《大行》招銀國際料貝殼-W 今年盈利有望復甦 目標價升至 23 美元

招銀國際發表研究報告，認為貝殼-W(02423.HK) 去年第四季收入 222 億元人民幣 (下同)，按年降 28.7%，符市場共識及該行預測。對於 2026 年展望與預測，該行料貝殼核心房屋交易業務的成本優化措施及新業務盈利能力提升，將共同推動 2026 年的盈利復甦。期內，維持非通用會計準則 70 億元淨利潤預測不變，隱含按年增長 39%。預計非通用會計準則營運費用總額為 140 億元，按年下降 14%。

對於今年首季展望，該行預測集團總收入為 187 億元，按年下降 20%。存量房交易和新房交易的總交易額 (GTV) 按年分別下降 10% 和 39%。但預計非通用會計準則營運利潤為 11 億元，按年僅降 2%，對應非通用會計準則營運利潤率為 6%(去年同期為 4.9%)。

招銀國際基於分類加總估值法 (SOTP)，將貝殼 (BEKE.US) 美股目標價上調 6%，從 21.8 美元升至 23 美元；維持「買入」評級。

該行又認為，集團要全面反彈仍面臨挑戰，因為需求端持續因收入不確定性、對房價進一步下跌的擔憂以及預售住房交付風險的壓制。供給端上，高企的待售庫存 (截至 2 月底為 4.38 億平方米) 需漫長消化週期，而房地產開發投資意願指數 (REI) 跌幅擴大，反映開發商持續持謹慎態度。