《預測》券商料泡泡瑪特去年純利大升逾 3 倍 聚焦營運策略及股東回報指引
泡泡瑪特 (09992.HK) 將於下週三 (25 日) 公佈 2025 年業績，受惠去年第四季新品熱度高如星星人美味時刻、萬聖及聖誕主題產品豐富推動，公司上月指去年集團全 IP 全品類產品全球銷售超 4 億隻 (THE MONSTERS 全品類產品全球銷售超 1 億隻)，本網綜合 15 間券商預測，泡泡瑪特 2025 年純利介乎 108.10 億元至 140.92 億元人民幣，較去年同期的 31.25 億元人民幣，按年大增 2.46 倍至 3.51 倍，中位數 130.23 億人民幣，按年升 3.17 倍。
綜合 15 間券商預測，泡泡瑪特 2025 年收益 (Revenue) 介乎 328.28 億元至 402.35 億元，較 2024 年 130.38 億元，按年大升 1.52 倍至 2.09 倍，中位數 380.2 億人民幣，按年升 1.9 倍。
投資者將關注泡泡瑪特管理層最新營運策略及指引，包括拓展海外市場，公司在 IP 多元化、產品創新及廣泛領域變現能力，其標誌性 IP 產品，如 SKULLPANDA、TWINKLE TWINKLE、CRYBABY 會否持續成為新的增長動力，成為打造長青 IP 的工具。公司近年積極進行聯名合作包括明星、知名品牌、藝術家、IP，Netflix 龍頭劇聯名等。疊加動畫內容、主題樂園、飾品、甜品等多元業態佈局逐步，市場亦關注公司股東回報指引。
【受惠收入飆升 關注平台能力】
摩根大通料泡泡瑪特 2025 年收益 402.35 億人民幣按年升 208.6%，料內地業務收入 211 億人民幣按年升 1.6 倍，海外業務收入 191.35 億人民幣按年升近 2.8 倍，料 2025 年純利 140.92 億元人民幣按年上升 351%，估計淨利潤率 35%(對比 2024 年為 24%)。
摩根士丹利上月報告指，泡泡瑪特回購股份可作為催化劑。大摩認為，泡泡瑪特今年在產品設計方面將迎來更多驚喜，而集團旗下 IP 產品 Labubu 與 Moynat 合作、據報 Labubu 電影將由索尼影業製作，加上 LVMH 中國區 CEO 加入公司董事會，顯示泡泡瑪特的文化影響力日益受到頂尖行業領導者的認可，相信公司已為其即將推出的新產品爭取到更有效的營銷資源，這對提升其 IP 受歡迎程度至關重要。大摩予泡泡瑪特目標價 325 元，基於 2026 年預測 26 倍市盈率；評級「增持」；認為隨着其在內地及亞洲地位將成為集團 2026 年增長的基石，海外市場銷售動能持續，加上產品線擴展良好和以 IP 為中心的新舉措，可能會迎來估值重估。惟北美市場需有更多投入以釋放長期潛力。
滙豐環球研究上月發表報告，展望 2026 年，泡泡瑪特增長將從 Labubu 驅動的加速，過渡到更常態化的零售與產品驅動模式。重複會員 (年購買超過兩次) ARPU 擴張貢獻近半，反映 Labubu 全球爆發期供應緊張下的「搶購」心態。隨着供應擴大、產品可得性改善，這種「急買」動態將消退，重複購買會員 ARPU 將回歸常態。雖然泡泡瑪特可透過持續的全球零售擴張、新會員獲取，以及多元 IP 新品推出部分抵消，但整體增速將放緩。該行對泡泡瑪特成熟的 IP 孵化與全球化能力具信心，未來有望在 Labubu 之外再造爆款 IP。
滙豐環球研究估計，泡泡瑪特 2025 年收益 385.88 億人民幣按年升近 2 倍，料旗下 THE MONSTERS 收益 180.22 億人民幣，估計其他 IP 收入為 205.66 億人民幣。該行料泡泡瑪特去年的內地會員人數達 7,100 萬名 (按年升 54%)，料每名會員 ARPU 為 241 元人民幣 (按年升 50%)，對比 2024 年下半年為 160 元人民幣，而重複購買會員 ARPU 為 810 元人民幣按年升 84%。
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本網綜合 15 間券商預測，泡泡瑪特 2025 年純利介乎 108.10 億元至 140.92 億元人民幣，較去年同期的 31.25 億元人民幣，按年大增 2.46 倍至 3.51 倍，中位數 130.23 億人民幣，按年升 3.17 倍。
券商│2025 年純利預測 (人民幣)│按年變幅
摩根大通│140.92 億元│+351%
富瑞│137.45 億元│+339.8%
高盛│136.42 億元│+336.5%
花旗│135.49 億元│+333.6%
中金│131.22 億元│+320%
中銀國際│131.07 億元 │+319.4%
滙豐環球研究│130.53 億元│+318%
美銀證券│130.23 億元│+316.7%
招商證券國際│128.97 億元│+312.7%
摩根士丹利│126.18 億元│+303.8%
里昂│116.50 億元│+272.8%
國泰海通證券 |116.17 億元│+271.7%
野村│115.29 億元│+268.9%
瑞銀│110.35 億元│+253.1%
華泰證券│108.10 億元│+246%
按泡泡瑪特 2024 年純利 31.25 億人民幣計
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綜合 15 間券商預測，泡泡瑪特 2025 年收益 (Revenue) 介乎 328.28 億元至 402.35 億元，較 2024 年 130.38 億元，按年大升 152% 至 209%，中位數 380.2 億人民幣，按年升 192%。
券商│2025 年收益預測 (人民幣)│按年變幅
摩根大通│402.35 億元 │+208.6%
中銀國際│398.02 億元│+205.3%
富瑞│395.37 億元│+203.2%
高盛│391.04 億元│+200%
招商證券國際│389.01 億元│+198.4%
花旗│388.46 億元│+197.9%
滙豐環球研究│385.88 億元│+196%
中金│380.20 億元│+191.6%
摩根士丹利│378.90 億元│+190.6%
美銀證券│370.82 億元│+184.4%
里昂│354.60 億元│+172%
國泰海通證券 |352.89 億元│+170.7%
野村│338.43 億元│+159.6%
華泰證券│331 億元│+153.9%
瑞銀│328.28 億元│+151.8%
按泡泡瑪特 2024 年收益 130.38 億人民幣計
