<div id="readability-page-1"><div> <article id="article-body"> <p>新加坡房地產市場在過去一年交投活躍，一眾房地產商的股價如坐上火箭般上漲。不過，同為房地產商股的鴻福實業（Hong Fok Corporation）近期引來企業治理人士的關注，不是因為它的業績表現，而是因為公司長期備受爭議的薪酬制度。</p><p>本地企業研究機構明鑑企業分析（Corporate Monitor）近期發佈一份針對鴻福實業的報告，指這家公司的高管薪酬與業績不符，以及公司在企業治理、高管薪酬，以及資產效率方面的種種問題 。</p><p>鴻福實業是一家典型的家族控制企業，鍾氏家族直接或間接持有公司近 70% 的股份。家族的高度集權不僅體現在股權上，也體現在管理層的構成中。</p><h3>鍾氏家族領逾 1600 萬元薪酬 兩總裁薪酬一度超越郭氏父子</h3><p>根據公司年報，鴻福實業薪酬最高的前 10 名人員中，有六名是鍾氏家族的直接成員。公司的三名執行董事，分別是鴻福實業創辦人、已故房地產大亨鍾奕莊的兩男一女。</p><div>
 <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/15/1503caijinghongfudigital-01.jpg/query-MTAyNg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" width="1251" height="1647" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/15/1503caijinghongfudigital-01.jpg/query-MTAyNg"/>
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</div><p>兩名聯合總裁 2024 年的薪酬總額，加起來高達 990 萬元以上。與之相比，大型發展商城市發展（City Developments）的郭令明、郭益智父子，當年的薪酬總額為 895 萬元。</p><p>在一眾房地產公司中，鴻福實業也是唯一一家總裁薪酬接近公司營收 10% 的公司。排第二名的史丹福置地（Stamford Land）為 4.9%，而其他同類公司的比率均不超過 2.5%。</p><p>據計算，如果把其他家族成員包含在內，鍾氏家族在 2024 年，從鴻福實業領走了介於 1610 萬元至 1700 萬元的薪酬，相當於公司全年營收的 16% 左右。</p><p>在最新公佈的截至去年底的 2025 財年業績中，鴻福實業的淨利猛增了 116%，達到 3060 萬元。但細看營收數字，卻下降約 6%。</p><h3>淨利增長營收下滑 鴻福實業依賴賬面盈利</h3><p>這原因主要是鴻福實業的利潤受益於它的房地產重估收益，尤其是它擁有烏節路國際大廈（International Building）和 Yotel 酒店等資產。在 2025 年，這些資產的賬面價值增加了約 1620 萬元，比前一年的 1184 萬元多出了不少。</p><p>雖然這在會計上算作利潤，但它本質上是賬面財富，並不是公司真的收到了現金。</p><p>而如果撥開層層賬面增值，鴻福的房地產發展業務營收其實出現萎縮。這包括髮展項目 Concourse Skyline 的剩餘住宅單位銷量下滑。</p><p>股價方面，與其他房地產股過去一年少則上漲三四成、多則上漲六七成甚至翻倍相比，鴻福實業僅微漲 5.06%。</p><p>在最近的一次 2024 年股東大會上，一名獨立董事陳國貴（Tan Kok Kwee）指出，執行董事總薪酬中約 50% 為獎金，這是過去幾年管理層 “為集團創造價值做出的決策和行動的成果”，包括髮展 Concourse Skyline、增加鴻福中心（The Concourse）租金，以及發展 Yotel 酒店。</p><p>他也説，這些決策和行動使集團資產增至約 30 億元，而獎金的計算依據是三年平均利潤額。</p><p>事實上，Concourse Skyline 是 2014 年完成的項目。從那之後，鴻福實業沒有推出任何新的發展項目。</p><h3>董事薪酬以賬面收益計算 若房地產估值下降恐難追回</h3><p>明鑑指出，投資性房地產的重估收益最終只是賬面收益，而這些未實現收益佔淨利的 80% 以上。換言之，集團董事在很大程度上是受益於資產重估帶來的賬面增值。</p><p>“更準確的説法是，重估收益反映了本地房地產整體價值的上漲，這是鴻福集團不須付出任何努力，或做出任何明智決策即可獲得的被動收益。”</p><section><h4>延伸閲讀</h4>
      
        
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      </section><p>而剔除這些收益後，鴻福集團的淨利潤率實際上在長期下降。</p><p>明鑑因此認為：“如果投資性房地產未來估值下調，而執行董事的薪酬沒有追回條款（claw back provision），這將對盈利能力產生不利影響，進而損害股東利益。當前方法的公平性值得懷疑。”</p><p>如果高薪能換來營運效率與資產增值的卓越業績，或許股東們的微詞會少一些 。不過，明鑑認為鴻福實業在多項關鍵財務指標上的表現都不佳。</p><p>明鑑將鴻福與業內同行過去五年的平均營運表現進行了對比，發現它的房地產投資總收益率（gross yield）僅為 2%，淨營運收益率（net operating yield）僅為 1% 。而其他同行在這兩項數據上的平均水平，分別為 4.5% 和 3.3% 。</p><p>鴻福實業的高管薪酬爭議並非一朝一夕。在 2012 年的常年股東大會上，有少數股東就曾針對這問題向管理層發問。會議開到一半，時任主席鍾金榜向一眾股東發難，要求改變表決方式，令許多與會股東氣急之下離席。</p><p>事件經報章報道鬧得沸沸揚揚後，新交所發出詢問要求鴻福實業交代。公司之後設立一個薪酬委員會，並聘請顧問公司 HR Guru 以及派發股息。</p><h3>多年只派 1 分股息 派息總額少過執行董事薪酬</h3><p>然而，有關舉措並未釋除股東的疑慮。這是因為對家族成員出手闊綽的鴻福實業，股息政策卻可以用慳吝二字形容。根據記錄，鴻福實業自 2020 年至 2024 年這五年間，派息一直維持在每股 1 分的水平。</p><p>過去五年，公司派發給所有股東的股息總額為 4150 萬元；與之相比，三名執行董事領取的薪酬總額則是 6050 萬元，是前者的 150%。</p><p>根據明鑑的計算，如果扣除投資房地產的公允價值變動，這相當於三名執行董事拿走了核心淨利的將近 50%，而股東分得的股息僅佔 34.2%。</p><p>在最新公佈的截至去年底的 2025 財年業績中，鴻福實業仍只派發每股 1 分股息。</p><p>《聯合早報》針對鴻福實業的薪酬政策、股息派發，以及未來的營運展望，向這公司的投資者關係部發出詢問，至截稿時間未得到回覆。</p><p>隨着新交所要求上市公司披露董事具體薪酬後，本地董事薪酬透明度改善。根據董事協會（SID）去年 11 月的 2025 年新加坡上市公司董事調查報告，這些公司的薪酬細節披露比率，從 2023 年的 27.8% 提升至 67.8%，其中大型公司佔比高達 88.2%。</p><p>不過，儘管透明度增加，不少投資者仍寄希望於監管機構能夠關注加強董事薪酬和公司績效之間的聯繫，以避免部分董事領高薪卻少作為、公司發薄息的情況，並推動落實薪酬話語權政策，保護處於弱勢地位的少數股東。</p><p>這在家族企業中顯得格外重要。數據顯示，本地 85% 的執行董事，都是企業大股東或與大股東有親屬關係。</p><p>明鑑建議，新加坡可考慮參考瑞士或澳大利亞等國家的制度，給予股東在薪酬問題上的話語權，這包括由股東對董事和高管的薪酬進行年度投票，如果投票未通過，公司不能支付相關款項；以及實行兩振出局（two-strikes）規則，在連續兩年有超過 25% 的股東反對薪酬報告後，重新選舉整個董事部。</p><p>至於即將公佈 2025 年報的鴻福實業，高管薪酬將達到多少？公司能否在即將召開的股東大會上回應這些質疑？市場正拭目以待。</p>    </article> </div></div>

鴻福實業

<p>鴻福實業在過去十多年未有新發展項目，但高管薪酬依然高企，且多為創辦人鍾氏家族成員。儘管新加坡房地產市場活躍，鴻福實業卻因薪酬制度引發爭議。報告指出高管薪酬與業績不符，鍾氏家族在 2024 年從公司領取的薪酬佔全年營收的 16% 左右，顯示出家族控制的高度集中。</p>

鴻福實業領高薪發薄息 投資者為業績買單還是為家族分金？ | 聯合早報網

鴻福實業領高薪發薄息投資者為業績買單還是為家族分金？ | 聯合早報網