油價飆升重燃通脹憂慮，華爾街降息預期加速退潮，但摩根士丹利選擇逆流而行。
3 月 16 日，據彭博報道，在多家機構紛紛將美聯儲首次降息預期推遲至 9 月乃至更晚之際，摩根士丹利堅持認為美聯儲將於今年 6 月重啓降息，並在 9 月完成第二次降息。這一立場與當前市場定價及同行判斷明顯背離，使其在華爾街形成鮮明的&#34;少數派&#34;姿態。
摩根士丹利首席美國經濟學家 Michael Gapen 週一在一場圓桌討論中表示，&#34;我們仍然維持 6 月和 9 月降息的預測，當然風險在於時間可能推遲。&#34;
伊朗戰爭爆發後，油價急劇攀升，市場對通脹捲土重來的擔憂迅速升温，交易員大幅削減對美聯儲今年降息幅度的押注。與此同時，國債市場上週遭遇大規模拋售，對貨幣政策敏感的 2 年期美債收益率一度升至近 3.75%，突破美聯儲超額準備金利率——這一情形極為罕見。
報道指出，Michael Gapen 同時也承認，若美聯儲選擇等待至 9 月甚至 12 月才啓動首次降息，下一次降息窗口可能順延至 2027 年。
<h2 style="text-align: left">大摩堅守 6 月預測的邏輯支撐</h2>
報道稱，摩根士丹利維持 6 月降息預測的核心邏輯，在於其對油價衝擊性質的判斷——認為這是一次可控的、階段性的外部衝擊，而非足以根本改變通脹走勢的持續性壓力。
摩根士丹利全球首席經濟學家 Seth Carpenter 指出，油價驅動的通脹飆升很可能只是暫時性的。&#34;如果油價衝擊嚴重到開始拖累經濟增長，隨着時間推移，這實際上會壓低潛在通脹趨勢，尤其是核心通脹，&#34;他説。
在經濟增長層面，Michael Gapen 認為，當前油價水平尚在經濟可承受範圍之內。
<blockquote>
&#34;經濟能夠消化每桶 90 至 100 美元的油價。大概需要油價在 125 至 150 美元區間持續較長時間，才會形成合理的衰退概率。&#34;
</blockquote>
他同時指出，美國經濟陷入衰退的概率已從軍事衝突爆發前的約 10% 上升至約 20%。
摩根士丹利還強調，若油價長期維持在每桶 125 至 150 美元的高位，將對消費者支出形成明顯拖累，屆時反而需要美聯儲出手提供支撐。
值得注意的是，大摩預期形成鮮明對比的是，市場的定價和華爾街其他機構的預期，均因為油價衝擊令市場對美聯儲降息路徑的預期發生顯著轉變。
與美聯儲政策利率掛鈎的期貨合約目前僅定價 12 月一次 25 個基點的降息，而就在上個月，市場還預期今年降息幅度至少達 50 個基點。9 月降息 25 個基點的概率目前約為 60%。
國債市場的劇烈波動進一步印證了市場情緒的轉變。上週 2 年期美債收益率升至近 3.75%，超過美聯儲超額準備金利率，突破了這一鮮少被打破的關鍵水位。
衡量美聯儲本輪寬鬆週期終點利率的市場代理指標——終端利率——自 2 月底以來已上行約 50 個基點，升至 3.4% 以上。
對此，Michael Gapen 表示，&#34;2 年期收益率的漲幅令我略感意外，我能理解長端利率上行，但終端利率被重新定價至如此之高，確實出乎我的預料。&#34;
與此同時，機構層面同樣出現集體轉向。道明證券和巴克萊銀行上週均已將對美聯儲下次降息的預測從 6 月推遲至 9 月。
<h2 style="text-align: left">一個關鍵指標：通脹互換利率</h2>
在研判油價衝擊對經濟的實際影響時，摩根士丹利全球宏觀策略主管 Matthew Hornbach 提出了一個值得重點關注的市場指標——通脹互換利率。
自原油價格自 2022 年以來首次突破每桶 100 美元以來，1 年期遠期 1 年期通脹互換利率已上行約 20 個基點，升至 2.5% 附近。
Hornbach 表示，若該利率出現回落，將是買入國債、併為更多降息定價的信號——意味着市場關注焦點正從通脹擔憂轉向需求破壞。Hornbach 説：
<blockquote>
&#34;這是你儀表盤上最重要的指標。&#34;
</blockquote>
這一框架意味着，摩根士丹利並非無視油價風險，而是將通脹互換利率的走勢作為動態調整判斷的核心依據——一旦需求端出現明顯惡化信號，其降息預測路徑也將隨之修正。
儘管摩根士丹利維持基準預測不變，但 Michael Gapen 也明確點出了下行風險：若美聯儲將首次降息推遲至 9 月乃至 12 月，下一次降息窗口將可能順延至 2027 年。
<blockquote>
&#34;我們觀點面臨的風險，主要在於美聯儲等待的時間越晚、越長，可能就越需要額外增加一次降息。&#34;
</blockquote>

PHEQ

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與市場定價今年僅有一次 25 個基點的降息相比，大摩逆勢堅持 6 月和 9 月降息，其核心邏輯是：油價衝擊屬階段性外部擾動，非持續性通脹壓力；90-100 美元油價尚在經濟承受範圍內。與此同時，該行以通脹互換利率作為動態調整的關鍵指標，並警示若降息推遲至 9 月或 12 月，下次窗口或延至 2027 年。

- 摩根士丹利堅持預測美聯儲將在 6 月降息，9 月再降一次。  
- 油價上漲加劇通脹憂慮，市場降息預期推遲至 9 月。  
- 若降息延遲至 12 月，下一次降息窗口或順延至 2027 年。

華爾街見聞

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堅持 “6 月降息” 預測，大摩在華爾街 “推遲降息潮” 中 “特立獨行”