<p>作者：馬克·霍爾伯特</p>
<p>伊朗和石油可能已經打破了股市，但裂痕早已顯現</p>
<p>即使在美國和以色列於 2 月 28 日襲擊伊朗之前，標普 500 指數（S&amp;P 500 SPX）與 2000 年初該指數的表現之間已經出現了可怕的相似之處——就在互聯網泡沫破裂之前。</p>
<p>一些分析師甚至反對考慮這種可能性。他們認為股市的下跌是由於中東衝突和油價（CL00）的飆升。但泡沫的顯著特徵並不是壓垮駱駝的最後一根稻草，而是使市場在一開始就如此脆弱的條件。</p>
<p>毫無疑問：在美國和以色列襲擊伊朗之前，標普 500 指數已經極其脆弱。在中東衝突爆發前的 2 月底，StoneX Group（SNEX）全球宏觀策略總監文森特·德盧阿德（Vincent Deluard）注意到現在的標普 500 與當時的表現之間的相似之處。</p>
<p>德盧阿德指出：“這種頂部模式在過去五個月中標普 500 指數的動能減緩、波動性穩步增加以及向小盤股和價值股的潛在輪動中顯而易見。”</p>
<p>德盧阿德在上面的圖表中展示了這種相似性。他承認，繪製圖表類比在功能上相當於 “占星術”。儘管如此，他補充説：“與 90 年代末的相似性令人驚訝。”</p>
<p>即使你不太重視圖表類比，德盧阿德表示，我們也應該關注即將到來的市場頂部的許多跡象。根據德盧阿德的説法，投資者犯了一個錯誤，認為牛市頂部是熊市底部的鏡像，但實際上並非如此。德盧阿德説：“市場通常是走樓梯上升，乘電梯下降。市場底部往往會以急劇的 V 形反彈，而牛市則是緩慢侵蝕。”</p>
<p>對波動性過於冷靜</p>
<p>更高的波動性是看跌的。</p>
<p>德盧阿德表示，許多投資者忽視了美國市場波動性的增加，因為有一個因素使其在很大程度上被隱藏：個股之間的相關性異常低。</p>
<p>為了展示低相關性的後果，德盧阿德計算了自 2010 年以來每一天 100 只最大股票的 50 天收益率之間的平均相關性，發現其最近降至歷史最低的 8.5%。他還發現，這種平均相關性往往會迴歸均值，暗示它將很快回到 15 年的平均水平，即 30% 到 40% 之間。從數學上講，個股之間的相關性越高，而這些個股本身又是波動的，整體市場的波動性就會自動增加。</p>
<p>德盧阿德繼續表示，這對股票並不樂觀，因為 “更高的波動性本身就是看跌的……它迫使交易商縮減頭寸，交易員減少資本，風險平價基金削減槓桿。”</p>
<p>馬克·霍爾伯特是 MarketWatch 的定期撰稿人。他的霍爾伯特評級跟蹤支付固定費用進行審計的投資通訊。他的聯繫方式是 mark@hulbertratings.com</p>
<p>更多信息：油價是投資者目前關注的首要問題。這就是原因。</p>
<p>此外：美聯儲在伊朗衝突加劇滯脹擔憂時 “完全癱瘓”</p>
<p>-馬克·霍爾伯特</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞社和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>03-14-26 1330ET</p>

做空標普 500 ETF - ProShares

全美價值股指數 ETF - Vanguard

核心標普美國增長 ETF - iShares

<p>根據分析師的説法，標普 500 指數顯示出類似於互聯網泡沫破裂前的脆弱跡象。儘管最近市場因伊朗衝突和油價上漲而下跌，但市場頂部的跡象已經存在數月。StoneX Group 的 Vincent Deluard 強調了動能的下降、波動性的增加以及向小盤股的轉變。他警告説，股票之間的低相關性可能導致整體市場波動性加大，這通常是看跌的。投資者應保持謹慎，因為市場動態在牛市和熊市階段是不同的</p>

<p>By Mark Hulbert</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：馬克·霍爾伯特</p>
</div><p>Iran and oil may have broken the stock market - but the cracks were already visible</p>
<div class="lb-trans"><p>伊朗和石油可能已經打破了股市，但裂痕早已顯現</p>
</div><p>Even before the U.S. and Israel attacked Iran on Feb. 28, a scary chart parallel had emerged between the S&amp;P 500 SPX currently and the index's behavior in early 2000 - just before the dot-com bubble burst.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使在美國和以色列於 2 月 28 日襲擊伊朗之前，標普 500 指數（S&amp;P 500 SPX）與 2000 年初該指數的表現之間已經出現了可怕的相似之處——就在互聯網泡沫破裂之前。</p>
</div><p>Some analysts object to even considering this possibility. The stock market's drop, they say, is due to the Middle East conflict and the surge in oil (CL00) prices. But the distinguishing characteristic of a bubble is not the particular straw that breaks the camel's back; it's the conditions that make the market so vulnerable in the first place.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些分析師甚至反對考慮這種可能性。他們認為股市的下跌是由於中東衝突和油價（CL00）的飆升。但泡沫的顯著特徵並不是壓垮駱駝的最後一根稻草，而是使市場在一開始就如此脆弱的條件。</p>
</div><p>Make no mistake: The S&amp;P 500 was extremely vulnerable well before the U.S. and Israel attacked Iran. Writing in late February before the outbreak of the Middle East hostilities, Vincent Deluard, director of global macro strategy at StoneX Group (SNEX), noticed similarities between the S&amp;P 500 now and the index's behavior then.</p>
<div class="lb-trans"><p>毫無疑問：在美國和以色列襲擊伊朗之前，標普 500 指數已經極其脆弱。在中東衝突爆發前的 2 月底，StoneX Group（SNEX）全球宏觀策略總監文森特·德盧阿德（Vincent Deluard）注意到現在的標普 500 與當時的表現之間的相似之處。</p>
</div><p>&#34;This topping pattern is evident in the slowing momentum of the S&amp;P 500 index in the past five months, the steady increase in volatility, and the underlying rotation towards small-cap and value stocks,&#34; Deluard noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>德盧阿德指出：“這種頂部模式在過去五個月中標普 500 指數的動能減緩、波動性穩步增加以及向小盤股和價值股的潛在輪動中顯而易見。”</p>
</div><p>Deluard illustrated the parallel in the chart above. Deluard admitted that drawing chart analogies is the functional equivalent of &#34;astrology.&#34; Nonetheless, he added that &#34;the parallel to the late '90s is uncanny.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>德盧阿德在上面的圖表中展示了這種相似性。他承認，繪製圖表類比在功能上相當於 “占星術”。儘管如此，他補充説：“與 90 年代末的相似性令人驚訝。”</p>
</div><p>Even if you don't put much weight on chart analogies, Deluard said that we should be paying attention to the many signs of an imminent market top. According to Deluard, investors are making the mistake of thinking that bull-market tops are the mirror image of bear-market bottoms, when they are not. Said Deluard: &#34;Markets famously take the stairs up and the elevator down. Market bottoms often snap back in a sharp V-shape, while bull markets erode slowly.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>即使你不太重視圖表類比，德盧阿德表示，我們也應該關注即將到來的市場頂部的許多跡象。根據德盧阿德的説法，投資者犯了一個錯誤，認為牛市頂部是熊市底部的鏡像，但實際上並非如此。德盧阿德説：“市場通常是走樓梯上升，乘電梯下降。市場底部往往會以急劇的 V 形反彈，而牛市則是緩慢侵蝕。”</p>
</div><p>Too calm about volatility</p>
<div class="lb-trans"><p>對波動性過於冷靜</p>
</div><p>Higher volatility is bearish.</p>
<div class="lb-trans"><p>更高的波動性是看跌的。</p>
</div><p>Deluard said many investors are overlooking increased U.S. market volatility because of a factor that keeps it largely hidden: The unusually low correlation between individual stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>德盧阿德表示，許多投資者忽視了美國市場波動性的增加，因為有一個因素使其在很大程度上被隱藏：個股之間的相關性異常低。</p>
</div><p>To show the consequence of a low correlation, Deluard calculated - for each day since 2010 - the average correlation between the 100 largest stocks' 50-day returns, finding it to have recently fallen to an all-time low of just 8.5%. He also found that this average correlation tends to mean-revert, suggesting it will soon be back to its 15-year average of between 30% and 40%. Mathematically, a higher correlation between individual stocks that are themselves volatile will automatically translate into higher volatility in the overall market.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了展示低相關性的後果，德盧阿德計算了自 2010 年以來每一天 100 只最大股票的 50 天收益率之間的平均相關性，發現其最近降至歷史最低的 8.5%。他還發現，這種平均相關性往往會迴歸均值，暗示它將很快回到 15 年的平均水平，即 30% 到 40% 之間。從數學上講，個股之間的相關性越高，而這些個股本身又是波動的，整體市場的波動性就會自動增加。</p>
</div><p>This does not bode well for stocks, Deluard continues, because &#34;higher volatility is bearish by itself ... It forces dealers to shrink their books, traders to reduce capital, and risk-parity funds to cut leverage.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>德盧阿德繼續表示，這對股票並不樂觀，因為 “更高的波動性本身就是看跌的……它迫使交易商縮減頭寸，交易員減少資本，風險平價基金削減槓桿。”</p>
</div><p>Mark Hulbert is a regular contributor to MarketWatch. His Hulbert Ratings tracks investment newsletters that pay a flat fee to be audited. He can be reached at mark@hulbertratings.com</p>
<div class="lb-trans"><p>馬克·霍爾伯特是 MarketWatch 的定期撰稿人。他的霍爾伯特評級跟蹤支付固定費用進行審計的投資通訊。他的聯繫方式是 mark@hulbertratings.com</p>
</div><p>More: Oil prices are the No. 1 thing investors are watching right now. Here's why.</p>
<div class="lb-trans"><p>更多信息：油價是投資者目前關注的首要問題。這就是原因。</p>
</div><p>Plus: Fed 'utterly paralyzed' as Iran conflict stokes stagflation fears</p>
<div class="lb-trans"><p>此外：美聯儲在伊朗衝突加劇滯脹擔憂時 “完全癱瘓”</p>
</div><p>-Mark Hulbert</p>
<div class="lb-trans"><p>-馬克·霍爾伯特</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞社和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>03-14-26 1330ET</p>
<div class="lb-trans"><p>03-14-26 1330ET</p>
</div>

This 'uncanny' S&P 500 chart suggests a bubble is bursting - and not just because of Iran

- 美國與以色列襲擊伊朗前，S&P 500 已顯脆弱跡象。  
- 分析師 Deluard 指出市場疲軟和波動性上升。  
- 低相關性導致市場波動風險加劇。

Dow Jones

4 倍做多標普 500 ETN - MAX

Avantis US Large Cap Value ETF

標普 500 ETF - Vanguard

標普 500 指數股票型基金

標普 500 指數

標普 500 ETF - iShares

2 倍做空標普 500 ETF - ProShares

2 倍做多標普 500 ETF - ProShares

美國大盤成長股 ETF - Charles Schwab

核心美國價值 ETF - iShares

3 倍做空標普 500 ETF - Direxion

全美成長股指數 MSCI ETF - Vanguard

3 倍做多標普 500 ETF - Direxion

超大盤股成長 ETF - Vanguard

超大盤股價值 ETF - Vanguard

這張 ‘不可思議’ 的 S&P 500 圖表暗示泡沫正在破裂——原因不僅僅是伊朗