iShares

美元/日元本週展望：在美聯儲和日本央行會議前夕，收益率飆升對日本構成壓力