阿里巴巴正以一次重大組織重構，向外界宣告其全面押注 AI Agent 時代的決心。據華爾街見聞文章，3 月 16 日，阿里正式宣佈成立Alibaba Token Hub（ATH）事業羣，由 CEO 吳泳銘親自掛帥，目標是建立一個以&#34;創造 Token、輸送 Token、應用 Token&#34;為核心的統一調度中心。與此同時，一個此前從未出現在公眾視野的新部門——悟空事業部——首次浮出水面，劍指 B 端 AI 原生工作平台市場。3 月 17 日，據追風交易台消息，摩根士丹利第一時間發佈快評，明確指出 ATH 事業羣的財務驅動邏輯與Minimax、智譜等純模型公司高度相似，有望在現有分類加總估值（SOTP）框架之外，成為一個獨立的估值構成部分。疊加即將到來的 3Q26 財報季，阿里 AI 商業化的成色將迎來市場的集中檢驗。<h2 style="text-align: left">押注 AGI 爆發前夜：ATH 事業羣與 “悟空” 浮出水面</h2>面對即將到來的 AGI 爆發前夜，阿里正迅速調整其陣型。3 月 16 日，阿里巴巴正式宣佈成立 Alibaba Token Hub（ATH）事業羣，由集團 CEO 吳泳銘直接領導。該組織的核心目標非常明確：創造 Token、輸送 Token、應用 Token。吳泳銘在內部信中指出，未來大量的數字化工作將由數以百億計的 AI Agent 來支撐，而 Token 正是驅動這些 Agent 運轉的基本燃料和人類與數字世界交互的主要載體。在此次架構調整中，ATH 整合了五條核心業務線，覆蓋了從底層到應用的全鏈條：<blockquote><ul><li>通義實驗室：負責多模態基礎模型研發。</li><li>MaaS 業務線：構建開放的模型服務平台。</li><li>千問事業部：專注 C 端個人 AI 助手。</li><li>AI 創新事業部：探索新模式、新市場及新 AI 應用（如 OpenClaw）。</li><li>悟空事業部：首次浮出水面，定位為 “B 端 AI 原生工作平台”，致力於將模型能力深度融入企業工作流。</li></ul></blockquote>為了在 AI Agent 市場搶佔先機並補齊 B 端短板，阿里最快於本週推出由釘釘團隊開發的全新企業級 AI Agent 應用。該產品不僅能自動操作電腦、瀏覽器及雲服務器，還專門針對企業數據安全進行了功能強化，未來計劃整合淘寶、支付寶、阿里雲等 B 端商業服務形成閉環。<h2 style="text-align: left">摩根士丹利：ATH 或開啓獨立估值空間，對標 Minimax 與智譜</h2>摩根士丹利在最新發布的快評中，對 ATH 事業羣的成立給予積極評價，並提出了一個至關重要的估值邏輯：<blockquote>&#34;我們認為這一獨立事業羣很可能擁有基於 Token 的收入與成本結構，其財務驅動因素與 Minimax、智譜等純模型公司高度相似。這有可能轉化為 SOTP 估值中的一個額外構成部分。&#34;</blockquote>具體而言，摩根士丹利目前對阿里的高端 SOTP 估值為每股 345 美元，其中已為千問事業部單獨分配了每股 19 美元的估值；但在中間值 SOTP 估值 240 美元中，千問的獨立估值尚未被納入。該行指出，ATH 事業羣的成立，意味着未來存在進一步上調估值的空間——前提是其 Token 化商業模式能夠得到市場驗證。摩根士丹利維持對阿里的增持（Overweight）評級，目標價180 美元，並將阿里列為首選股（Top Pick），視其為&#34;擁有頂級完整 AI 技術棧的中國 AI 贏家&#34;。摩根士丹利還明確將即將公佈的3Q26 季度財報視為股價催化劑，重點關注阿里雲收入增長的潛在上行空間。此次組織變陣所能兑現的商業成效，將成為評估阿里 AI 戰略可信度的重要參照。

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阿里重磅宣佈成立 “Token 事業羣”，“悟空事業部” 首次亮相。大摩認為，該事業羣基於 Token 的收入結構與 Minimax、智譜高度相似，其成立意味着阿里未來存在進一步上調估值的空間，並將公司視為 “中國 AI 贏家” 首選。目前對阿里的高端 SOTP 估值為每股 345 美元，其中已為千問事業部單獨分配了每股 19 美元的估值。

- 阿里巴巴成立 Alibaba Token Hub 事業羣，目標是創造、輸送、應用 Token。
- 新設悟空事業部面向 B 端 AI 工作平台，整合五條業務線。
- 摩根士丹利對 ATH 事業羣給予積極評價，認為有獨立估值空間。

阿里新增 “Token 事業羣”，千問重估的時刻來了？