在低利率與資產荒交織的宏觀環境下，保險公司的資產負債表正經歷着嚴峻考驗。審視陽光保險剛剛交出的 2025 年成績單，數據背後折射出的是管理層在業務增長與風險出清之間的審慎平衡。
從整體盤面來看，陽光保險依然保持了穩健的擴張態勢：
2025 年，集團實現歸母淨利潤 63.1 億元，同比增長 15.7%；
總保費收入邁上新台階，達到 1507.2 億元，增幅為 17.4%；
代表公司長期價值的集團內含價值（EV）穩步提升 4.3% 至 1207.8 億元。
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作為集團絕對的業績引擎，陽光人壽在 2025 年實現了跨越式發展。
在行業普遍面臨新單增長壓力的背景下，陽光人壽總保費收入首次突破千億大關，達到 1026.1 億元，同比大幅增長 27.5%。
更值得關注的是其價值創造能力，報告期內陽光人壽新業務價值（NBV）達到 76.4 億元，同比增速高達 48.2%。
這一強勁增長很大程度上得益於銀保渠道的爆發，在行業全面落實 “報行合一” 的規範期，其銀保渠道新單保費依然逆勢激增 69.0%，達到 340.9 億元。
為了有效對沖長端利率下行的風險，陽光人壽在產品結構上進行了防禦性重塑。
在銀保新單期繳中，浮動收益型產品的佔比已提升至 32.2%，通過將投資端的利率風險部分向負債端轉移，公司有效降低了剛性負債成本；
此外，代表未來利潤釋放潛力的合同服務邊際（CSM）餘額達到 576.2 億元，較上年末增長 13.3%，為後續的業績確定性夯實了基礎。
相較於壽險的強勁勢頭，陽光財險的表觀數據稍顯承壓。但這更像一場管理層主動進行的戰略性資產負債表優化。
財報顯示，陽光財險 2025 年承保綜合成本率（COR）為 102.1%，錄得承保虧損 10.3 億元。
拆解細分險種可以發現，拖累整體利潤的核心在於保證險業務，該險種年內 COR 攀升至 129.0%，單險種承保虧損高達 15.1 億元。
面對這一長尾風險，陽光保險採取了果斷的出清策略，自 2026 年起全面停止新增融資類保證險業務，並基於審慎原則，在 2025 年一次性計提了充分的準備金。
這是一種典型的用當期利潤消化歷史包袱的務實做法，如果剔除保證險的擾動，陽光財險的核心基本盤依然保持健康。
財報顯示，報告期陽光財險非保證險業務的承保綜合成本率為 98.9%，實現承保盈利 4.9 億元，其中，作為壓艙石的機動車輛險 COR 穩定在 98.2%，貢獻了 4.8 億元的承保利潤。
隨着高風險業務在年內被集中出清，財險板塊在 2026 年有望輕裝上陣，迎來盈利彈性的實質性釋放。
在投資端，陽光保險的資產配置策略同樣展現出高度的靈活性，截至 2025 年末，公司投資資產規模達到 6402.0 億元、同比增長 16.7%，全年總投資收益達到 252.3 億元、同比增長 27.1%，總投資收益率逆勢上升至 4.8%。
這主要歸功於管理層適時兑現浮盈，年內已實現收益達到 36.1 億元，同比大增 78.8%；
特別是在股票類資產上，已實現損益從上一年的虧損 10.0 億元大幅扭虧為盈利 42.0 億元，成為支撐當期利潤的重要砝碼。
在保持業務轉型與風險出清的同時，陽光保險依然維持了穩定的股東回報，擬派發末期股息每股 0.19 元，合計派息約 21.85 億元。
整體而言，陽光保險的這份財報隱含着一定的預期差，管理層藉由壽險 NBV 強勁增長和投資端兑現浮盈的契機，順勢將財險的歷史隱患進行了充分的計提與剝離。
對於資本市場而言，賬面上 15.7% 的温和利潤增長背後，是底層業務質量經過深度優化後的實質性提升，卸下包袱的陽光保險，也將為其 2026 年的業績蓄積更多勢能。

陽光保險

在低利率與資產荒交織的宏觀環境下，保險公司的資產負債表正經歷着嚴峻考驗。審視陽光保險剛剛交出的 202…

- 陽光保險 2025 年歸母淨利潤 63.1 億，同比增長 15.7%。  
- 陽光人壽總保費收入首次突破千億，增長 27.5%。  
- 財險承保虧損 10.3 億，主要受保證險拖累。

陽光保險 2025 財報透視：多項核心指標增長，壽險新業務價值高增 48%