<p>韓國政府宣佈，將原則上禁止上市公司將旗下子公司分拆再度上市，這一直指&#34;韓國折價&#34;結構性根源的治理改革舉措，迅速引發資本市場強烈反應，基準股指連續三日走高，單日漲幅一度飆升逾 5%。</p>
<p>韓國金融服務委員會主席李億遠（Lee Eog-weon）週三在首爾的投資者大會上正式宣佈上述措施，表示政府將&#34;建立完善標準，確保母子公司同時上市不損害普通股東的權利與利益&#34;，並&#34;原則上通過嚴格審查禁止重複上市&#34;。</p>
<p>消息公佈後，韓國綜合股價指數（Kospi）盤中漲幅一度超過 5%；Kospi 200 期貨同步大漲逾 5%，觸發程序化交易熔斷機制。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/78b95743-c299-4360-bde1-0e37d530fd7e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="690" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/78b95743-c299-4360-bde1-0e37d530fd7e.png"/></p>
<p>三星電子股東大會同日亦為市場情緒添柴——這家芯片巨頭對人工智能需求給出樂觀展望，三星電子與 SK 海力士漲幅均超 7%。CJ 集團和 SK 株式會社等控股公司股價也大幅攀升，早在本週初已因相關政策消息經本地媒體曝光而率先走強。</p>
<p>此次政策出台，是韓國總統李在明推動資本市場治理現代化、持續壓縮&#34;韓國折價&#34;系統工程的最新一步。&#34;雙重上市&#34;長期被視為壓制控股公司估值、導致韓國股市慢性低估的結構性頑疾，禁令落地提振投資者信心，但市場也在評估改革能否真正轉化為股東回報的切實提升。</p>
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<h2 id="66ea5eff">政策核心：嚴格審查，原則禁止重複上市</h2>
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<p><strong>所謂&#34;雙重上市&#34;，是指已上市的母公司將旗下優質子公司拆分並另行公開上市。</strong>這一做法被認為對持股公司股價形成系統性稀釋，並被視為韓國股市長期折價的結構性根源。</p>
<p>李億遠表示，<strong>將通過嚴格審查原則上禁止重複上市，以保護普通股東權益。據彭博報道，此次新規料將波及 SK、HD 現代及韓華集團等主要財閥旗下關聯公司的 IPO 計劃。</strong></p>
<p>Fibonacci 資產管理全球首席執行官鄭仁允指出，財閥集團長期反覆將最優質業務部門分拆上市，&#34;造成股權稀釋，並阻礙存續公司價值的提升&#34;。他認為，隨着新規收緊關聯公司上市，未來被獨立拆分上市的優質業務單元將大幅減少，大型財閥依賴關聯公司 IPO 融資的慣常路徑料將受阻。</p>
<p>LG 新能源 2022 年的 IPO 是常被援引的典型案例。LG 化學在電動車熱潮頂峯之際將這一高成長電池業務拆分上市，隨後母公司股價在一個月內下挫約 9%，並陷入長期低迷。</p>
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<h2 id="ba55ecef">韓國折價：估值窪地依然深厚</h2>
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<p>儘管 Kospi 自 2025 年初已累計上漲逾 121%，市值增加約 1.7 萬億美元，但&#34;韓國折價&#34;問題依然突出。</p>
<p>Kospi 當前市淨率約為 1.7 倍，雖較不足 1 倍的歷史低位大幅回升，仍低於日本東證指數的 1.9 倍和中國滬深 300 的 1.8 倍。</p>
<p>盈利層面的對比更為鮮明。據彭博彙編數據，Kospi 成分股未來 12 個月盈利預計將翻番以上，遠高於東證成分股的 12%，顯示當前估值相對基本面仍具吸引力。</p>
<p>執政的共同民主黨領袖鄭青來上週表示，韓國市淨率遠低於發達經濟體約 3 倍的平均水平，並呼籲從&#34;韓國折價&#34;走向&#34;韓國溢價&#34;。摩根大通對 Kospi 的目標位設定為 7500 點，較當前水平意味着逾 41% 的上行空間，但分析師表示，前提是公司治理改革須取得進一步實質進展。</p>
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<h2 id="79ebbf63">改革落地：政策宣示與股東回報之間仍有距離</h2>
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<p>儘管&#34;雙重上市&#34;禁令提振市場情緒，多名投資人提醒，政策能否真正轉化為企業基本面的切實改善仍有待驗證。</p>
<p>FTSE 羅素全球投資研究主管 Indrani De 指出，<strong>財閥是韓國企業的主導特徵，由此導致複雜的交叉持股結構、對少數股東保護不足以及股息收益率偏低等積弊。她表示，投資者希望看到的是&#34;政策變化切實轉化為股本回報率（ROE）的提升&#34;，而非僅停留於政策宣示層面。</strong></p>
<p>Federated Hermes 投資組合經理 Jonathan Pines 則認為，繼承税法的修訂至關重要。</p>
<p><strong>在現行制度下，控股股東存在容忍乃至主動壓低股價以應對財富傳承的內在動機。</strong></p>
<p>他表示，&#34;如果一項要求以淨資產而非市值為基礎徵收遺產税的法案獲得通過，將從根本上消除維持低股價的動機&#34;，一旦政府相關改革措施最終落實，&#34;韓國折價&#34;或有望被徹底消除。</p>
<p>First Eagle Investments 投資組合經理 Christian Heck 認為，儘管韓國正推進與日本類似的改革舉措，其估值仍有向日本靠攏的&#34;正常化空間&#34;，顯示改革紅利尚未充分釋放。</p>


韓國 MSCI ETF - iShares

<p>韓國宣佈原則禁止上市母公司拆分子公司” 雙重上市”，直擊” 韓國折價” 結構性頑疾。所謂” 雙重上市”，是指已上市的母公司將旗下優質子公司拆分並另行公開上市。這一做法被認為對持股公司股價形成系統性稀釋，並被視為韓國股市長期折價的結構性根源。</p>

- 韓國政府宣佈原則禁止上市公司子公司重複上市，旨在治理"韓國折價"問題。  
- 政策發佈後，Kospi 指數連續三日上漲，單日漲幅超 5%。  
- 投資者對改革效果轉化為股東回報仍持謹慎態度。

韓國出手整治” 雙重上市”，股指飆升 5% 實現三連漲